Sea($SE) 2026年第二季度业绩分析——营收大幅超出预期·Shopee年度EBITDA目标达成可期，盘后股价飙升

营收： 77.88亿美元 (同比增长 +48.1%，预期为70.89亿美元) ✅ Beat

EPS(每股收益)： 摊薄0.70美元(GAAP·归属于普通股股东，2026年第二季度) · 预期 $0.86(调整后口径) — 口径不同，无法直接比较

指引： 新提出 — Shopee 2026年全年调整后EBITDA达到10亿美元目标的乐观展望

股价反应： 盘后 +10.02% ($126.3) — 韩国时间 08-11 20:45 基准

营收超预期： 第二季度营收77.88亿美元，同比增长48.1%，超出预期(70.89亿美元)

Shopee动能强劲： 总交易额383亿美元(+28.4%)，订单量42亿笔(+27.5%)，均创历史新高

各业务板块均实现盈利： 调整后EBITDA 9.17亿美元(+10.6%)，Shopee、SeaMoney、Garena均实现增长

以东南亚和巴西为核心的电商(Shopee)、金融(SeaMoney)、游戏(Garena)业务同步实现了规模扩张。管理层对Shopee全年调整后EBITDA达到10亿美元目标的乐观表态，进一步强化了增长与盈利的叙事。

盈利增速放缓： 总净利润4.581亿美元，同比增长仅为10.6%，低于营收增速

销售费用与坏账压力： 销售与营销费用 +64.5%，信贷损失拨备 +71.5%，成本压力加大

EPS解读难度： 摊薄每股收益0.70美元(GAAP)与调整后预期(0.86美元)口径不同，难以简单直接比较

增长投入与贷款扩张推高了成本与坏账，抑制了下端利润的增长。税费同比也大幅增加，导致净利润杠杆效应偏弱，令人遗憾。

管理层强调，继第一季度之后，第二季度的投资效应延续，Shopee与SeaMoney的市场地位和用户渗透率同步改善。市场将此解读为，相比短期利润，管理层给出了"在扩大规模的同时提供年度盈利里程碑"的成长指引。

由于营收大幅超出市场预期，且Shopee的全年盈利可见性进一步明确，市场解读的重心偏向中长期增长与盈利路径，而非短期成本的上升。

关注Shopee全年调整后EBITDA 10亿美元的达成路径在第三季度能否延续。

关注销售与营销费用、信贷损失拨备的增长速度是否能与营收、贷款扩张相匹配。

关注SeaMoney逾期率(90天以上逾期为1.0%)在贷款余额持续扩大的过程中能否保持稳定。

业绩成绩单