실적분석 2026년 8월 3일

CNH 調整後EPS與營收雙雙超預期　聚焦財測區間上緣

實績成績單

| 項目 | 結果 |

|---|---|

| EPS | 優於預期（調整後 $0.13 vs 預期 $0.11） |

| 營收 | 優於預期（$48.03億 vs 預期 $47.51億） |

| 財測 | 上調 |

| 股價反應 | 盤後 +5.56%（$10.82）— 截至韓國時間 08-03 20:44 |

股價反應： 盤後 +5.56%（$10.82）— 截至韓國時間 08-03 20:44

表現亮點

營收優於預期： 合併營收48.03億美元，小幅超越預期47.51億美元

調整後EPS優於預期： 調整後稀釋EPS $0.13，超越市場共識 $0.11

財測聚焦上緣： 全年調整後EPS等展望收斂至原先範圍上緣

即便處於農業景氣循環低點，合併營收仍年增2%，小幅優於預期。工業活動（Industrial Activities）淨營收為41.43億美元（+3%），營建部門淨營收8.66億美元，年增12%，支撐整體成長動能。調整後淨利1.61億美元、調整後稀釋EPS 0.13美元，均超越調整後市場共識（0.11美元）；公司並表示全年業績將落於原先財測區間的上緣，展望區間向高標收斂，亦為投資情緒注入信心。

美中不足之處

獲利急縮： 總淨利1.41億美元（−35%），歸屬於普通股股東1.38億美元

毛利承壓： 工業活動調整後EBIT利潤率4.0%，較去年的5.6%下滑

農業與金融業務低迷： 南美出貨量、關稅與巴西風險成本負擔持續

營收雖成長，但獲利能力較去年明顯減弱。GAAP稀釋EPS為0.11美元，較去年的0.17美元下滑；工業活動調整後EBIT為1.67億美元（−25%），利潤率縮減160個基點。主力農業部門淨營收32.77億美元，表現大致持平，但調整後EBIT降至1.70億美元（−35%），反映南美出貨量下滑、北美與EMEA產品組合轉弱，加上關稅、人事與研發費用等多重壓力。金融服務營收與淨利分別下滑4%與18%，南美農戶信用狀況導致的逾期率攀升（超過30天達4.4%），亦為營運帶來負擔。

公司怎麼說

經營層坦承農業景氣循環仍處於低點，但評估在品質、採購、營運效率及經銷商網絡整合等策略任務上均有進展。儘管農家經濟承壓，公司指出經銷商庫存逐步正常化、舊機汰換以及新舊設備價格趨於平衡等循環回升訊號已浮現。全年展望方面，公司預期業績將落於原先指引區間的上緣，並將區間加以收斂，揭示農業淨營收將與去年相近（含匯率因素約+2%）、營建淨營收成長5%至10%、工業活動自由現金流介於2億至4億美元、調整後稀釋EPS介於0.41至0.46美元等目標。同時，訊息中也帶出關稅變動帶來的機會，以及運輸成本、南美環境與關稅費用相互抵銷的挑戰。

市場反應與後續觀察重點

市場顯然更重視調整後EPS與營收優於預期，以及全年財測區間收斂至上緣的訊息，而非GAAP獲利下滑與利潤率縮減。即便處於農業景氣低點，營收成長、營建出貨回溫，加上庫存與設備循環相關的正面談話，均激發市場對「景氣已度過谷底」的期待。然而，整體獲利體質仍較去年疲弱，盤後強勢表現能否延續，端視下半年毛利、南美市場與關稅動向的發展而定。

觀察下半年農業部門調整後EBIT利潤率是否步入年度目標（5.0%至5.5%）的軌道

留意南美需求、逾期率、關稅與運輸成本是否進一步侵蝕毛利

檢視營建部門營收成長（全年5%至10%）與利潤率（1.8%至2.3%）能否同步回升