실적분석 2026년 8월 3일

萬豪國際($MAR) 2026年第二季財報分析——調整後每股盈餘優於預期、全年展望上修，但盤後仍走弱

財報成績單

營收： 70.71億美元（年增 +5%，預期 71.93億美元）❌ 未達標

EPS（每股盈餘）： 調整後攤薄 3.19美元（預期 3.08美元）✅ 優於預期 · 報告攤薄 2.90美元

展望： 上修 — 全年全球RevPAR成長上修至3~3.5%，全年調整後攤薄EPS 11.64~11.81美元

股價反應： 盤後 -4.04% ($357.78) — 台北時間 08-03 20:45 為準

表現亮眼之處

調整後每股盈餘優於預期： 調整後攤薄 3.19美元，超越預期 3.08美元（+約 3.6%）

美國與加拿大需求穩健： RevPAR +5.0%，加盟及基本管理費 +14%（13.66億美元）

擴張與股東回饋： 淨客房數 +1.79萬間，開發管線達62.9萬間，創歷史新高

萬豪採行的並非直接持有全球飯店，而是授權品牌並負責管理的輕資產模式。本季核心收益來源——加盟及基本管理費為13.66億美元，較去年同期的12億美元成長14%，聯名信用卡手續費、客房數增加及RevPAR上升共同帶動此一表現。調整後淨利為8.44億美元，調整後EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）為15.92億美元，較去年同期成長13%。

美國與加拿大地區在飯店等級及客層方面需求均全面擴散，成為本季業績的核心動能。全球淨客房數較去年底成長4.5%，季底開發管線約為4,200家飯店、62.9萬間客房，創歷史新高。本季以11億美元買回普通股300萬股，截至7月29日年初至今已透過股息與庫藏股向股東返還約26億美元。

表現不如預期之處

總營收未達預期： 70.71億美元，低於市場共識的71.93億美元

國際市場疲弱： 國際RevPAR -0.5%，中東地區 -43% 大幅下滑

一次性費用： 訴訟提列 2,700萬美元、飯店處分相關減損 6,800萬美元

報告總營收自去年同期的67.44億美元成長5%，但未達市場預期的71.93億美元。飯店業的總營收中，含有大量由飯店業主負擔的營運費用——公司代收後隨即支出的成本回收性質營收，因此以手續費為核心的業績與總營收的意外表現可能出現落差。然而就市場關注的總額數字而言，仍屬令人失望的數字。

國際RevPAR下滑0.5%，中東、歐洲及非洲地區更減少逾5%。歐洲雖有成長，但中東暴跌43%，拖累整個區域表現，公司直接將原因指向中東衝突的後續影響。持有及租賃等其他淨收入為4,900萬美元，低於去年同期的7,800萬美元，受不動產相關訴訟提列金2,700萬美元（稅後約2,000萬美元、每股0.08美元）及終止手續費減少影響。與美國及加拿大飯店處分相關的減損損失6,800萬美元，亦壓抑了報告利潤，該項目已自調整後業績中排除。

公司怎麼說

總裁兼執行長 Anthony Capuano 評估，強勁的旅遊需求、品牌競爭力及開發動能造就了本季的優異業績。他將美國與加拿大 RevPAR 上升5%歸因於各個層級與客群的全面擴張；至於國際市場的疲弱，則是中東衝突的逆風抵銷了其他地區的成長所致。在第二季超標達成及廣泛需求可望延續的判斷下，公司將全年全球RevPAR成長展望上修至3~3.5%。

開發方面，公司強調上半年全球新簽合約創歷史新高，其中「轉換」（既有飯店納入萬豪品牌體系）佔合約的三分之一以上、佔開業量的40%。萬豪旅享家（Marriott Bonvoy）會員數於季末突破2億9,500萬人，公司並宣布就美國聯名信用卡與摩根大通及美國運通簽訂新的長期合約。展望已反映此合約於本會計年度的部分增量效益，並以總體經濟環境維持當前水準為假設前提。公司語調自信明確，但對於國際區域的差異及中東風險亦坦承以對。

市場反應與後續觀察重點

調整後每股盈餘優於預期，年度RevPAR成長展望亦上修，但總營收低於市場共識，加上中東為主的國際市場疲弱，似乎更受市場重視。淨客房數成長展望定於4.5~5%區間下緣，對身處高估值區間的飯店品牌股而言，可能被解讀為「成長動能可能放緩」的訊號。訴訟提列及減損等一次性費用拖累報告利潤，亦可能對市場情緒形成壓力。

第三季全球RevPAR能否落入公司設定的3.5~4.0%區間，以及中東需求是否回溫，仍有待確認。

須檢視相對全年調整後攤薄EPS 11.64~11.81美元及調整後EBITDA 59.65億~60.25億美元展望的達成進度。

聯名信用卡新合約的手續費增量、開發管線的開業與轉換速度，能否實際轉化為手續費成長，值得持續追蹤。