실적분석 2026년 8월 3일

万豪国际($MAR) 2026年第二季度业绩分析——调整后每股收益超预期·全年指引上调，盘后仍承压走低

业绩成绩单

营收： 70.71亿美元（同比增长+5%，预期71.93亿美元）❌ 未达预期

EPS（每股收益）： 调整后摊薄3.19美元（预期3.08美元）✅ 超预期 · 报告摊薄2.90美元

指引： 上调 — 全年全球每间可售房收入增长上调至3%至3.5%，全年调整后摊薄每股收益11.64至11.81美元

股价反应： 盘后 -4.04%（$357.78） — 韩国时间 08-03 20:45 基准

亮点

调整后每股收益超预期： 调整后摊薄3.19美元，超出预期3.08美元（约+3.6%）

美国·加拿大需求稳健： 每间可售房收入 +5.0%，特许经营·基本管理费 +14%（达13.66亿美元）

扩张·股东回报： 净客房数 +1.79万间，开发管线达62.9万间，创历史新高

万豪采用轻资产模式，并非直接持有全球酒店，而是输出品牌并负责运营。本季度核心收入来源——特许经营·基本管理费为13.66亿美元，同比增长14%，上年同期为12亿美元；联名信用卡手续费、客房数量增加以及每间可售房收入提升共同推动了增长。调整后净利润为8.44亿美元，调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）为15.92亿美元，同比增长13%。

美国·加拿大市场在各档次品牌及客群中均呈现出广泛的需求扩张，是业绩的核心驱动力。全球净客房数较上年同期末增长4.5%，季度末开发管线约为4,200家酒店·62.9万间客房，创历史新高。本季度公司以11亿美元回购了300万股普通股，截至7月29日，年初至今通过股息和股票回购合计向股东返还约26亿美元。

不足之处

总营收不及预期： 70.71亿美元，未达市场一致预期71.93亿美元

国际市场疲软： 国际每间可售房收入 -0.5%，中东地区骤降 -43%

一次性费用： 诉讼拨备2,700万美元·酒店出售相关减值6,800万美元

报告总营收从上年的67.44亿美元增长5%，但仍低于市场预期的71.93亿美元。由于酒店行业的总营收中包含很大一部分"成本补偿性营收"（即代酒店业主收取并按原额支出的运营费用），因此以手续费为核心的业绩与总营收的意外表现之间可能出现背离。但从市场关注的总营收口径来看，仍是一个不尽如人意的数字。

国际每间可售房收入下降0.5%，中东、欧洲及非洲地区整体下滑超过5%。欧洲地区虽录得增长，但中东骤降43%，拖累整个区域表现；公司直接将中东地区冲突的影响列为主要原因。自有及租赁等其他净收入为4,900万美元，较上年的7,800万美元有所减少，主要受房地产相关诉讼拨备2,700万美元（税后约2,000万美元·每股0.08美元）以及解约费用下降影响。此外，与美国·加拿大酒店出售相关的减值损失6,800万美元也压低了报告利润，该项目在调整后业绩中已被剔除。

公司怎么说

总裁兼首席执行官 Anthony Capuano 评价称，强劲的旅行需求、品牌竞争力以及开发动能共同推动了本季度的良好业绩。他将美国·加拿大每间可售房收入5%的增长归因于各档次品牌及客群的全面扩张，并表示国际市场的疲软源于中东冲突的逆风抵消了其他地区的增长。基于第二季度的超预期表现以及对整体需求延续的判断，公司将全年全球每间可售房收入增长预期上调至3%至3.5%。

开发方面，公司强调上半年全球新签约数量创历史新高，其中"品牌转换"（即现有酒店加入万豪品牌）占签约量的三分之一以上，占新开业酒店的40%。万豪旅享家会员数在季度末突破2.95亿；公司还宣布与摩根大通及美国运通就美国联名信用卡签署了新的长期合约。预期已纳入本年度该合约的部分增量效应，并以宏观环境维持当前水平为前提。整体基调自信明确，但公司自身也承认国际区域表现分化及中东地区风险。

市场反应与后续关注点

调整后每股收益好于预期，全年每间可售房收入增长指引也获上调，但市场似乎更关注总营收不及预期以及以中东为核心的国际市场疲软。净客房增长预期被定在4.5%至5%区间的下限，对处于估值高位的酒店品牌股而言，可能被解读为"增长速度可能放缓"的信号。诉讼拨备·减值等一次性费用拖累报告利润，也可能在情绪面带来压力。

需关注第三季度全球每间可售房收入能否进入公司给出的3.5%至4.0%区间，以及中东需求是否出现回暖迹象。

需对照全年调整后摊薄每股收益11.64至11.81美元及调整后EBITDA 59.65亿至60.25亿美元的指引，核查业绩完成进度。

需观察联名信用卡新合约的手续费增量，以及管线项目开业·品牌转换的节奏能否切实转化为手续费收入的增长。