可燃性(たばこ・葉巻)部門は、出荷減少と割引構成比拡大にもかかわらず、価格引き上げと輸入たばこ関連の税金・関税還付が利益を下支えしました。調整済み営業会社利益は前年同期比2.4%増の30.18億ドル、調整済みマージンは0.3%ポイント上昇の64.8%を記録しました。総純売上高61.11億ドル(+0.1%)のうち可燃性部門の占比が圧倒的に大きく、同部門の利益防衛が全社数値の中心となりました。

上半期ベースでは、調整済み希釈後1株当たり利益が2.80ドルで4.9%成長し、配当約36億ドルと自社株買い3.35億ドルを合わせ、約39億ドルを株主に還元しました。無煙たばこではHelixがオン プラス(on! PLUS)を全国12万店舗に拡大し、3四半期での全国展開と4四半期での追加フレーバー・ニコチン強度ラインアップの投入を予告し、中期転換ストーリーを継続させました。

市場が注目するコア指標である調整済み希釈後1株当たり利益は1.48ドルで、前年同期(1.44ドル)対比では2.8%増となったものの、アナリスト予想1.50ドルに対し2セント及びませんでした。報告ベース希釈後1株当たり利益は1.37ドルで、たばこ・健康訴訟関連費用と米国無煙たばこ工場の統廃合(USSTC設備統合)費用、ABI関連の一時項目などが反映されました。

国内たばこ出荷は3.2%減少し、在庫調整を考慮すると約4.5%減少と推計されます。マルボロの小売シェアは39.5%と前年比1.5%ポイント低下し、業界全体の割引たばこの構成比は33.8%へ上昇、成人ニコチン消費者の可処分所得圧迫がプレミアムから割引品へと移る流れが明らかになりました。オーラルたばこ部門は純売上高が5.3%減、調整済み営業利益が8.0%減となり、オン(on!)のニコチンパウチカテゴリシェアも前年比で低下し、競合の強さが続いていることを示しました。

経営陣は、年初に掲げた優先事項である無煙たばこポートフォリオ拡大、伝統的たばこ事業の強化、株主還元を第2四半期でも実行したと評価しました。上半期の調整済み利益成長と大規模キャッシュ還還を根拠に年間計画への自信を示し、年間調整済み希釈後1株当たり利益ガイダンスの下限のみを引き上げてレンジを縮小しました。市場側からは、上限も同時に引き上げた攻撃的な上方修正ではなく、下限を底上げする小幅修正と受け止められる余地が大きいと見られます。

ガイダンスには、電子たばこ産業の伸び鈍化、成人ニコチン消費者のマクロ不確実性、委託生産投資、2026年中はNJOY ACEの市場復帰なし、コスト削減分の再投資、ビジョン関連投資などがすでに織り込まれていると説明しました。下半期はたばこの輸出入関連メリットが上半期より大きくなる見通しですが、一部第2四半期への前倒し効果により第3・第4四半期にはより均等に分散されると説明しました。設備投資見通しはUSSTC工場統合投資により上方修正し、短期キャッシュ支出負担が増す点もあわせて公表しました。

調整済み1株当たり利益が予想を下回り、たばこ出荷減少・マルボロシェア低下・オーラル部門の利益不振が同時に重なり、配当成長株の安定ストーリーよりも需要鈍化とミックス悪化への懸念が先行する展開となりました。ガイダンス下限の引き上げは方向性としてはポジティブですが、上限の拡大はなく、NJOY ACEの空白継続と設備投資の増額がコスト・成長のギャップを想起させ、時間外売り圧力につながったと解釈されます。