실적분석 2026년 8월 4일

超微($AMD) 2026年第二季度业绩分析——营收与调整后每股收益均超预期，盘后仍走弱

业绩成绩单

营收： 115.36亿美元（同比增长 +50%，预期 113.05亿美元）✅ 超预期

EPS(每股收益)： 调整后 1.66美元（预期 1.61美元）✅ 超预期 · 一般公认会计 1.38美元

指引： 新给出 — 2026年第三季度营收约130亿美元(±3亿美元)，调整后毛利率约56%

股价反应： 盘后 -7.73% ($478.5) — 韩国时间 08-05 06:00 数据

亮点

数据中心爆发： 第二季度营收 67.18亿美元，同比增长 +107%

业绩超预期： 调整后每股收益 1.66美元、营收 115.36亿美元，双双突破一致预期

盈利能力改善： 调整后营业利润 30.94亿美元，营业利润率 27%

数据中心贡献了总营收的58%，几乎成为公司增长的唯一引擎。EPYC服务器处理器与Instinct加速器需求双双走强，营收同比增长超过一倍。值得注意的是，去年同期因美国政府对Instinct MI308出口管制，公司计入了约8亿美元规模的库存相关费用，基数偏低也放大了同比涨幅。

调整后毛利率为56%，环比提升1个百分点，同比提升13个百分点；调整后净利润达27.60亿美元(2026年第二季度)，同比增长253%。客户端(PC)业务同样在锐龙(Ryzen)需求带动下录得30.62亿美元，同比增长23%，成为数据中心之外的另一支撑。

不足之处

游戏业务骤降： 游戏营收 7.79亿美元，同比 -31%

超预期幅度有限： 调整后每股收益仅超出预期0.05美元

现金生成能力放缓： 自由现金流 15.58亿美元，较上一季度下降

游戏业务因半定制(定制芯片)收入下滑而同比大幅回落。客户端与游戏合计营收为38.41亿美元，同比仅增长6%，在与数据中心强劲表现对比之下显得疲弱。

营收与调整后每股收益虽双双超出预期，但幅度并不算大，且发布前股价已大幅走高。自由现金流为15.58亿美元，较上季度的25.66亿美元有所回落，资本开支与营运资金压力上升亦是负担。第三季度营收指引中值(约130亿美元)意味着同比增长约41%、环比增长约13%，但仍可能被解读为难以充分超越已抬升的预期。

公司怎么说

管理层将本季度评价为创纪录营收与盈利水平的"出色季度"，并提出下半年增长引擎包括EPYC需求加速、Instinct部署扩大以及Helios的爬坡量产。首席财务官表示数据中心已贡献公司过半营收，并称2026年下半年数据中心销售将提速，推动公司整体营收增长与利润扩张。

第三季度指引方面，公司新给出了营收约130亿美元(±3亿美元)、调整后毛利率约56%。新闻稿中并未披露与此前预期相比的具体上调或下调幅度，管理层总体语气强调人工智能需求扩大与客户可见性改善，对中长期营收与利润增长信心较强。市场似乎认可本季度的超预期与下半年乐观展望，但同时认为相对已被股价反映的预期而言"额外惊喜"有限。

市场反应与后续关注点

业绩本身在营收与调整后每股收益上均超出预期，但超预期幅度不大，且在发布前股价已大涨的背景下，利好兑现引发卖盘。游戏业务逆风、自由现金流放缓，以及第三季度指引虽显示增长延续却未能显著超越市场高预期，被认为是盘后走弱的原因。

关注第三季度数据中心营收能否按管理层所言加速，并观察约130亿美元指引中值能否达成。

关注Helios机架与Instinct新品的实际部署及营收贡献能否在下半年体现为具体数字。

关注游戏与半定制业务疲软是否延续、自由现金流能否同步回升。