실적분석 2026년 8월 4일

Energy Transfer LP($ET) 2026年第二季業績分析——營收與每股盈餘雙雙超越預期，全年展望上調

業績成績單

營收： 343.34億美元 (年增 +78.4%，市場預期 288.61億美元) ✅ 優於預期

EPS(每股盈餘)： 基本 $0.59 (去年同期 $0.32，市場預期 $0.38) ✅ 優於預期

展望： 上修 — 2026年全年調整後EBITDA為188~191億美元(原為182~186億美元)

股價反應： 盤後 +2.06% ($20.7) — 截至韓國時間 08-04 20:55

正面看點

營收與盈餘雙雙優於預期： 營收達343.34億美元(+78.4%)，基本每股盈餘$0.59，高於市場預期

全年展望上修： 調整後EBITDA預估上調至188~191億美元

運輸量刷新紀錄： NGL運輸、出口及原油運輸等多項業務量締造歷史新高

Energy Transfer是於全美營運約14萬英里管線及相關基礎設施的能源中游合資企業。2026年第二季營收達343.34億美元，遠高於去年同期192.42億美元，並超越分析師預期營收288.61億美元。合夥人歸屬淨利為20.9億美元(去年同期為11.6億美元)，歸屬普通股股東淨利為20.27億美元。需注意此與總淨利25.3億美元有所區隔，普通股(單位)持有者之應得份額應以歸屬淨利為基礎來看。

公司核心指標調整後EBITDA達50.7億美元，較去年同期成長31%；合夥人歸屬可分配現金流量(調整後)為25.9億美元，年增32%。分業務來看，NGL及精煉產品運輸業務調整後EBITDA為13.08億美元(去年同期10.33億美元)，中游業務8.84億美元，原油運輸8.34億美元，成長分布均衡；子公司Sunoco投資業務因近期收購而擴大至9.82億美元。單一業務佔合併調整後EBITDA比重未超過三分之一，營收結構維持分散。

營運面上，NGL運輸量成長13%、出口量成長25%，雙雙創下歷史新高；原油運輸(+4%)及中游集貨量(+4%)同樣締造新猷。荷蘭(Nederland)出口終端的擴建(新增規模為乙烷每日24萬桶、液化石油氣每日5.5萬桶，已完成全額包銷)、Hugh Brinson管線進入商轉、Permian盆地長期運輸與分餾合約(每日約30萬桶，履約期至2030年代)等，均為提升中長期成長能見度的有利因素。

隱憂

部分天然氣運輸量下滑： 州內與州際天然氣運輸量較去年同期小幅減少

成本壓力上升： 中游營運費用及環境負債準備等一次性性質成本增加

仰賴收購與投資： 部分營收急速成長反映Sunoco收購貢獻，且預計將投入56~59億美元成長資本

若只看數字，幾乎所有項目都表現亮眼，但拆解結構後仍有需留意之處。州內運輸與儲存業務的天然氣運輸量為每日1萬3,814億英熱單位(Bbtu)，較去年同期下滑(第三方確定容量使用減少)，州際運輸同樣因主幹線、Gulf Run等部分路線需求走弱而運輸量小幅下滑。精煉產品運輸量為每日57.4萬桶，亦較去年同期略低。

成本方面，中游營運費用因環境負債準備(約4,600萬美元)及估計調整、人事成本等而大幅增加，NGL業務方面亦因公用事業費用及一次性效果消退等因素使營運費用走高。利息費用(淨額)為9.34億美元，較去年同期的8.65億美元增加。7月發行的次順位債券(合計17.5億美元，初始票面利率年息6.55~6.70%)將為中期利息負擔增添壓力。

此外，營收急速成長的大部分來自Sunoco投資業務營收自去年同期53.90億美元躍升至142.59億美元，公司亦說明近期收購為毛利與費用增加的主因。2026年成長資本支出預估為56~59億美元，僅第二季成長投資即達11億美元，顯示相對現金流而言投資強度偏高。配發股利持續調升(每單位季度$0.3400，年化$1.36，連續19季調升)固然具吸引力，但投資回收與配發覆蓋率之間的平衡，仍是持續觀察的重點。

公司說了什麼

公司表示，伴隨業績亮眼表現，將全年調整後EBITDA展望由原訂182~186億美元上修至188~191億美元。由於是直接將展望區間上調，數字本身即展現下半年運輸量成長與新建基礎設施貢獻可望延續的信心。成長資本預計投入56~59億美元，第二季已執行成長投資11億美元、維護投資3.07億美元。

策略訊息可歸納為三大主軸：發電與液化天然氣(LNG)出口相關的天然氣基礎設施需求、NGL出口擴張、以及強化Permian等產區的連結能力。Hugh Brinson管線已進入商轉，預期第一階段全部容量(每日15億立方英尺)可於2026年9月1日前開始輸氣；公司亦提及德州電廠與資料中心客戶在既有合約之外合計追加每日1億立方英尺的天然氣量。值得注意的是，新聞稿中並無執行長或財務長的直接引述，整體偏向以數據與專案為主的事實性揭露口吻。

市場反應與後續觀察重點

市場似乎將營收與每股盈餘雙雙優於預期、全年調整後EBITDA展望上修，以及出口與運輸量刷新紀錄等訊息打包解讀。鑑於中游合資企業的特性，相較於單季數字，市場股價對「展望方向」與「配發股利、增長專案能見度」更為敏感，本次發布正好同時滿足這兩大主軸。雖說收購效應推升營收與成本、利息上升仍為警戒因子，但展望上修已大致抵銷相關疑慮。

對照上修後全年調整後EBITDA區間(188~191億美元)中位數，檢視上半年累積達成進度與下半年運輸量貢獻。

關注荷蘭出口擴建、Hugh Brinson全容量啟用，以及其他新增天然氣管線公布時程能否如期轉化為實際合約與投產進度。

檢視56~59億美元成長資本執行進度與配發股利覆蓋率(可分配現金流量相對配發金額)之平衡，並持續追蹤利息費用走勢。