실적분석 2026년 8월 26일

知乎($ZH) 2026年第2季財報解析──營收未達市場預期、轉為虧損，盤後走弱

實績成績單

營收： 6億9,010萬人民幣(1億170萬美元，2026年第2季) (年減3.7%，市場預期為7.14億美元) ❌ 未達標

EPS(每ADS)： 攤薄後每ADS淨損0.49人民幣(0.07美元，2026年第2季)──去年同期每ADS淨利0.88人民幣，由盈轉虧 ❌ 未達標

展望： 未提供──新聞稿中未列出下季或全年的營收與獲利預估數字

股價反應： 盤後 -3.48% ($3.05)──以韓國時間 08-26 20:46 為準

亮眼之處

付費內容・智慧財產 +4.3%： 4億2,590萬人民幣(2026年第2季)，較去年同期4億820萬人民幣成長

營運虧損縮減 16.6%： 7,590萬人民幣(2026年第2季)，較一年前的9,100萬人民幣減少

營收較前一季 +5.9%： 研發費用減少25.4%、管理費用減少22.7%為主要支撐

主力事業中唯一成長的引擎落在智慧財產業務，這與公司持續強調的轉型方向一致。成本控管已從數字上獲得驗證，平均月訂閱會員維持在1,310萬人，與第1季持平。公司於第2季單季即買回650萬股自家股票，金額約720萬美元。

不足之處

營收持續衰退： 6億9,010萬人民幣(2026年第2季)，年減3.7%

毛利率 57.0%： 較一年前的62.5%下滑5.5個百分點，內容成本增加為主因

轉為淨損3,740萬人民幣： 一年前為淨利7,250萬人民幣

毛利率下滑是因擴大內容布局而提高成本，短期內恐將延續。由盈轉虧的幅度看似龐大，但其中很大一部分是因為去年第2季曾認列1億4,080萬人民幣的非上市投資重估利益已然消失；即便以調整後基礎來看，仍有1,030萬人民幣的虧損，顯示本業本身尚未恢復獲利能力。

公司怎麼說

經營管理階層明確指出新事業仍處於商業化驗證階段，態度審慎，將依據市場需求與投資回收情況進行資源配置。由於公司未提出具體的業績預測，市場必須自行判斷復甦的時間點。

市場反應與後續觀察重點

在營收低於預期、且未提供下季方向指引的情況下，儘管有較前一季改善的正面訊號，仍未能反映在股價上。

付費內容・智慧財產營收能否於下季延續年增動能

毛利率能否自57.0%回升至60%水準

調整後損益能否重返獲利，以及人工智慧相關新事業能否開始貢獻營收