실적분석 2026년 8월 3일

Oneok（$OKE）2026年第2季財報解析——營收與每股盈餘優於預期，全年展望上調

實績成績單

營收： 120.49億美元（年增 +52.8%，預期 89.50億美元）✅ 優於預期

EPS（每股盈餘）： $1.53（一般會計準則 稀釋，去年同期 $1.34，預期 $1.38）✅ 優於預期

展望指引： 上調 — 2026年淨利中值 36億美元・稀釋每股盈餘中值 $5.68・調整後EBITDA中值 83.5億美元

股價反應： 盤後 +0.58%（$88.75） — 韓國時間 08-04 05:59 基準

優異項目

優於預期： 營收 120.49億、稀釋每股盈餘 $1.53，高於市場共識

量能刷新紀錄： 天然氣液體原料處理量 163萬桶/日（+7%），成品油出貨量 +8%

展望上調： 2026年淨利・每股盈餘・調整後EBITDA指引今年第二度上修

Oneok是一家從事天然氣、天然氣液體、成品油及原油收集、加工，並透過約6萬英哩管網輸送的中游（能源中段基礎設施）企業。2026年第2季總營收為120.49億美元，較去年同期78.87億美元成長約53%，也大幅超越市場預期的89.50億美元。不過營收中包含較大的商品銷售金額，會與成本同步波動，因此仍應搭配獲利面一併檢視。

歸屬於普通股股東的淨利為9.66億美元（總淨利9.67億美元），高於去年同期的8.41億美元，稀釋每股盈餘為1.53美元（去年同期1.34美元）。分析師預期的1.38美元屬於調整後口徑，公司本次未另行公布調整後每股盈餘，兩者基準並不完全相同。第2季損益中並無顯著的一次性損失，方向上判定為優於預期較為合宜。調整後EBITDA為21.21億美元，較去年同期成長7%。

分部門來看，成品油・原油調整後EBITDA為6.27億美元（+13%）、天然氣管線為2.97億美元（+58%），表現特別強勁，收集・處理也小幅成長。公司於7月宣布季度股息每股1.07美元（年化4.28美元），在現金回饋方面亦值得留意。

不足之處

天然氣液體獲利放緩： 該部門調整後EBITDA為6.59億美元，較去年同期下滑

營業費用增加： 季度營業費用8.23億美元，較去年同期的7.06億美元擴增

價差依賴： 管線亮眼表現中，相當比例來自Waha–Katy價差等優化利益

天然氣液體部門儘管處理量提升，調整後EBITDA仍由去年同期的6.73億美元下滑至6.59億美元。主因為人事・外包等營運成本上升，加上運輸・儲存量減少，同時交換服務中產品價差套利機會降低。整體業績雖由其他部門補足，但核心事業中有一個部門獲利下滑，仍屬遺憾。

全公司營業費用亦較去年同期明顯增加。伴隨成長而來的聘僱・外包・財產稅壓力，同樣出現在成品油・原油以及收集・處理部門；上半年並認列與成品油・原油部門合資投資減損相關的稅前6,000萬美元非現金費用（第2季單季每股盈餘中未出現明顯減損項目）。

天然氣管線部門的大幅增盈，主要受惠於德州Waha Hub與Katy市場之間有利的價差所帶來的優化與行銷收益。此類價差可能隨市場環境迅速收斂，下半年是否仍能延續同等貢獻，須另行確認。收集・處理部門上半年調整後EBITDA亦因避險後實現價格疲弱，較去年同期下滑，顯示僅靠量增並不足以完全抵銷價格變動。

公司怎麼說

管理層強調，包含創紀錄的天然氣液體處理量在內的全業務量能提升，驅動了連續的獲利成長。基調在於整合網絡優化及掌握全價值鏈機會的能力已體現在實績上，並說明多項成長工程臨近完工，將支撐下半年動能及今年第二度的展望上修。

公司表示，全年展望上修反映了強勁的部門實績、建設性的市場環境，以及全系統的策略性機會。資本支出展望則維持在約27億至32億美元不變，貼近「調高獲利能見度、維持投資規模不變」的訊號。市場相較於關注優異實績與上修本身，更可能在電話會議中追問價差、營運成本與新建工程效益在指引中可持續的程度。

市場反應與後續觀察重點

儘管繳出亮眼實績並上修全年展望，盤後反應僅維持小幅上揚。公布當日普通股收盤價已較前一個交易日下滑，顯示市場在利多大致反映之下，出現「超越預期但還需觀察更多催化劑」的解讀屬合理。尤其當管線部門中來自價差的利潤比重偏高且重複性不明確時，投資人多半會先檢視能延續至明年的體質，而非單看數字本身。

須確認下半年天然氣液體與成品油量增趨勢是否延續，以及丹佛成品油管線擴建效益是否反映在數字上。

觀察重點在於天然氣管線優化與行銷利益能否在Waha–Katy價差收斂下仍維持。

須檢視第3、4季執行進度與營運費用控管，能否朝向新上修的全年淨利・每股盈餘・調整後EBITDA中值推進。

===CONTENT===

<div style="margin: 24px 0; padding: 20px; background: #f8f9fa; border-radius: 8px; border-left: 4px solid #1976d2;">

<h3 style="margin: 0 0 12px 0; color: #1976d2;">📊 企業基本資訊</h3>

<p style="margin: 4px 0;"><strong>公司名稱：</strong>Oneok, Inc.</p>

<p style="margin: 4px 0;"><strong>股票代號：</strong>$OKE</p>

<p style="margin: 4px 0;"><strong>市值：</strong>${{MARKET_CAP}}</p>

<p style="margin: 4px 0;"><strong>員工人數：</strong>{{EMPLOYEES}}</p>

<p style="margin: 4px 0;"><strong>產業：</strong>能源基礎設施（中游管線）</p>

</div>