실적분석 2026년 8월 5일

Recursion Pharmaceuticals($RXRX) 2026年第二季財報分析 — 營收低於預期、盤後股價走弱，現金成本指引下修

實績成績單

營收： 770萬美元 (較去年同期約-60%，預期1196萬美元) ❌ Miss

EPS(每股盈餘)： 一般會計準則下每股淨損 -$0.25 (調整後預期 -$0.23，會計基準不同，無法直接比較)

指引： 下修 — 2026年全年現金營運費用展望由3億9000萬美元下調1500萬美元至3億7500萬美元

股價反應： 盤後 -8.50% ($3.03) — 截至韓國時間 08-05 21:04

正面看點

基因泰克標的選擇權： 羅氏·基因泰克神經科學合作的首個驗證標的已進入初期發現階段

成本指引下修： 2026年現金營運費用展望下調1500萬美元至3億7500萬美元

候選藥物進展： REC-4881預計將公布額外二期數據，REC-7735臨床試驗計畫獲准、下半年啟動一/二期試驗

處於臨床階段的生技公司Recursion，其核心價值並非自有產品營收，而是合作階段的里程碑款及藥物發現體系的驗證。本季基因泰克行使神經科學合作的首個驗證標的選擇權，使其進入共同初期發現計畫，這是該公司強調的早期證據，顯示人工智慧驅動的體系能夠找出新標的並進行實驗驗證。透過羅氏·基因泰克合作，已累計收取預付款及階段里程碑金2億1600萬美元，且每個計畫在開發、商品化及淨銷售階段的潛在里程碑金規模可觀。

財務方面，第二季淨損為1億3100萬美元(2026年第二季)，低於去年同期的1億7190萬美元，研發費用及銷售管理費用也分別下滑。公司反映額外營運效率，下修全年現金營運費用指引，並在目前計畫基礎上重申現金可支撐(在不額外融資下)至2028年初。6月底現金、約當現金及受限制現金合計5億5680萬美元。

遺憾之處

營收未達預期： 總營收770萬美元，遠低於預期的1196萬美元

較去年大幅下滑： 因合作營收認列時點差異，較去年同期的1920萬美元減少約60%

現金持續消耗： 本季營運活動現金流出1億590萬美元，現金餘額較年初減少

本季總營收770萬美元，較分析師預期(1196萬美元)大幅落後。公司說明，羅氏·基因泰克相關營收認列在上季因特定專案階段完成而金額較高，本季則較少。合作營收依專案進度而各季波動，因此單一季度的數字難以斷定藥物發現體系的價值，但遠離市場預期仍是壓力來源。

虧損規模雖縮小，仍處於單季1億美元等級的淨損，且營運活動現金流出1億590萬美元，較去年同期(7640萬美元)擴大。去年同期有與英國研發租稅抵減相關的2860萬美元流入。年初現金約當資產7億5390萬美元，至6月底降至5億5680萬美元，在臨床與研究成本持續支出的結構下，未來階段里程碑金流入與成本控管將是同步觀察重點。

公司怎麼說

執行長Najat Khan強調，人工智慧驅動的體系正處於將獨特數據轉化為潛在同類首見治療機會的轉折點，並指出與羅氏·基因泰克合作中，首個未開發神經科學標的進展至初期發現計畫是一項重要的驗證實例。其基調是，在傳統方式難以找到新標的神經科學領域，當大量疾病相關數據、基礎模型與合作相結合時，能夠揭示新的生物學。

在指引方面，公司並未提出新的營收或每股盈餘數字預測，而是以前置方式強調下修全年現金營運費用，並維持現金可支撐至2028年初的訊息。自有候選藥物方面，家族性腺瘤性息肉症候選藥物REC-4881的額外二期數據將於11月主要學會的全體會議上公布，並預告下半年將提供與法規註冊路徑相關的更新；REC-7735則在臨床試驗計畫獲准後，於下半年啟動一/二期試驗。市場對藥物發現體系及臨床題材的反應，似乎遠不如對當下營收未達預期及現金消耗速度的敏感。

市場反應與後續觀察重點

合作營收認列各季大幅波動是臨床階段生技公司的特性，僅靠藥物發現體系的進展消息，難以抵銷營收未達預期的衝擊。基因泰克標的選擇權與成本指引下修對中長期敘事有所加分，但短期業績主軸落在營收低於預期上，因此在風險偏好降溫的盤後交易中出現賣壓屬自然解讀。股價數字本身已整理於成績單，後續觀察重點在於下一波現金流入與臨床時程能否扭轉敘事。

11月學會將公布的REC-4881額外二期安全性與療效數據，以及下半年與主管機關討論法規註冊路徑的結果，將決定候選藥物的可信度。

須確認下半年REC-7735一/二期試驗啟動，以及賽諾菲合作開發候選藥物與後續發現階段里程碑金的進展。

需觀察全年現金營運費用3億7500萬美元指引的遵循情況，以及合作階段里程碑金的流入能否維持現金可支撐期(至2028年初)。