실적분석 2026년 7월 31일

Silvercrest资产管理集团($SAMG)2026年第二季度业绩分析——调整后每股收益超预期，营收同比持平，盘后小幅反弹

业绩成绩单

营收： 3,078万美元（同比+0.4%，略低于部分媒体汇总预期约3,090万美元）❌ Miss

EPS（每股收益）： 调整后0.10美元（预期0.08美元）✅ Beat · 一般公认会计原则每股收益0.02美元（口径不同，无法直接比较）

业绩指引： 未提供——未公开下一季度及全年的营收、利润预测。仅表示3季度自主管理资产计费基础高于2季度

股价反应： 盘后+1.11%（$10.01）——韩国时间07-31 20:31为基准

亮点

调整后利润超预期： 调整后每股收益0.10美元，超出预期(0.08美元)

自主管理资产回暖： 6月末达247亿美元，环比上一季度+6.9%

机构资金动能： 全球价值策略新增配置约3.51亿美元

2季度调整后每股收益为0.10美元，超出公布前获取的分析师预期0.08美元。一般公认会计原则每股收益为0.02美元，较上年同期0.21美元大幅下滑，但以市场主要关注的调整后口径衡量，业绩超过预期。

作为营收核心驱动力的自主管理资产，受市场估值上涨（约24亿美元）推动，达到247亿美元，同比也增长4.2%。有机新增客户账户流入为1.11亿美元，较1季度及上年同期均有所改善。

机构部门管理资产达98亿美元，较1季度末的87亿美元增长，反映了澳元5亿规模（约3.51亿美元）的全球价值策略配置。公司将全球及国际股票策略的业绩表现，以及机构业务管线的扩大，列为增长动能。

不足之处

利润率急剧收窄： 调整后EBITDA利润率11.2%（上年同期18.7%）

客户资金净流出： 按自主管理口径，季度内净流出约8亿美元

高成本结构持续： 人工成本占营收的66.6%，预计短期内将维持高位

在营收基本持平的情况下，总成本同比增长12.0%，使得合并净利润降至50万美元（利润率1.5%），较上年同期310万美元（10.3%）大幅下降。调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）也降至340万美元，低于上年同期的570万美元。

自主管理资产增加的大部分来自市场上涨，客户资金呈现净流出态势。公司将其归因于高净值客户的缴税用提取等季节性因素，以及机构资金流出，并解释其中超过2亿美元的部分对营收没有影响。尽管如此，未能转为净流入仍令人遗憾。

员工薪酬及福利费用达2,050万美元，占营收的66.6%，爱尔兰及新加坡等海外基础设施与人才投入是成本增长的原因。公司表示，薪酬占比短期内将维持较高水平。

公司怎么说

公司表示，过去两年所阐述的增长计划正在按设计推进，并强调自主管理资产回暖、机构管线、以及欧洲和澳大利亚等全球销售基础设施的建设。公司说明，进入3季度时，自主管理资产水平已明显高于2季度计费所对应的水平，展现了对短期营收基础的信心。不过，公司未提供下一季度或全年的营收、每股收益指引。

基调是全面突出"投资阶段的预期内成本"。作为公司史上最大规模投资计划的结果，当期利润和调整后利润均受到压制；公司传达的信息是，随着牌照及基金结构整改完成，相关行政及法律费用将下降，销售渠道将开始做出贡献。市场同时将调整后每股收益超预期、管理资产及机构动能视为积极因素，而利润率承压及缺少业绩指引则被视为需要警惕的因素。

市场反应与后续关注点

调整后每股收益超预期，以及自主管理资产较上一季度 meaningfully 回升，为防御性逻辑提供了支撑。另一方面，营收停滞、成本上升导致盈利体质弱化的结构已被市场消化，盘后走势更接近"考虑到投资周期的有限宽慰"，而非失望性抛售。股息（Class A普通股每股0.21美元）的维持也是支撑小型资产管理公司股价底部的因素。

需要关注3季度自主管理资产增长是否能实际转化为管理费营收的增长。

需要观察客户资金能否转回净流入，机构及高净值客户资金的流出是否趋于缓和。

欧洲未获酬劳牌照审批的完成，以及海外渠道营收贡献何时开始抵消成本负担，也是值得跟踪的重点。