실적분석 2026년 8월 4일

Marathon Petroleum($MPC) 2026年第二季業績分析——每股盈餘與營收雙雙大幅超出預期

業績成績單

營收： 519.94億美元 (較去年同期 +53.8%，預期 414.38億美元) ✅ 超越預期

EPS(每股盈餘)： $17.73 (預期 $13.95，調整基準相同) ✅ 超越預期

展望指引： 新提出——第三季煉油總處理量每日301萬桶、營運費用每桶5.60美元等營運指標

股價反應： 盤後 +0.19% ($307.6) — 截至韓國時間 08-04 20:53

優異表現

每股盈餘驚喜： 調整基準下達17.73美元，較預期13.95美元高出約27%

營收暴增： 519.94億美元，較去年同期成長53.8%，大幅超越預期

股東回饋： 季中返還逾28億美元，庫藏股回購剩餘額度達61億美元

2026年第二季營收及其他營業收入達519.94億美元，較去年同期337.99億美元增加53.8%，並大幅超越市場預期414.38億美元。稀釋每股盈餘為17.73美元(調整基準亦同)，較去年同期3.96美元成長超過四倍，並較分析師共識預期13.95美元高出約27%。歸屬於普通股東的淨利為51.38億美元，相較於總淨利55.38億美元，扣除非控制權益部分後即為股東應得份額。

業績核心來自煉油與行銷部門。該部門調整後EBITDA為66.55億美元(去年同期18.90億美元)，每桶煉油與行銷利差達36.33美元，為去年同期17.58美元的兩倍以上。主要原因在於全地區煉油利差(裂解價差)上揚，再生柴油部門調整後EBITDA亦達2.58億美元，由去年同期虧損轉為盈餘。公司於季中向股東返還逾28億美元，截至6月底持有現金約77.7億美元，庫藏股回購核准餘額達61億美元。

待改進之處

產能利用率下滑： 原油產能利用率94%，低於去年同期的97%

營運費用上升： 煉油營運費用每桶5.72美元，高於去年同期的5.34美元

利差依賴： 業績高度依賴煉油利差，若利差正常化，獲利可能縮減

原油煉製產能利用率為94%，低於去年同期97%；淨煉製處理量為每日294萬桶，亦不及去年同期的306萬桶。中西部(美中地區)計畫性定期維修導致產能減少，受此影響，煉油營運費用升至每桶5.72美元，高於去年同期的5.34美元。第三季亦預留計畫性定期維修費用2.90億美元，短期內產能與成本壓力仍將持續。

更大的風險在於獲利的相當部分仰賴煉油利差榮景。若利差回歸正常水準，即使處理量不變，獲利規模仍可能快速縮減。子公司MPLX(中游資產合資公司)將2026年成長性資本支出提高5億美元至29億美元，雖有助於中長期成長，但短期現金流出將增加。煉油業本質上對油價、產品價格及地緣政治變數高度敏感，僅憑單季佳績尚不足以斷定趨勢走向。

公司怎麼說

執行長梅麗安·曼南評估指出，規劃、業務與營運執行使公司能以穩定運作因應需求，並說明價值鏈競爭力與最適化策略的成果已反映於本次業績。第二季中，El Paso(艾爾帕索)煉油廠收益率改善與Robinson(羅賓遜)煉油廠產品彈性投資正式投產，奠定了創造額外價值的基礎；她同時強調，子公司MPLX的天然氣與天然氣液(NGL)策略支撐了股利成長與資本回饋。

公司所提出的並非營收與每股盈餘的數字指引，而是第三季營運指標。內容包括煉油營運費用每桶5.60美元、總處理量每日約301萬桶、定期維修費用2.90億美元等現場營運假設，較適當的解讀為描繪產能與成本輪廓，而非「業績數字上修」。整體語氣自信但不誇大，聚焦於執行與股東回饋。