실적분석 2026년 7월 30일

蓋勒格($AJG) 2026年第二季業績分析——調整後每股盈餘小幅優於預期、營收低於預期，盤後持平

業績成績單

營收： 39.55億美元 (較去年同期 +24.4%，預期 40.31億美元) ❌ 不及預期

EPS(每股盈餘)： $2.84 (預期 $2.82) ✅ 優於預期

指引： 未提供——下一季及全年度營收、每股盈餘的數字展望未見於新聞稿

股價反應： 盤後 +0.00% ($256.46) — 截至韓國時間 07-31 05:59

亮點

調整後每股盈餘小幅優於預期： 調整後2.84美元，較預期2.82美元高出0.02美元。

規模成長穩健： 合併前營收39.55億美元，較去年同期成長約24%。

有機成長持穩： 仲介與風險管理合計有機成長6%，風險管理有機手續費 +12%。

蓋勒格是一家從事保險仲介、風險管理與諮詢的全球性公司。本季受惠於AssuredPartners等大型收購案的納入，使報表營收大幅成長，調整後營收亦達39.47億美元，較去年同期(31.79億美元)明顯增長。執行長評估，客戶留存與新訂單動能強勁，在複雜的風險環境下，諮詢與專業能力的需求依然穩健。

以部門來看，仲介部門調整後每股盈餘為3.19美元，風險管理為0.26美元，核心業務合計體質維持穩健。第二季完成6件收購案(年化預估營收約5,800萬美元)，同時買回自家股票約90萬股(約1.7億美元)，持續進行股東回饋。

不足之處

營收未達市場共識： 39.55億美元，低於預期40.31億美元。

成本與利潤率壓力： 仲介部門調整後薪酬費用率53.4%(去年同期51.3%)，調整後EBITDA利潤率33.3%(去年同期36.1%)，均較前期惡化。

一次性與整合成本： 收購整合、無形資產攤銷等調整項目金額龐大，報表每股盈餘僅達1.25美元。

營收雖較去年同期大幅成長，但仍未達市場期待(40.31億美元)。即便以調整後營收(39.47億美元)來看，仍與預期存在落差，可能給人「雖有成長但不及預期」的印象。

在利潤率方面，去年第二季因AssuredPartners收購資金相關的利息收入約1.44億美元(稅後約0.42美元)入帳，基期偏高；今年該效果消失，使薪酬及營運費用率與調整後EBITDA利潤率的比較相對不利。公司亦說明，利息收入減少以及收購的季節性與吸收效應對利潤率比較造成約3.9個百分點的壓力。仲介業務有機成長約5%水位，補貼收入雖強勁，但績效連動(或有)收入的有機成長下滑。

以報表基礎計算的淨利與每股盈餘均較去年減少，且收購整合、人事、租賃整理、無形資產攤銷等調整規模擴大，使會計準則損益與調整後損益之間落差加大。下一季的整合成本與利潤率正常化速度，將是觀察重點。

公司怎麼說

董事長兼執行長J. Patrick Gallagher, Jr.高度評價第二季的表現，並強調仲介與風險管理合計營收成長24%、有機成長6%。他指出，雙軌成長策略(有機成長與收購)以及客戶優先的文化是這次成績的後盾，並表示客戶留存與新業務動能強勁，整個平台對解決方案的需求持續延續。

至於未來的數字型營收與每股盈餘指引，本次新聞稿中並未提供。取而代之的是，公司表示在複雜的風險環境下，諮詢、分析、市場進入、專業專長及理賠辯護的需求均穩健，並有信心延續動能，為客戶、員工與股東創造長期價值，整體語氣維持樂觀。市場認同其成長敘事，但也同步檢視營收與利潤率品質是否達標。

市場反應與後續觀察重點

收盤後股價截至觀測時點幾乎沒有波動。調整後每股盈餘僅勉強優於預期，而營收未達預期，加上受利息收入基期效應影響，與去年同期相比的利潤率壓力加大，整體組合難以斷定為「明確的優異業績」。大型收購之後的規模成長可能已在一定程度上反映在股價中，因此發布後的盤後走勢呈現方向未定、觀望的格局。

仲介部門有機成長能否自5%區間進一步走高，以及績效連動收入的走弱是否持續，需加以確認。

收購整合成本以及薪酬與技術成本，何時及將使調整後利潤率恢復多少，有待下一季數據觀察。

公司是否會再次提出數字指引，或僅在業績說明資料與法說會中提供方向，仍需持續關注。