실적분석 2026년 7월 31일

莫德纳($MRNA) 2026年第二季度业绩分析——营收超预期但因诺如病毒疫苗受挫，盘后股价走弱

业绩成绩单

营收： 1.45亿美元（同比 +2%，预期 1.03亿美元）✅ Beat

EPS(每股收益)： 通用会计准则(GAAP) -1.97美元（预期调整后 -2.00美元 · 口径不同，无法直接比较）

指引： 维持 —— 重新确认2026年营收最高增长10%，全年营业费用与年末现金展望小幅改善

股价反应： 盘后 -3.28% (56.02美元) —— 以韩国时间 07-31 20:59 为准

积极方面

营收超预期： 第二季度营收1.45亿美元，大幅高于预期的1.03亿美元。

成本节约加速： 研发与销售管理费用分别下降7%和6%，全年费用展望改善约2亿美元。

审批动能： 季节性流感疫苗美国批准目标日（8月5日）临近，海外产品许可与合同持续推进。

第二季度总营收1.45亿美元，较上年同期的1.42亿美元略有增长，远高于市场预期的1.03亿美元。美国8,700万美元与海外（国际市场）5,700万美元的地区营收表现，是因为美国及南美的COVID-19疫苗销售疲软，被与英国政府的长期战略合作伙伴供应，以及增强的待命(stand-by)制造与协作收入所抵消。

成本方面，营业成本下降22%，研发费用6.51亿美元、销售管理费用2.16亿美元，均低于上年同期。公司将2026年研发费用下调至约29亿美元，营业成本下调至约17亿美元，年末现金及投资资产上调至47亿~52亿美元，提升约2亿美元。

管线方面，恩普鲁西瓦(mFLUSIVA)在美国顾问委员会获得一致推荐后，8月5日将迎来批准目标日；恩莱斯维瓦(mRESVIA)与恩奈克思派克(mNEXSPIKE)的海外许可以及欧洲联合采购合同等商业化基础也在持续扩展。

不足之处

诺如病毒疫苗受挫： 恩阿恩艾-1403(mRNA-1403)三期中期分析未达到提前成功标准。

产品营收疲软： 净产品营收为9,400万美元，低于上年同期的1.14亿美元。

亏损与现金消耗： 净亏损7.82亿美元，截至6月末现金为69亿美元，季度内下降趋势延续。

最大的不足在于诺如病毒疫苗候选产品的三期中期结果。未达到提前成功所需的统计标准，公司表示正准备追加队列入组。试验仍在进行并保持盲态，但时间表延后的可能性给市场带来了压力。

营收构成也需要关注。虽然总营收超预期，但接近主业的净产品营收同比下滑，增长部分中其他收入（5,100万美元，含待命制造与协作）占比较大。背景是美国及南美地区COVID-19疫苗需求持续放缓。

盈亏状况仍处于深度亏损。第二季度净亏损7.82亿美元，每股亏损1.97美元；截至6月末，现金及投资资产为69亿美元，较3月末的75亿美元有所减少。7月又额外支付了9.5亿美元的第一季度披露诉讼和解金，年末现金目标的实现取决于下半年的成本控制与营收兑现。

公司表态

首席执行官斯特凡·班塞尔将第二季度评价为管线推进与财务体质改善同步实现的执行季度。他强调了下调全年营业费用展望，并表示下半年将准备恩普鲁西瓦的美国批准以及黑色素瘤与丙酸血症的关键临床数据。营收指引仍为重申同比最高增长10%，基调偏向维持目标与加强成本、现金管理，而非激进上调。

从市场角度看，与数字层面的营收惊喜相比，管线时间表与产品营收质量的影响可能更为关键。公司预计下半年营收中约55%将落在第三季度，美国与海外营收占比大致对半。成本节约与年末现金上调是积极信号，但诺如病毒疫苗追加入组以及8月流感疫苗批准结果，将成为后续市场信心的核心支柱。

市场反应与未来关注点

尽管营收大幅超预期且费用展望改善，盘后仍出现抛售，这被解读为投资者相较于一次性、协作收入占比较大的惊喜，更看重诺如病毒疫苗三期中期分析失败以及净产品营收疲软的影响。维持全年增长目标是令人安心的因素，但未能立即给出新的增长故事，也对看跌情绪产生了影响。

关注8月5日恩普鲁西瓦(mFLUSIVA)美国批准目标日的结果，以及早期商业化准备是否顺利推进。

关注诺如病毒疫苗追加队列入组的规模与时间表，以及最终有效性评估时点。

关注第三季度营收集中度（下半年约55%）能否转化为实际产品销售，以及年末现金47亿~52亿美元路径的兑现情况。