실적분석 2026년 7월 28일

波音($BA) 2026年第2季財報分析——營收優於預期，但虧損幅度大於市場共識

業績成績單

營收： 246億美元（較去年同期成長8%，高於預期約243億美元）✅ Beat

EPS（每股盈餘）： 核心基礎下為負0.76美元（較預期負0.31美元擴大虧損）❌ Miss

業績指引： 未提供——公司並未另行公布2026年營收及獲利目標

股價反應： 待盤中確認（於盤前公布）

正面看點

營收回升： 第2季營收達246億美元，年增8%，優於預期

交付回歸正軌： 商用機交付171架，較去年同期增加14%

現金流轉正： 自由現金流達6億3,100萬美元（去年同期為負2億美元）

最顯著的變化在於飛機實際製造並交付的速度加快。商用機部門營收為118億美元，成長8%，交付架數達171架，增加14%。由於飛機製造商在交付給客戶的時點就能收到大部分款項，交付架數幾乎等同於現金。營運活動現金流達14億美元，較去年同期的2億2,700萬美元大幅增加，也是基於同樣的邏輯。

獲利能力指標方向也是正確的。商用機部門營業利潤率為負2.7%，雖然仍處於虧損，但已較去年負5.1%縮窄約一半。核心EPS同樣從去年負1.24美元縮小至負0.76美元。也就是說，雖然未達市場共識，但相較一年前已有明顯改善。

訂單總額創歷史新高，達7,150億美元，其中商用機部分占5,970億美元（6,200架以上）。訂單代表未來數年的工作量，因此再次印證波音目前的問題不在訂單，而在於生產速度。

不足之處

未達市場共識： 核心EPS為負0.76美元，是預期負0.31美元虧損幅度的兩倍以上

國防部門轉盈為虧： 營業利潤率由1.7%下滑至負0.2%

服務部門利潤率下滑： 由19.9%降至18.1%

本季成績單中最令人失望之處在於虧損規模。市場預期每股虧損約0.31美元，但實際核心虧損達0.76美元。營收高出預期，但虧損卻比預期更大，代表問題不在銷售量，而在於個別成本與一次性費用。

其中最明顯的原因在於國防、太空及安全部門。營收達75億美元，成長13%，但營業利潤率為負0.2%，由盈轉虧。其中僅總統專機改裝專案VC-25B即認列2億8,000萬美元虧損。此類固定價格合約一旦成本超支，全由公司自行吸收，長期以來一直被視為波音國防部門的沉痾。

一向作為獲利支柱的全球服務部門，營收成長率僅1%，營業利潤率亦降至18.1%，低於去年。在商用機仍處於虧損的情況下，若服務部門的獲利貢獻放緩，全公司轉虧為盈的時間點也將隨之延後。

公司怎麼說

公司在財報發布中表示，生產運作已較過去更為穩定，主要認證專案按計畫推進，目前所累積的動能將引領波音朝向正確方向前行。執行長凱利·奧特伯格（Kelly Ortberg）與財務長傑·馬拉維（Jay Malave）於公布當日美東時間上午10時30分的電話會議中說明業績與展望。

值得注意的是，公司並未提出具體的2026年全年營收或獲利數字目標。一家自認已重回正軌的公司，通常會以具體數字作出承諾。然而公司選擇以交付架數、認證時程、現金流等營運指標來證明進展，這可解讀為公司自身仍認為成本與一次性損失的波動較大。對投資人而言，這意味著短期內仍須逐季檢視交付架數與現金流。

市場反應與後續觀察重點

本次業績用一句話概括就是「體質正在恢復，但帳單仍令人心痛」。營收、交付架數、現金流皆有所改善，訂單總額亦創歷史新高。然而虧損卻是市場預期的兩倍以上，且其中相當部分來自國防部門的固定價格合約虧損，並非商用機所致。市場將此組合視為「轉型持續」或「脫離虧損延後」，反應可能大相逕庭。

由於財報於盤前公布，評價將於正常交易時段進行，截至本文撰寫時點，發布後的盤中漲跌幅尚未確認。

商用機部門營業利潤率能否由負2.7%轉正

國防部門是否會再認列如VC-25B般的固定價格合約虧損

單季交付架數能否維持在171架以上，以及自由現金流能否持續維持正值