실적분석 2026년 8월 4일

滙豐控股($HSBC) 2026年第2季業績分析 — 營收優於預期、EPS小幅低於預期，盤後走弱

業績成績單

營收： 191.2億美元 (較去年同期 +16.1%，預期 188.16億美元) ✅ Beat

EPS(每股盈餘)： 2.25美元 (普通股每股0.45美元 × 美國存託憑證5股換算，報告與調整後一致，預期 2.33美元) ❌ Miss

指引： 上調 — 2026年銀行淨利息收益由原「約460億美元」小幅上調至「至少460億美元」，目標維持有形股東權益報酬率17%以上、配息率50%

股價反應： 盤後 -1.22% ($106.54) — 韓國時間 08-04 20:43 基準

正面亮點

營收優於預期： 2026年第2季營收191.2億美元，超越市場預期188.16億美元。

獲利回升幅度： 同季稅前盈餘101億美元，較去年同期成長60%。

股東回饋重啟： 第2季確定中期股利每股0.10美元，並重啟最高10億美元庫藏股買回計畫。

根據官方中期業績，2026年第2季營收(扣除預期信用損失前淨營業利益)為191.2億美元，較去年同期164.7億美元成長約16%。受惠於銀行淨利息收益增加，以及資產管理與批發交易銀行手續費成長，加上一次性項目較去年同期有利等因素帶動。排除特殊項目後的固定匯率營收約190億美元，亦顯示基礎面成長動能。

稅前盈餘101億美元、稅後盈餘79億美元，因2025年第2季基期偏低(關係企業稀釋與減損等)而呈現較高的年增率。董事會通過2026年第2季中期股利每股0.10美元，並宣布將在第3季業績公布前執行最高10億美元庫藏股買回。恒生銀行私有化後買回一度暫停，如今再度啟動，對股東而言屬正面訊息。

負面隱憂

EPS低於預期： 以美國存託憑證計算的調整後每股盈餘為2.25美元，低於市場預期2.33美元。

資本比率下滑： 2026年6月底普通股第一類資本比率為14.1%，低於2025年底的14.9%。

信用成本負擔： 上半年預期信用損失達24億美元，較去年同期增加，香港商用不動產等部位持續承壓。

以公司基礎計算的2026年第2季普通股每股盈餘為0.45美元(排除重大特殊項目後基礎亦同)，換算為美國存託憑證1單位(普通股5股)後為2.25美元。相較發布前取得的調整後市場預期2.33美元，仍屬小幅未達。儘管營收與稅前盈餘表現穩健，若每股損益未能達標，股價解讀往往出現分歧。

普通股第一類資本比率下滑，公司說明係因恒生銀行私有化、配息與風險性資產成長等因素交疊所致。雖然仍落在中期目標區間(14~14.5%)內，但緩衝空間已有所縮減。上半年預期信用損失包括英國批發詐欺相關二次證券化曝險約4億美元、香港商用不動產約2億美元等，並已反映中東衝突不確定性的撥備。2026年全年信用成本指引(平均放款約45bp)維持不變，顯示損失高峰可能尚未結束。

公司說了什麼

管理層強調策略執行速度與四大事業的核心聚焦，重申2026~2028年目標：排除特殊項目後有形股東權益報酬率17%以上、配息率50%，以及2028年營收較前一年成長5%。2026年銀行淨利息收益由原「約460億美元」調整為「至少460億美元」，用字上調，彰顯對利率與存款環境的信心略增。

同時，公司亦對總體經濟與利率展望仍存波動畫下底線，預期信用損失比率指引(約45bp)及目標基準成本增加約1%均維持不變。公司試圖以「目標維持 + 淨利息小幅上調 + 重啟庫藏股」組合向市場傳遞訊息；在資本緩衝收斂之際仍重啟股東回饋，成為本次法說會的關鍵基調。

市場反應與後續觀察重點

儘管營收優於預期、稅前盈餘亮眼且重啟庫藏股買回，盤後股價仍呈弱勢。調整後每股盈餘未達預期、普通股第一類資本比率下滑，以及庫藏股買回規模(最高10億美元)相對於市值並不顯著等疑慮相互交織。值得注意的是，獲利年增率中有相當比重來自一次性項目的基期效果，對重視「品質」的投資人而言將形成折價因素。

觀察第3季銀行淨利息收益能否延續存款與避險再投資效益，支撐「至少460億美元」的全年指引。

關注香港商用不動產與中東相關預期信用損失是否進一步擴大，以及全年約45bp指引能否守住。

檢視庫藏股買回執行進度，以及普通股第一類資本比率能否在14~14.5%區間持穩，評估下一季追加股東回饋的可能性。