실적분석 2026년 8월 18일

VNET Group($VNET) 2026年第二季業績分析 — 營收優於預期、財測維持，盤後走弱

業績成績單

營收： 人民幣27.8億元（約4.095億美元）（年增 +14.2%，市場預期27.35億美元）✅ Beat

EPS（每股盈餘）： 一般會計準則下每股淨損0.06美元（人民幣0.54元）— 調整後每股盈餘未揭露，與市場預期 -0.38美元 基準不同，無法直接比較

財測： 維持不變 — 2026年全年營收人民幣115億～118億元（+15.6%～+18.6%），調整後息稅折舊攤銷前盈餘人民幣35.5億～37.5億元

股價反應： 盤後 -8.46%（$7.25） — 截至韓國時間 08-18 20:55

表現亮點

批發營收急速成長： 批發資料中心營收人民幣11.0億元，年增 +29.3%

折舊前盈餘改善： 調整後息稅折舊攤銷前盈餘人民幣9.183億元（+25.4%），利潤率33.0%

訂單與容量擴張： 年初至今累計批發訂單 862MW，運轉中容量 1,007MW

中國電信業者與雲端中立資料中心業者 VNET Group 再次以批發業務領先零售，確立明確的成長主軸。雲端事業大型訂單與海內外用地取得，強化中長期規模能見度。

令人失望之處

毛利率下滑： 毛利率 18.2%（去年同期 22.5%），產能擴建帶來的折舊負擔加重

歸屬淨損擴大： VNET Group 歸屬淨損人民幣1.356億元（約0.20億美元）

展望持平： 全年營收與折舊前盈餘財測維持與先前相同

快速的產能擴建推升折舊費用，壓抑會計面上的獲利體質。加上金融商品按公允價值評價的損失，一般會計準則下的虧損幅度進一步擴大；財測未上修，也為市場留下重新調整預期的空間。

公司怎麼說

管理層指出，批發業務已占整體營收 39.8%，成為主要的成長引擎。公司維持全年數字展望不變，並表示將聚焦於紀律嚴謹地執行交付、容量擴張與資本配置。

市場反應與後續觀察重點

雖然營收優於預期，但毛利率下滑、淨損擴大與全年展望持平相互疊加，市場優先反映成長速度之外，更聚焦於獲利品質與投資負擔。

觀察下半年批發產能利用率回升後，毛利率降幅是否收斂。

留意全年營收與折舊前盈餘將落在維持不變的財測區間內哪一位置。

追蹤與國家電網（CATL）簽訂的運算與能源合作具體訂單與時程是否公布。