연료전지 업체인 발달파워시스템즈는 이번 분기 매출 규모는 작았지만, 수익성 지표는 뚜렷이 나아졌습니다. 매출총이익률 20%는 전년 동기 마이너스 8%에서 28%포인트 오른 수치로, 네 분기 연속 플러스 이익률을 이어 갔습니다. 회사는 원가 절감·글로벌 조직 개편에 따른 제조 간접비 축소, 고마진 서비스 비중 확대, 과거 보증충당금 환입 등이 겹친 결과라고 설명했습니다.

신규 수주도 힘을 보탰습니다. 분기 중 수주 6440만 달러가 들어오며 수주잔고는 1억 5660만 달러로, 직전 분기 말 대비 38.8% 늘었습니다. 12개월 내 인도 예정 수주잔고도 7440만 달러로 직전 분기 대비 40.8% 증가했습니다. 여기에 영국 지오퓨라를 선불 2억 7500만 파운드에 인수하기로 확정 합의해, 단순 연료전지 공급을 넘어 서비스형 에너지·수소 발전기 임대 모델로 사업을 넓히겠다는 신호를 냈습니다. 조정 상각전영업이익 적자도 980만 달러로 전년 3060만 달러 대비 크게 줄었고, 영업비용은 2090만 달러로 34% 감소했습니다.

시장이 미리 잡아 둔 매출 예상 2561만 달러와 견주면 실제 2060만 달러는 약 20% 모자란 수준입니다. 전년 동기(1780만 달러) 대비로는 15% 늘었지만, 예상 대비 기준으로는 아쉬운 결과입니다. 부문별로는 버스 970만 달러(+9%), 고정형 전력 180만 달러(+230%), 기타 시장 510만 달러(+290%)가 성장한 반면, 철도는 410만 달러로 43% 줄어 성장 축이 고르지 않습니다.

회사는 수소 연료전지 시장이 아직 초기 단계라는 이유로 2026년 매출·순이익 구체 가이던스를 내지 않았습니다. 영업비용·설비투자 범위만 제시해 상단 성장 가시성은 제한적입니다. 분기 말 현금성 자산은 5억 210만 달러로 전년 동기 5억 5000만 달러보다 9% 줄었고, 영업활동 현금 유출도 1140만 달러로 여전합니다. 지오퓨라 인수는 규제 승인과 관행적 종결 조건이 남아 있어, 연내 종결과 결합 효과 실현이 전제입니다.

경영진은 이번 분기를 지오퓨라 인수 합의로 전략이 바뀌는 전환점으로 규정했습니다. 마티 니스 사장 겸 최고경영자는 자사 연료전지 기술과 지오퓨라의 서비스형 에너지·수소 발전기 임대 모델을 합치면 반복 매출 비중이 커지고, 인수 완료 뒤 전략·상업적 효과가 2027년 말 흑자 목표를 뒷받침할 수 있다고 설명했습니다. 동시에 네 분기 연속 개선되는 매출총이익률이 원가 절감과 서비스 비중 확대의 결과라고 강조하며, 버스 수주와 지오퓨라향 연료전지 154기 다년 약정 등 신규 수주가 수소 발전기 시장 성장을 보여 준다고 덧붙였습니다.

전망 어조는 신중합니다. 연간 매출·손익 숫자는 제시하지 않은 채 2026년 매출이 하반기에 몰릴 것으로만 밝혔고, 영업비용·설비투자 가이던스도 추가 비용 절감 검토에 따라 나중에 수정될 수 있다고 여지를 남겼습니다. 인수 종결 역시 규제 승인 등 조건 충족이 전제라고 명시해, 시장은 실적 숫자 자체보다 이익률 궤적과 인수 실행력을 먼저 읽는 구도로 기울 수 있습니다.

시간외 반응은 소폭 상승에 그쳤습니다. 매출이 예상을 밑돈 점은 부담이지만, 매출총이익률 반등·비용 절감·수주잔고 확대, 그리고 서비스형 에너지로의 사업 확장이라는 중장기 논리가 동시에 나와 매도 압력과 기대가 상쇄된 모습으로 해석됩니다. 시가총액 대비 큰 인수 규모와 아직 적자인 본업을 감안하면, 시장은 숫자를 한 번에 재평가하기보다 인수가 실제로 성사되는지·하반기 매출이 따라오는지부터 확인하려는 분위기로 보입니다.