실적분석 2026년 8월 4일

蒂尼翁($TX) 2026年第2季財報分析 — 每股盈餘大幅超預期、營收小幅未達，盤後小幅上漲

業績成績單

營收： 43.40億美元 (較去年同期 +10%，預期 43.96億美元) ❌ 未達

EPS(每股盈餘)： $1.75 (預期 $1.54) ✅ 超預期

展望指引： 新增提供 — 2026年第3季調整後息稅折舊攤銷前盈餘(EBITDA)預期將較第2季成長(出貨量與利潤率改善)

股價反應： 盤後 +1.31% ($51) — 韓國時間 08-05 05:36 基準

優點

每股盈餘超預期： 美國存託憑證基準1.75美元，遠高於預期(1.54美元)

獲利能力大幅改善： 調整後EBITDA 7.17億美元，較上一季增加50%

墨西哥業務回溫： 鋼鐵出貨385.8萬噸(+4%)，商用需求回正常化加速

美洲鋼鐵製造商蒂尼翁公布2026年第2季(截至6月30日)歸屬於普通股股東的淨利為3.44億美元，依美國存託憑證基準計算的每股盈餘為1.75美元。這一數字高於上一季的1.09美元及去年同期的1.10美元，相較於公布前取得的調整後市場共識預期1.54美元，表現明顯超預期。同期總淨利為4.65億美元，扣除非控制權益後歸屬於股東的部分即為上述金額。

調整後息稅折舊攤銷前盈餘為7.17億美元，占營收利潤率17%，較上一季(4.79億美元、12%)大幅擴張。公司表示，墨西哥因應不公平進口措施與通路庫存回歸正常化，帶動銷量與實現價格同步上揚；巴西方面，公平競爭措施亦助益市場信心改善。南部地區出貨量隨季節性需求反彈回升。

不足之處

營收小幅未達： 43.40億美元，較預期(43.96億美元)低約1%出頭

現金流壓力： 自由現金流 -1.75億美元，由淨現金轉為淨負債

區域表現分歧： 巴西進口壓力、阿根廷製造業疲弱等，復甦不均衡

營收43.40億美元較去年同期39.47億美元成長10%，但未達市場預期的43.96億美元。儘管出貨量與每噸價格均有所改善，仍未能達到市場共識，這對營收成長速度的預期或將構成部分下修壓力。

營運活動產生現金流入2.56億美元，但因銷售及成本上升導致營運資金增加4.18億美元，加上資本支出4.31億美元，合計使自由現金流產生1.75億美元赤字。截至6月底，淨負債為1.12億美元，相較3月底的淨現金3.27億美元出現逆轉。墨西哥佩斯克里亞(Pesquería)新煉鋼設備投資正按計畫推進之際，巴西汽車與基礎建設機械需求雖穩健，但農機需求疲弱且進口壓力仍在；阿根廷能源、礦業及農業表現強勁，但製造業則因內需與進口競爭持續低迷。

公司怎麼說

公司預期2026年第3季調整後息稅折舊攤銷前盈餘將較第2季成長。並說明出貨量增加與每噸營收上升將進一步擴大利潤率，但每噸成本上漲將抵銷部分增幅。在墨西哥方面，商用市場動能可望延續，新訂單管道、亞洲替代進口需求及公共基礎建設在季後可望為出貨量增添動能。

公司並未以具體數字形式提供營收與每股盈餘的展望指引，也未與先前展望進行明確的上調或下調比較。整體語氣偏向審慎但強調循序漸進的改善，市場解讀認為獲利能力回升與墨西哥業務回溫的故事，其影響力蓋過營收小幅未達的疑慮。

市場反應與後續觀察重點

收盤後股價反應傾向小幅上漲。儘管營收略低於預期，但每股盈餘超預期幅度顯著，加上調整後EBITDA利潤率在一季之內大幅回升，對財報「品質」帶來一定程度的安心感受。疊加第3季出貨量與利潤率改善可望使獲利進一步成長的循序漸進展望，抵銷了營收未達所帶來的壓力。然而，因營運資金與資本支出而使現金受到占用，並由淨現金轉為淨負債，仍是限制股價上漲幅度的潛在因素。

需確認第3季墨西哥商用市場、訂單管道及進口替代需求是否實際反映為出貨量成長。

須觀察巴西熱軋反傾銷最終裁定與進口配額效果，是否體現於價格與利潤率之上。

應檢視佩斯克里亞煉鋼設備投資進度，以及營運資金回歸正常後，自由現金流能否重回正值。