실적분석 2026년 8월 4일

默克($MRK) 2026年第2季業績分析 — 營收與調整後每股盈餘均優於預期，全年營收指引上調

業績成績單

營收： 166.07億美元 (較去年同期 +5%，預期 163.68億美元) ✅ 優於預期

EPS(每股盈餘)： 調整後每股虧損0.13美元 (預期 -$0.26) ✅ 優於預期

指引： 營收上調 (全年 663億~673億美元)，調整後每股盈餘2.66~2.76美元(納入Prometheus收購成本等新項目)

股價反應： 盤後 +1.47% ($129.65) — 依韓國時間 08-04 20:43 計

正面看點

營收優於預期： 全球營收166.07億美元，較去年同期 +5%(排除匯率 +4%)

核心產品成長： Keytruda 83.66億美元(+5%)，Winrevair 5.88億美元(+75%)

全年營收指引上調： 從先前658億~670億美元 → 上調至663億~673億美元，區間收窄

默克在腫瘤、心血管代謝與動物保健三大事業帶動下，第2季營收超越市場預期。主力免疫腫瘤藥物Keytruda(含Keytruda Qlex)受惠於早期適應症擴大與轉移性適應症需求，較去年同期成長5%，其中皮下注射劑型Keytruda Qlex營收達4.63億美元，初步滲透已獲驗證。肺動脈高壓治療藥Winrevair在美國市場的滲透及日本、歐洲等海外市場初期推出加持下，激增75%。

動物保健營收達17.75億美元，成長8%(排除匯率 5%)，Gadavet、Prewritex、Wellyreg、Capbaxive等產品均有所貢獻。公司將全年全球營收展望上調至663億~673億美元，展現出包含匯率效應(約+1%)在內的成長信心。此外，口服PCSK9抑制劑Lippendra獲美國食品藥物管理局核准、每週一次口服HIV療法的第三期正向數據等研發管線消息，亦強化中長期成長題材。

負面看點

調整後仍為虧損： 反映Prometheus收購成本每股2.31美元，調整後每股虧損0.13美元

糖尿病產品急降： Januvia、Janumet營收4.29億美元，較去年同期 -31%

全年調整後每股盈餘展望下調： 從先前5.04~5.16美元 → 2.66~2.76美元(納入Prometheus收購成本等新項目)

帳面虧損與其說是業務衰退，不如說主要源於大型收購所帶來的一次性成本。本期歸屬於公司的淨虧損(一般會計準則，2026年第2季)為13.35億美元，一般會計準則每股盈餘為虧損0.54美元；調整後歸屬於公司淨虧損為3.30億美元、每股虧損0.13美元。一般會計準則與調整後均包含Prometheus收購相關的每股2.31美元成本；研發費用自去年同期約40億美元大幅增加至約97億美元(其中包含Prometheus相關約57億美元成本)。

結構性壓力依然存在。糖尿病治療藥Januvia與Janumet受美國市場競爭及中國等地學名藥影響，營收下滑31%；新冠治療藥Lagevrio銳減95%。一般會計準則毛利率自去年同期的77.5%下滑至73.5%。全年調整後每股盈餘指引因納入收購相關一次性成本而大幅下移，需另行評估剔除一次性成本後的「本業獲利能力」。

公司怎麼說

管理層將本季定位為強勁執行與新產品貢獻擴大、業務全面推進的一季。董事長兼執行長 Robert Davis 將 Lippendra 獲核准視為心血管領域的新里程碑，並強調在腫瘤、HIV、免疫學等領域的監管與臨床進展，展現出產品組合轉型及下一波創新動能。市場氛圍顯示，相較於帳面虧損，投資人更關注營收優於預期、全年營收指引上調，以及新產品與研發管線動能。

在年度展望方面，公司在收窄區間的同時上調營收指引；調整後每股盈餘則納入Cidara、Prometheus等收購及相關金融與開發成本後呈現。核心關鍵在於，因收購相關成本納入，調整後每股盈餘數字的區間大幅下移。公司亦維持未假設新增大型事業開發的既有基調。

市場反應與後續觀察重點

雖然頭條聚焦於大規模收購成本所帶來的虧損，但市場率先反映的似乎是營收優於預期、全年營收指引上調，以及Keytruda Qlex、Winrevair等成長引擎獲得驗證。調整後虧損幅度小於市場共識，且虧損中相當比例為早已知悉的收購會計處理，亦為投資人帶來一定程度的安心。Lippendra獲核准、每週一次口服HIV療法第三期正向數據等研發管線利多接連出爐，使財報發布後盤後交易偏向溫和上揚。

需確認Keytruda早期適應症與Qlex滲透能否持續支撐營收成長。

須觀察Winrevair在美國的滲透速度，以及日本、歐洲等海外市場的擴展能否站穩成長引擎地位。

需檢視Lippendra上市初期銷售，以及剔除Cidara、Prometheus等一次性成本後的本業獲利能力，是否符合全年指引。