Lifezone Metals es todavía una empresa en fase de desarrollo previa a la producción minera, y la mayor parte de los ingresos del primer semestre provino del laboratorio Simulus y de servicios de ingeniería. Simulus generó alrededor de 1,67 millones de dólares en el semestre, con 15 clientes y 30 contratos que absorbieron demanda de ensayos y consultoría para diversos minerales como cobre, oro, níquel y tierras raras. Aunque el importe absoluto es pequeño frente a los 300.000 dólares del año anterior, resulta significativo que la capacidad técnica y de laboratorio esté comenzando a traducirse en ingresos externos.

En el lado de Kabanga, incluso antes de la decisión final de inversión, se inició formalmente la captación de financiación y se presentaron al mercado contratos por aproximadamente 854 millones de dólares (EPCM, minería, movimiento de tierras, entre otros). En materia de fondos, en el semestre se dispusieron 21,7 millones de dólares del tramo puente senior garantizado de Taurus y en abril se completó una oferta directa registrada por 23,3 millones de dólares netos, mediante la emisión de unos 5,7 millones de acciones a 4,40 dólares por acción. Como resultado, la caja a finales de junio aumentó de 20,1 millones de dólares a cierre del ejercicio a 37,3 millones de dólares, y sumando los 18,3 millones de dólares de capacidad no dispuesta, la liquidez se sitúa en torno a 55,6 millones de dólares. A esto se suman avances paralelos en «opciones siguientes», como el derecho exclusivo de negociación por Musongati en Burundi y un proyecto piloto de reciclaje de metales del grupo del platino que confirmó tasas de recuperación de platino y paladio superiores al 99%.

El valor esencial de esta empresa no depende de los ingresos trimestrales, sino del calendario y la financiación del proyecto de níquel Kabanga. La negociación de la revisión del acuerdo marco con el Gobierno de Tanzania llegó hasta una reunión con el presidente, pero la propia compañía reconoció que «avanzó más lento de lo previsto», y como consecuencia fijó la decisión final de inversión para el primer trimestre de 2027. Se dejó abierta tanto la posibilidad de un adelanto como la de un retraso adicional en función de la evaluación de los prestamistas principales, por lo que la incertidumbre se mantiene durante un periodo prolongado.

El resultado también sigue sin apartarse de la estructura propia de una etapa de desarrollo. La pérdida neta atribuible a los accionistas en el semestre fue de 6,9 millones de dólares, y con un promedio ponderado de aproximadamente 86,2 millones de acciones ordinarias, la pérdida básica y diluida por acción fue de 0,08 dólares. Se reflejó un beneficio no monetario de 7,9 millones de dólares por la nueva valoración de instrumentos financieros a valor razonable, cuyo origen principal es la reducción del valor de partidas de pasivo por la caída de la cotización (de 4,27 dólares a cierre del ejercicio a 3,88 dólares a finales de junio), por lo que no puede interpretarse como una mejora de los fundamentos operativos. Los gastos generales y de administración crecieron hasta 10,8 millones de dólares, en parte por costes no monetarios de compensación accionaria de 3,1 millones de dólares. Superar la previsión de ingresos no basta para compensar el riesgo de pérdidas y de retrasos, dado lo reducido del volumen absoluto de la cifra de negocio.

El tono de la dirección puso el acento en «mantenimiento de relaciones, avances sobre el terreno y nuevas palancas de crecimiento», aunque reconoció el retraso del calendario con relativa franqueza. El consejero delegado, Chris Showalter, partió de la base de que la relación con el Gobierno de Tanzania es el pilar de Kabanga y explicó que la revisión del acuerdo marco, el contacto directo con la presidenta, el inicio de la captación de aproximadamente 854 millones de dólares, la disposición de Taurus y la emisión de acciones respaldaron las actividades previas a la decisión final de inversión. De forma simultánea, presentó el derecho exclusivo de negociación por Musongati en Burundi y el piloto de reciclaje de metales del grupo del platino (recuperación de platino y paladio superior al 99%, con objetivo de más del 95% en rodio) como nuevos ejes de crecimiento.

No obstante, no ofreció una guía numérica de ingresos o beneficios, y el mensaje al que el mercado probablemente es más sensible fue el relativo al calendario del proyecto. La compañía señaló que la revisión del acuerdo marco avanzó más lento de lo previsto, lo que genera un efecto en cadena sobre las actividades previas a la decisión final de inversión y sobre el calendario de ejecución, y fijó como referencia temporal actual el primer trimestre de 2027. Indicó que siguen en curso los trabajos de captación de financiación, como el avance de la negociación de la inversión estratégica, la diligencia debida de la Corporación Financiera Internacional para el Desarrollo de EE. UU. y la financiación del proyecto liderada por Société Générale, pero la culminación de la revisión del acuerdo y la evaluación de los prestamistas principales constituyen, en la práctica, el cuello de botella. Como cabe esperar de una empresa en fase de desarrollo, el relato predominó sobre las «cifras contables» para centrarse en los «riesgos de calendario, financiación y política», y el mercado parece haber leído el informe precisamente desde ese eje.

Superar ampliamente el consenso de ingresos es positivo sobre el papel, pero al tratarse de ingresos por ensayos y servicios por un valor absoluto de 1,7 millones de dólares, difícilmente pueden convertirse en el eje central de la valoración. En un valor en fase de desarrollo con una capitalización bursátil de aproximadamente 290 millones de dólares, lo que los inversores observan con mayor sensibilidad es la fecha de la decisión final de inversión de Kabanga y el desenlace de la revisión del acuerdo marco con Tanzania. Al confirmarse que este calendario se retrasa hasta el primer trimestre de 2027, la incertidumbre sobre plazos y financiación se impuso al efecto de la superación de ingresos. La caja aumentó, pero la estructura depende de captación de financiación, emisiones de acciones y disposiciones de puentes, y la combinación de pérdidas y aumento de gastos generales y de administración se entrelaza con la cautela ante un «retraso del relato de crecimiento», en línea con la caída en operaciones pre-mercado.