실적분석 2026년 8월 4일

蒂努姆($TX)2026年第二季度业绩分析——每股收益大幅超预期、营收小幅未达，盘后小幅上涨

业绩成绩单

营收： 43.40亿美元（同比+10%，预期43.96亿美元）❌ 未达

EPS（每股收益）： $1.75（预期$1.54）✅ 超预期

指引： 新增——预计2026年第三季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）环比增长（出货量及利润率改善）

股价反应： 盘后+1.31%（$51）——韩国时间08-05 05:36基准

亮点

每股收益超预期： 按美国存托凭证计算为1.75美元，大幅高于预期（1.54美元）

盈利能力大幅改善： 调整后息税折旧摊销前利润为7.17亿美元，环比增长50%

墨西哥业务回暖： 钢铁出货量385.8万吨（+4%），商业需求正常化加速

美洲钢铁制造商蒂努姆公布了2026年第二季度（截至6月30日）归属于普通股的净利润为3.44亿美元，按美国存托凭证计算的每股收益为1.75美元。这一数字高于上一季度的1.09美元和去年同期的1.10美元，与发布前取得的调整后一致预期1.54美元相比也明显超出。同期净利润总额为4.65亿美元，扣除非控股权益后归属于股东的份额即为上述金额。

调整后息税折旧摊销前利润为7.17亿美元，营收利润率达17%，较上一季度（4.79亿美元·12%）大幅扩大。公司解释说，墨西哥在应对不公平进口与渠道库存正常化共同作用下，销量与实际售价同步上升，巴西的公平竞争措施也对市场情绪改善起到了帮助。南部地区出货量随季节性需求回升。

不足之处

营收小幅未达： 43.40亿美元，较预期（43.96亿美元）低约1%出头

现金流承压： 自由现金流为-1.75亿美元，由净现金转为净负债

区域分化： 巴西进口压力、阿根廷制造业疲软等复苏不均衡

营收43.40亿美元较去年同期的39.47亿美元增长10%，但未达市场预期的43.96亿美元。尽管出货量与吨钢售价均有所改善，仍未达到一致预期，这一点可能令市场对外延增长速度的期待有所降低。

经营活动现金流入2.56亿美元，但由于销售及成本上升导致营运资金增加4.18亿美元，加上资本支出4.31亿美元，自由现金流为1.75亿美元赤字。截至6月末，净负债为1.12亿美元，较3月末的净现金3.27亿美元发生逆转。墨西哥佩斯凯里亚新建炼钢设施投资按计划推进的同时，巴西汽车与基建设备需求稳健，但农机需求疲软及进口压力依然存在，阿根廷能源、矿业和农业表现强劲，但制造业受内需及进口竞争拖累持续低迷。

公司表态

公司预计2026年第三季度调整后息税折旧摊销前利润将高于第二季度。公司解释说，出货量增长和吨钢售价上升将进一步扩大利润率，但吨钢成本上升将部分抵消这一利好。公司认为，墨西哥商业市场动能将延续，新增管线、亚洲替代需求及公共基础设施在季度之后也有望带来增量。

公司未给出具体的营收及每股收益指引数字，也未就上一份展望做出上调或下调的表述。整体基调偏向审慎，同时将重心放在环比改善之上；市场似乎将盈利反弹和墨西哥复苏故事看得比营收小幅未达更为重要。

市场反应及后续关注点

盘后反应偏向小幅上涨。尽管营收略低于预期，但每股收益超预期幅度较大，且调整后息税折旧摊销前利润率在一个季度内大幅回升，被解读为对业绩"质量"的释然信号。加之第三季度出货量与利润率有望继续改善、利润或将进一步增长的环比前景，外延未达带来的压力得以抵消。不过，营运资金及资本支出占用现金、转为净负债的状况仍是限制涨幅的因素。

需关注第三季度墨西哥商业、管线及进口替代需求能否真正转化为出货量增长。

需观察巴西热轧反倾销终裁及进口配额效果能否反映在价格与利润率上。

需检视佩斯凯里亚炼钢设施投资进度及营运资金正常化能否使自由现金流重回正值。