사노피는 프랑스에 본사를 둔 글로벌 제약·백신 회사이며, 미국에서는 예탁증서(SNY)로 거래됩니다. 이번 분기의 핵심은 ‘팔리는 약의 구성’이 바뀌고 있다는 점입니다. 면역질환 치료제 듀피젠트가 승인 적응증 전반의 처방 확대로 전년보다 37.6% 늘었고, 미국 매출만 38.99억 유로(+42.8%)에 달했습니다. 분기 매출이 50억 유로를 넘긴 것은 이번이 처음입니다.

여기에 최근 출시한 제약 제품군이 합쳐 48.3% 성장하며 성장축을 더했습니다. 혈우병 치료제 알투비이오, 희귀질환 치료제 에이바킷, 항암제 사클리사 등이 중심이었고, 미국 지역 전체 매출도 고정환율 기준 33.5% 늘었습니다. 매출이 늘 때 사업 영업이익은 더 빠르게 늘어 이익률(매출 대비 28.4%)이 전년보다 3.8%포인트 개선됐습니다. 제품 구성 개선과 함께 사클리사 피하주사 승인에 따른 과거 제조 충당금 환입(2억 유로 이상) 등 일회성 요인도 이익을 뒷받침했습니다.

실적에 힘입어 회사는 2026년 연간 가이던스를 올렸습니다. 매출은 고정환율 기준 약 10% 성장, 사업 주당순이익은 그보다 소폭 빠르게 성장할 것으로 제시했습니다. 10억 유로 규모 자사주 매입도 완료했고, 잉여현금흐름은 분기 26.70억 유로로 전년 대비 86.8% 늘었습니다.

숫자로 보면 매출과 사업 이익은 강했지만, 시장이 동시에 받아들여야 할 ‘정리 비용’이 컸습니다. 회사는 아토피피부염 후보 암리텔리맙을 글로벌 허가 신청 단계로 올리지 않기로 했고, 만성폐쇄성폐질환 후보 이테페키맙과 염증성 장질환 후보 발리나툰피브 개발도 접었습니다. 연구개발비에는 파이프라인 우선순위 조정에 따른 정리 비용 2억 유로 이상이 포함됐고, 국제회계기준 순이익은 손상차손(암리텔리맙 관련 약 9.52억 유로 등) 영향으로 전년 대비 91.0% 줄었습니다. 사업 이익과 회계 이익의 괴리가 커진 분기입니다.

백신 사업도 발목을 잡았습니다. 전체 백신 매출이 4.7% 감소했고, 특히 독감·코로나 백신은 전년 늦시즌 특수의 높은 기저와 남반구 부진으로 61.7% 줄었습니다. 중국에서는 출산 감소 영향으로 소아마비·백일해·히브 1차 접종이 약했고, 중국 전체 매출도 4.9% 감소했습니다.

가이던스 상향의 뉘앙스도 양날입니다. 상반기 매출이 이미 고정환율 기준 15.7% 성장한 상황에서 연간 약 10%로 제시했다는 것은, 경영진 스스로 말한 대로 하반기 성장이 ‘정상화(둔화)’될 것이라는 전제를 깔고 있습니다. 상반기 모멘텀이 그대로 이어지지 않을 수 있다는 신호를 시장이 먼저 읽을 여지가 있습니다.

벨렌 가리호 최고경영자는 2분기를 두 자릿수 매출 성장과 강한 사업 주당순이익 성장의 분기로 규정하며, 제약 신제품·인수 효과와 듀피젠트가 성장을 이끌었다고 설명했습니다. 상반기 성과를 바탕으로 연간 전망을 올렸지만, 동시에 하반기 성장은 정상화될 것이라고 밝혀 ‘지금이 정점일 수 있다’는 해석도 가능하게 했습니다.

취임 초기 과제로 사노피가 처한 과제 진단과 연구개발·파이프라인 개선을 꼽았고, 우선순위 조정과 집행위원회 재편을 첫 조치로 제시했습니다. 2030년 듀피젠트 매출 약 250억 유로, 제약 출시 제품군 약 100억 유로(모두 고정환율)라는 중장기 그림도 다시 그렸습니다. 숫자 상향과 파이프라인 정리·체질 개선을 한 묶음으로 내놓은 메시지여서, 시장은 호실적보다 ‘앞으로 무엇을 버리고 어디에 집중할지’를 더 세게 받아 들인 것으로 보입니다.

매출·사업 이익·가이던스가 모두 긍정적으로 나온 날 주가가 약세를 보인 것은, 시장이 ‘이번 분기 성적표’보다 ‘앞으로의 성장 가시성’에 더 무게를 뒀기 때문으로 해석됩니다. 듀피젠트와 신제품군이 기대를 채웠음에도, 여러 신약 후보의 개발 중단과 대규모 손상차손, 하반기 성장 정상화 언급이 한 번에 겹치며 기대 이상의 호재로 읽히지 못한 흐름입니다. 사업 이익을 떠받친 일회성 충당금 환입도 지속 가능한 이익 개선인지에 대한 의문을 남깁니다.

초보 투자자 입장에서는 예탁증서 가격이 유로화 실적·환율·미국 금리 심리에 동시에 움직인다는 점도 기억할 필요가 있습니다. 단기 등락보다 하반기에 성장 속도가 얼마나 완만해지는지, 정리 이후 남은 파이프라인이 실제로 허가·매출로 이어지는지를 보는 편이 낫습니다.