실적분석 2026년 8월 4일

默克($MRK) 2026年第二季度业绩分析——营收及调整后每股收益均超预期，上调全年营收指引

业绩成绩单

营收： 166.07亿美元 (同比+5%，预期 163.68亿美元) ✅ Beat

EPS(每股收益)： 调整后每股亏损0.13美元 (预期 -$0.26) ✅ Beat

指引： 营收上调 (全年663亿~673亿美元)，调整后每股收益2.66~2.76美元(新增纳入Turns收购费用等)

股价反应： 盘后 +1.47% ($129.65) — 以韩国时间 08-04 20:43 为准

亮点

营收超预期： 全球营收166.07亿美元，同比增长5%(剔除汇率影响+4%)

核心产品增长： Keytruda 83.66亿美元(+5%)，Winrevair 5.88亿美元(+75%)

全年营收指引上调： 由原658亿~670亿美元上调至663亿~673亿美元，并收窄区间

默克在抗肿瘤、心血管及动物保健业务的带动下，第二季度营收超出市场预期。主力免疫疗法Keytruda(含Keytruda Qlex)受益于早期适应症拓展及转移适应症需求，同比增长5%，其中皮下注射剂型Keytruda Qlex营收达4.63亿美元，初步渗透得到确认。肺动脉高压治疗药物Winrevair在美国市场的渗透及日本、欧洲等海外市场初期上市的推动下，大幅增长75%。

动物保健业务营收为17.75亿美元，同比增长8%(剔除汇率影响+5%)，Gardasil、Prevymis、Wellreg、Capvaxive等产品均衡贡献。公司将全年全球营收展望上调至663亿~673亿美元，展示了包含汇率影响(约+1%)在内的增长信心。此外，口服PCSK9抑制剂Reppandra获美国食品药品监督管理局批准、每周一次口服HIV疗法3期试验利好等管线消息，进一步强化了中长期成长故事。

不足之处

调整后亦为亏损： 计入Turns收购费用每股2.31美元，调整后每股亏损0.13美元

糖尿病产品骤降： Januvia、Janumet营收4.29亿美元，同比-31%

全年调整后每股收益展望下调： 由原5.04~5.16美元下调至2.66~2.76美元(新增纳入Turns收购费用等)

表面上的亏损更多源于大型收购带来的一次性费用，而非业务疲软。公司归属净亏损(一般会计准则，2026年第二季度)为13.35亿美元，一般会计准则下每股收益为亏损0.54美元；调整后公司归属净亏损为3.30亿美元，每股亏损0.13美元。一般会计准则及调整后均包含Turns收购相关每股2.31美元的费用，研发费用从去年同期约40亿美元大幅增加至约97亿美元(其中Turns相关费用约57亿美元)。

结构性压力依然存在。糖尿病药物Januvia、Janumet受美国市场竞争及中国等地仿制药影响下降31%，新冠治疗药物Lagevrio骤降95%。一般会计准则下毛利率为73.5%，较去年同期的77.5%回落。受收购相关一次性费用影响，全年调整后每股收益指引区间显著下移，需单独考量剔除一次性费用后的"主营业务盈利能力"。

公司怎么说

管理层将本季度定位为执行力强劲、新产品贡献扩大、业务整体取得进展的一季。董事长兼首席执行官罗伯特·戴维斯评价Reppandra获批为心血管领域遗产的新里程碑，并强调抗肿瘤、HIV及免疫学等领域在监管及临床方面的进展，展现了产品组合转型及下一波创新浪潮。市场的关注点似乎更偏向于营收超预期、全年营收指引上调、新产品及管线动能，而非头条的亏损数字。

在全年展望中，公司在收窄营收区间的同时上调了指引；调整后每股收益则纳入了Sidara、Turns收购及相关的财务、开发费用。受收购相关费用影响，每股收益数字区间大幅下移是核心要点。公司亦维持此前的立场，即不假设会有额外的大型业务拓展交易。

市场反应与后续看点

头条新闻为大规模收购费用导致的亏损，但市场似乎率先反映了营收超预期、全年营收指引上调，以及Keytruda Qlex、Winrevair等增长引擎得到确认。调整后亏损幅度小于一致预期，且亏损的大部分来自市场已知的收购会计处理，这也是令市场安心的因素。叠加Reppandra获批、每周一次口服HIV疗法3期试验等管线利好，业绩发布后盘后交易的偏向略偏向上涨一侧。

需确认Keytruda早期适应症及Qlex的渗透能否持续支撑营收增长。

需观察Winrevair在美国市场的渗透速度及日本、欧洲等海外市场上市扩大能否确立为增长引擎。

需检视Reppandra上市初期营收，以及剔除Sidara、Turns等一次性费用后的主营业务盈利能力是否符合全年指引。