7월 30일 · 실적분석
실적분석
雷傑納隆製藥($REGN) 2026年第二季財報分析 — 調整後每股盈餘、營收雙雙大幅超預期，盤後走強
REGN 雷傑納隆製藥 실적 요약
雷傑納隆製藥($REGN) 2026年第二季營收42.91億美元（預期38.26億美元），調整後每股盈餘14.29美元（預期10.20美元），雙雙大幅優於市場預期。Dupixent、Eylea HD、Libtayo皆創下歷史新高營收，並於季末全數償還賽諾菲開發餘額，預告第三季合作利潤將顯著提升。全年產品毛利率指引上調，銷售管理費用與資本支出指引則下修。
財報成績單
▸ 營收： 42.91億美元（年增 +17%，預期 38.26億美元）✅ 優於預期
▸ EPS（每股盈餘）： 調整後 14.29美元（預期 10.20美元）✅ 優於預期
▸ 指引： 年度更新 — 產品毛利率區間上調，銷售管理費用與資本支出區間下調
▸ 股價反應： 盤後 +2.82%（$715） — 截至韓國時間 07-30 21:01
亮點
▸ 獲利與營收同步超預期： 調整後每股盈餘 14.29美元，營收 42.91億美元，大幅超越市場預期
▸ Dupixent 創歷史新高： 全球淨銷售額 60億美元，年增 +38%
▸ 全數償還賽諾菲餘額： 於第二季末完成，預告第三季起合作利潤將顯著提升
雷傑納隆是一家聚焦抗體、眼科與癌症治療的生技公司，本季「產品組合成長」以具體數字清楚呈現。總營收達 42.91億美元，較去年同期 36.76億美元成長 17%，並輕鬆超越分析師預期（38.26億美元）。調整後（非一般會計準則）每股盈餘為 14.29美元，遠高於發布前市場共識的 10.20美元。即便在研發收購成本使調整後每股盈餘減少約 0.99美元後，仍有如此幅度的超預期表現，顯示其本業獲利體質比預期更為強健。
成長引擎由三項產品共同驅動。由賽諾菲負責記錄的 Dupixent 全球淨銷售額達 60億美元，創歷史新高（+38%）；美國 Eylea HD 為 5.96億美元（+52%），全球 Libtayo 為 4.89億美元（+30%），同樣寫下歷史新高。賽諾菲合作營收受惠於抗體商業化利潤增加，躍升至 21.74億美元（+51%）。此外，公司已於第二季末全數償還賽諾菲開發餘額，自第三季起該還款將不再侵蝕合作營收。管理層所提及的「有意義的利潤躍升」其依據正在於此。
不足之處
▸ 既有 Eylea 大幅下滑： 美國淨銷售額 4.12億美元，年減 45%
▸ 視網膜產品合計逆勢衰退： 美國 Eylea 系列合計下滑 12%
▸ 黑色素瘤三期試驗失敗： Fianlimab 併用試驗，無惡化存活期主要指標未達標
本季並非全無隱憂。由於高劑量 Eylea HD 轉移患者以及競爭壓力，既有 Eylea 美國營收年減 45%，兩項產品合計的美國淨銷售額亦下滑 12%。買方合作營收（海外 Eylea 系列利潤分擔）同樣縮減 33%。雖然公司整體營收靠以 Dupixent 為核心的賽諾菲合作所支撐，但眼科事業群的「結構轉型成本」仍具體反映在數字上。
一般會計準則淨利為 12.97億美元，年減 7%；一般會計準則每股盈餘為 12.23美元，年減 5%。研發收購成本激增、有效稅率上升以及有價證券評價利益縮水等因素相互疊加。愛爾蘭利莫里克廠因原料生產一度中斷，使一般會計準則下的產品毛利率降至 78%（去年同期為 83%）。公司表示第二季末生產已恢復正常，對產品供應並無影響。研發進度方面，將 fianlimab 與 semplimab 併用、用於進展性黑色素瘤一線治療的三期試驗，相較於 pembrolizumab 單獨使用，未能在無惡化存活期改善上達成統計顯著性。
公司怎麼說
「雷傑納隆再度交出一季強勁的財務成績，雙位數的營收與獲利成長，反映商業化產品組合的持續強勢以及研發管線的潛力。」 — Leonard S. Schleifer, M.D., Ph.D., Board co-Chair, President and Chief Executive Officer
「第二季營收成長 17%，非一般會計準則每股盈餘成長 11%，兩項指標皆連續兩季錄得雙位數成長。」 — Christopher Fenimore, Executive Vice President, Finance and Chief Financial Officer
執行長 Leonard Schleifer 強調，雙位數的營收與獲利成長彰顯了商業化產品組合的強勢與研發管線的潛力，並具體點出 Dupixent、Libtayo、Eylea HD 的年比成長。財務長 Christopher Fenimore 則將營收 17%、調整後每股盈餘 11% 的成長，總結為「連續兩季雙位數成長」，並說明自第三季起，全數償還賽諾菲開發餘額將推升合作利潤。上半年公司在買回庫藏股、發放股利、資本支出與業務開發上共投入約 30億美元，此一同時展現創造現金與回饋資本餘力的訴求亦十分鮮明。
全年指引重點不在營收或每股盈餘數字，而是成本與利潤率。產品毛利率區間上調、銷售管理費用與資本支出區間下調，反映對利莫里克廠中斷恢復與成本控管的信心。相對地，研發費用區間維持中後期臨床投資基調。市場率先消化「本業成長＋合作利潤躍升」的訊息，而既有 Eylea 逆勢衰退與部分臨床失敗，則被視為已大致反映的風險。不過盤後波動較大，屆時正式盤中將如何重新評價指引、眼科趨勢與研發管線時程，才是真正的成績單。
▸ 需確認自第三季起，賽諾菲合作利潤在開發餘額還款結束後的實際躍升幅度。
▸ 需觀察美國 Eylea HD 成長是否能抵銷既有 Eylea 下滑，使視網膜事業群合計趨勢回穩。
▸ 全身性重症肌無力治療藥物 cemdisiran 的美國食品藥物管理局優先審查結果（目標行動日 2026年11月），將成為研發管線可信度的關鍵分水嶺。
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