실적분석 2026년 8월 4일

马拉松石油($MPC) 2026年第二季度业绩分析——每股收益与营收均大幅超预期

业绩成绩单

营收： 519.94亿美元（同比增长+53.8%，预期414.38亿美元）✅ 超预期

EPS（每股收益）： $17.73（预期$13.73，调整后口径相同）✅ 超预期

业绩指引： 新发布——第三季度炼油总加工量301万桶/日，运营成本5.60美元/桶等运营指标

股价反应： 盘后+0.19%（$307.6）——截至韩国时间 08-04 20:53

亮点

每股收益大超预期： 调整后17.73美元，较预期13.95美元高出约27%

营收大幅增长： 519.94亿美元，同比增长53.8%，远超预期

股东回报： 季内返还超过28亿美元，剩余股票回购授权61亿美元

2026年第二季度营收及其他营业收入为519.94亿美元，较去年同期的337.99亿美元增长53.8%，也大幅超过市场预期的414.38亿美元。摊薄每股收益为17.73美元（调整后口径相同），较去年同期的3.96美元增长四倍以上，并较分析师一致预期13.95美元高出约27%。归属于普通股东的净利润为51.38亿美元，扣除非控股权益后的股东应占份额，相较于总净利润55.38亿美元单独列示。

业绩的核心驱动力来自炼油与营销部门。该部门调整后EBITDA为66.55亿美元（去年同期为18.90亿美元），炼油与营销利润率高达每桶36.33美元，是去年同期17.58美元的两倍多。主要原因是全地区炼油利润率（裂解价差）上升，再生柴油部门也从去年同期的亏损转为盈利，调整后EBITDA录得2.58亿美元。公司在季内向股东返还了超过28亿美元，截至6月底持有现金约77.7亿美元，剩余股票回购授权61亿美元。

不足之处

开工率下降： 原油开工率94%，低于去年同期的97%

运营成本上升： 炼油运营成本5.72美元/桶，高于去年同期的5.34美元

利润依赖度： 业绩高度依赖炼油利润率，若利润率回归正常水平，盈利可能缩水

原油炼油开工率为94%，低于去年同期的97%，净炼油加工量为294万桶/日，低于去年同期的306万桶/日。中西部地区（中大陆）计划性定期检修导致开工率下降，受此影响，炼油运营成本升至5.72美元/桶，高于去年同期的5.34美元。第三季度仍预留了2.90亿美元的计划性检修费用，因此短期内开工与成本压力可能持续。

更大的风险在于，利润的相当大一部分依赖于炼油利润率的繁荣。若利润率回落至正常水平，即便加工量不变，盈利规模也可能迅速缩水。子公司MPLX将2026年增长性资本支出上调5亿美元至29亿美元，有助于中长期增长，但短期内现金流出增加。炼油行业本身对油价、产品价格及地缘政治变量较为敏感，仅凭单季度的良好业绩不足以断定趋势。

公司怎么说

首席执行官玛丽安·曼宁评价称，规划、销售与运营执行使公司能够以稳定的开工水平应对需求，并解释称价值链竞争力与优化战略的成果在本次业绩中得到体现。第二季度，埃尔帕索收益率改进项目与罗宾逊产品灵活性投资已投运，奠定了进一步价值创造的基础；同时，MPLX的天然气与天然气液（NGL）战略支撑了股息增长与资本回报。

公司发布的并非营收与每股收益的数字指引，而是第三季度运营指标。炼油运营成本5.60美元/桶、总加工量约301万桶/日、定期检修费用2.90亿美元等现场运营假设的披露，更应被视为描绘开工与成本前景的参考，而非"业绩数字上调"。整体语气自信但并未过度渲染，重点聚焦于执行与回报。

市场反应及后续关注重点

尽管每股收益与营收均大幅超过预期，盘后股价反应几乎持平。炼油利润率繁荣与行业景气已在股价中得到较为充分的反映，并叠加了"利好兑现后获利了结"的市场情绪。市场的关注重心从单季度数字，转向利润率能够维持多久，以及第三季度定期检修后开工率将如何恢复。

需关注第三季度实际炼油利润率及区域利润率能否维持第二季度水平。

计划性定期检修后，原油开工率与加工量能否接近公司展望（约301万桶/日）。

需审视股东回报节奏（股票回购与分红）以及MPLX资本支出扩大对自由现金流的影响平衡。

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