실적분석 2026년 8월 13일

证券化（$SECZ）2026年第二季度业绩分析——营收下降5%、亏损扩大，盘后股价暴跌

业绩成绩单

营收： 1,440万美元（同比 -5%，一致预期覆盖样本稀薄）

EPS（每股收益）： 摊薄每股净亏损2.37美元（上年同期亏损0.72美元，一致预期覆盖样本稀薄）

指引： 未提供——仅将调整后EBITDA转正列为近期目标，未给出具体数字

股价反应： 盘后 -20.48%（$6.25）——以韩国时间08-13 21:03为准

亮点

代币资产管理规模 +16%： 2026年第二季度平均代币化资产管理规模达43亿美元

交易额 +147%： 同期合计交易额激增至53亿美元

上市后现金储备充裕： 合并后现金约3.5亿美元，公司表示无有息负债

作为实物资产代币化平台，其管理规模与链上活跃度均迈上了新台阶。证券转让与中介合作的拓展，以及监管牌照的增加，也使机构基础设施更为厚实。上市伊始财务缓冲显著扩大，为后续增长投入留出空间。

不足之处

营收同比 -5%： 2026年第二季度总营收降至1,440万美元

代币化业务营收 -12%： 同期代币化业务营收784万美元，成为拖累项

亏损与EBITDA恶化： 归属普通股股东的净亏损达2,169万美元，调整后EBITDA亏损550万美元

资产与交易规模虽在增长，但营收未能同步跟上，这一落差是核心痛点。销售管理费用的激增与公允价值评估损失放大了净亏损，基金服务受托资产规模也下滑了约20%。再加之缺乏具体指引，业绩能见度显得偏弱。

公司怎么说

管理层强调了登陆纽交所及实现公司股份链上化作为行业领先里程碑的意义，并表达了在机构代币化下一阶段中主导市场的信心。首席财务官在承认季度营收存在波动的同时，将调整后EBITDA转正列为近期目标，并重点强调了合并后充裕的现金状况。

市场反应与后续关注点

市场显然将营收下滑、亏损扩大以及指引缺位看得比运营与交易指标向好更为重要。上市初期蕴含的成长溢价与盈利现实发生碰撞，放大了抛压。

需关注下一季度营收能否重回同比增长轨道。

需观察调整后EBITDA转正的时间节点是否会伴随具体数字一同给出。

需追踪代币化资产管理规模的增长能在多大程度上转化为实际的佣金营收。