米国の州・地方政府が発行する免税地方債を中心に組み入れ、一部の課税債券も活用して税引後収益を管理するアクティブ債券ETFです。実効デュレーションは長期ゾーンに維持されます。

課税区分が高い投資家や、長期債の金利感応度を踏まえたうえで安定したインカムを求める投資家に向いています。

アライアンス・バーンスタインが運用する、アクティブ(積極運用)方式のETFです。

資産の大部分を連邦所得税が免除される地方債に置き、残りは課税債券にも広げて税引後利回りを高める方式です。運用チームは信用力、満期、分散効果、税引後の期待収益を総合的に見て銘柄を選び、売買によって生じる課税益まで考慮します。

• 免税地方債を中心に課税債券を組み合わせ、税引後収益を管理
• 長期デュレーションを維持するため、金利低下局面での価格弾力性が大きい
• 指数の複製ではなく、運用チームの裁量による銘柄選別

運用資産総額は$58.0M規模で、総経費率は年0.28%です。

広範な地方債ETFと比べると報酬負担はやや高めですが、アクティブな銘柄選別と税引後収益の管理がその対価です。取引規模は大型の地方債ETFより小さいため、売買スプレッドを確認しておくことをおすすめします。

地方債の長期ゾーンは、金利の方向にそのまま連動します。金利が上昇した局面では価格面の負担が大きく、逆に金利への期待が低下すると回復力が際立ちます。直近のトレンドも、国債金利の動きと歩調を合わせて推移しました。

税引後収益を求める高所得層の需要が、地方債ETFへの資金流入を支える柱です。アクティブ型の地方債商品群にも資金が着実にシフトしている流れですが、このファンドはカテゴリー内ではまだ小規模な資産にとどまります。

税引後収益を狙ったアクティブな地方債運用が強みで、長期デュレーションに伴う金利感応度の高さと資産規模の小ささが弱みです。

表にあるVTEB・MUB(ETF)は、地方債市場全体を指数でカバーする大型の低コスト商品です。JMUB・CGMUのようなアクティブ型の地方債ETFは運用方式が似ているため、報酬と運用規模の観点で直接比較すべき対象です。CMFなどは特定の州に集中した形態で、課税の仕組みが異なります。満期を短くしたい場合は、同じ運用会社の中期商品であるTAFMやSUBなどが、広範なエクスポージャーにはTFIが、信用リスクを多めに取って収益を高めたい場合にはHYDなどが選択肢となります。

本ETFに投資する前に確認すべき項目を整理しました。免税の恩恵が自身の課税区分で実際の利益として残るか、長期デュレーションによる価格変動に耐えられるかが先決です。

長期の地方債であるため、金利上昇局面では価格損失が積み上がります。発行体の財政悪化や格下げも個別銘柄の価格を押し下げ、ウォンで投資する場合はドル為替の変動リスクも併せて負うことになります。

高い課税区分で税引後インカムを確保したい投資家には、検討する価値があります。コストを抑えたいならVTEB・MUBのようなパッシブ商品を、満期を短くしたいならTAFMなどを併せて比較したうえで判断してください。