실적분석 2026년 7월 29일

微軟($MSFT) 2026 會計年度第 4 季財報分析 — 調整後 EPS 與營收雙雙超預期，雲端與 AI 成長動能延續

財報成績單

營收： 900 億美元(年增 +18%，市場預期 876.31 億美元) ✅ 優於預期

EPS(每股盈餘)： $4.74(較市場預期 $4.23 高出 +12.1%) ✅ 優於預期

展望： 未提供 — 將於法說會中公布

股價反應： 盤後 +2.96% ($402.1) — 截至韓國時間 07-30 06:00

正面看點

營收與調整後 EPS 雙雙超預期： 營收 900 億美元、調整後 EPS $4.74，皆優於市場預期

Azure 高成長： Azure 及其他雲端服務營收 +43%，年度 Azure 營收突破 1,000 億美元

訂單積壓激增： 商業剩餘履約義務(RPO)達 6,780 億美元，年增 +84%

微軟是一家橫跨作業系統、Office、雲端與人工智慧(AI)平台的巨型科技企業。本季是「數字」與「成長故事」同時亮眼的一季。營收 900 億美元較去年同期成長 18%(固定匯率基礎 +17%)，較分析師預期 876.31 億美元高出約 2.7%。調整後(非一般公認會計原則，剔除 OpenAI 投資損益)攤薄 EPS 為 $4.74，較市場預期 $4.24 高出 50 美分；一般公認會計準則(GAAP)攤薄 EPS 為 $4.81(+32%)。因市場共識採用調整後基準，故真正可比較的數字為 $4.74。

成長核心來自 Intelligent Cloud 與 Microsoft Cloud。Intelligent Cloud 營收達 393 億美元(+32%)，Azure 及其他雲端服務成長 43%，Microsoft Cloud 營收達 593 億美元(+27%)。Nadella 執行長指出，今年 Azure 年度營收首度突破 1,000 億美元，Microsoft 365 Copilot 付費座席數突破 3,000 萬個。商業 RPO 暴增 84% 至 6,780 億美元，亦顯示未來待認列的雲端與 AI 訂單相當可觀。

負面看點

消費與遊戲事業疲弱： More Personal Computing 營收 -4%，Xbox 內容與服務 -10%

Windows 硬體走弱： Windows OEM 與裝置營收 -7%

一次性利益摻雜： 包含 Anthropic 投資相關 32 億美元利益等，使攤薄 EPS 受惠 0.27 美元

令人失望之處在於「個人運算」及獲利結構。More Personal Computing 營收 129 億美元，年減 4%(固定匯率 -5%)，Windows OEM 與裝置(-7%)及 Xbox 內容與服務(-10%)同步走下坡。這反映 PC 換機週期與遊戲事業調整期重疊，即便雲端強勁可加以掩蓋，仍非反映投資組合整體均衡的指標。

此外，公司表示相較 4 月 29 日公布的展望，本季攤薄 EPS 受惠於 0.27 美元的非經常性項目，包括 Anthropic 投資的 32 億美元評價利益及自願離職方案成本下修，部分由組織重整費用與 Xbox 減損所抵銷。公司強調，即便剔除一次性與評價性項目，營收、營業利益與攤薄 EPS 仍優於預期；然而在評估「驚喜品質」時，仍難以忽略這些項目。搜尋廣告(剔除流量取得成本)雖以 +10% 成為支撐，但難以抵銷硬體與遊戲的疲弱。

公司說了什麼

管理層的語氣偏向「雲端與 AI 執行力」掛帥的自信。Nadella 董事長兼執行長說明，公司致力於將客戶的 token 轉化為實際業務成果，並推動成本效益曲線的最前緣，並以年度 Azure 營收突破 1,000 億美元及 Copilot 付費座席達 3,000 萬個作為客戶信賴的佐證。財務長 Amy Hood 強調強勁收尾的會計年度，並將 Microsoft Cloud 593 億美元(+27%)列為本季亮點。

然而新聞稿內文並未提供下季或全年的營收與 EPS 展望數字。公司僅表示將於法說會與網路直播中提供前瞻指引，因此本篇文章撰寫時點的展望欄位應標為「未提供」。市場在法說會上將關注的焦點包括：Azure 成長率能否延續、AI 基礎建設投資回收情形，以及剔除一次性項目後的獲利軌跡。

市場反應與後續觀察重點

盤後公布的財報在營收與調整後 EPS 上皆優於市場預期，Azure 43% 成長與商業訂單積壓激增，再次驗證「AI 投資 → 雲端營收」敘事。即便摻入 Anthropic 相關評價利益等一次性因素，公司自行強調即便調整後仍優於預期，成為舒緩市場疑慮的利多。市值約 2.9 兆美元的巨型股吸引盤後買盤，反應與其說是單純優於預期，不如解讀為成長動能的再次確認。

留意法說會將公布的下季與全年營收、EPS 展望是否高於目前分析師預期(下季 EPS 共識 $4.24 僅為參考值，非公司自身展望)

觀察 Azure 成長率是否能維持在 40% 區間，以及 AI 需求與容量供給是否出現瓶頸

檢視 Xbox 減損與組織重整後，遊戲與 Windows OEM 營收下滑是否止穩，以及剔除一次性項目後的營業利益軌跡是否穩定