실적분석 2026년 8월 5일

Cencora($COR) 2026財年第3季業績分析——調整後每股盈餘與營收雙雙超預期，並上修全年指引

業績成績單

營收： 848億美元 (年增 5.1%，預期 841.49億美元) ✅ 優於預期

EPS(每股盈餘)： 調整後稀釋 4.48美元 (預期 4.35美元) ✅ 優於預期 · 一般會計稀釋 3.94美元

指引： 上修 — 2026財年調整後稀釋每股盈餘 17.75~17.95美元 (先前 17.70~17.90美元)

股價反應： 盤後 +3.19% ($316.05) — 截至韓國時間 08-05 20:51

亮點

調整後每股盈餘繳出驚喜： 2026財年第3季調整後稀釋每股盈餘 4.48美元，超越預期 4.35美元(年增 12.0%)

營收與利潤率同步改善： 營收 848億美元(+5.1%)之際，調整後營業利益約 12億美元(+17.0%)，利潤率擴張

全年指引上修與庫藏股買回： 調整後稀釋每股盈餘展望上調至 17.75~17.95美元，季內完成 10億美元庫藏股買回

Cencora是美國處方藥通路與醫療解決方案業者。本季核心與其說是數字本身，不如說是「利潤成長跑在營收成長前面」。一般會計基礎下毛利為36億美元，較去年同期成長24.1%，毛利率為4.26%，擴大66個基點。2026年2月完成的OneOncology併購，對拉升美國醫療解決方案部門利潤率影響最大。

歸屬於普通股股東的淨利為7.635億美元(2026財年第3季)，較去年同期成長11.1%，一般會計稀釋每股盈餘為3.94美元(+11.9%)。美國醫療解決方案營收749億美元(+4.9%)、營業利益9.662億美元(+15.9%)；國際醫療解決方案營收77億美元(+5.9%)、營業利益1.659億美元(+20.8%)，兩大部門均衡成長。公司於季內買回10億美元庫藏股，提前消化原訂年底前的額度，稀釋加權平均股數降至1.939億股，減少0.7%。

待改進之處

淨利息費用急升： 淨利息費用1.407億美元，較去年同期增加72.0%(併購相關借款)

低毛利產品組合： GLP-1(糖尿病與肥胖症治療藥)營收增加，部分抵銷毛利率擴張

美國通路面臨部分壓力： 部分品牌藥價下跌、腫瘤客戶流失、大型郵購客戶銷售下滑

雖然盈餘成長，但財務費用負擔加重。為OneOncology併購動用優先無擔保債券與浮動利率定期借款，使淨利息費用較去年同期增加5,890萬美元。因此，雖然一般會計營業利益成長率(+29.1%)亮眼，但歸屬於普通股股東的淨利成長率(+11.1%)相對溫和。調整後營業費用也因併購相關成本上升26.8%，利潤率改善的「代價表現在營運費用與利息支出上」。

營收結構方面同樣需要留意。GLP-1系列銷售增加雖擴大規模，但利潤率較低，削減毛利擴張幅度。美國通路方面，部分品牌藥製造商降價、2025年腫瘤客戶流失、大型郵購客戶銷售下滑，部分抵銷成長動能。全年指引中，淨利息費用約4.9億美元、資本支出約9億美元，均高於去年，自由現金流(預估約30億美元)能否維持需同步觀察。

公司怎麼說

管理層將本季定位為「以藥品為核心的策略與組織執行力在數字上獲得驗證」的一季，並基於對業績與前景的信心，上修2026財年調整後每股盈餘指引。談話基調強調對特種藥品、數位轉型與人才的投資，正持續強化客戶支援能力與中長期成長基礎，並傳達在2026財年步入尾聲之際，核心事業仍有成長餘裕的訊息。

上修指引的理由，公司同時列舉全年業績預期與第3季已完成的庫藏股買回。對市場而言，雖然營收並未大幅超越預期，但調整後盈餘與全年展望上調更具意義。值得注意的是，在併購效益與利息成本同步攀升的當下，「利潤率維持」與「財務成本消化」將是後續季度須同時檢視的關鍵。

市場反應與後續觀察重點

市場將調整後每股盈餘優於預期、全年指引小幅上修，以及已執行完畢的大規模庫藏股買回視為一組利多，整體評價正面。營收雖僅小幅超越預期，但納入OneOncology後的利潤率改善與各部門營業利益的成長，強化了「重在獲利能力勝於通路規模」的論述。利息成本上升與低毛利產品組合仍是風險，但發布後的市場情緒較傾向聚焦盈餘能見度與股東回報。

觀察OneOncology併購效益能否持續支撐美國醫療解決方案的營業利益率。

在淨利息費用攀升之際，調整後營業利益與自由現金流是否能維持指引軌道。

檢視GLP-1比重提高對毛利率的壓力程度，以及特種藥品與國際物流成長能否予以抵銷。