실적분석 2026년 8월 5일

Dorian LPG($LPG) 2026年第二季度业绩分析——调整后每股收益及营收均超预期

业绩成绩单

营收： 1.879亿美元（同比增长+123.1%，预期1.68亿美元）✅ 超预期

EPS（每股收益）： 调整后基准 $2.52（预期 $2.26）✅ 超预期

指引： 未提供——未给出下一季度及全年的营收、每股收益数值展望

股价反应： 盘后 +0.25% ($43.63)——以韩国时间08-05 21:02为准

亮点

营收超预期： 1.879亿美元，较市场一致预期1.68亿美元高出约12%

调整后每股收益超预期： 2.52美元，较预期2.26美元高出约12%

运费飙升： 换算租船日收益达7万5926美元，同比增长+91.1%

Dorian LPG是拥有并运营现代化超大型液化气运输船（VLGC）的海运公司。本季度受中东地缘政治紧张及霍尔木兹海峡事实上封锁的影响，运输需求增加、航程拉长，现货运费大幅上涨。营收从去年同期的8420万美元增至1.879亿美元，翻了一倍以上；波罗的海液化石油气指数从去年约63.5美元的均价飙升至约199.7美元。

净利润（通用会计准则）为1.383亿美元，摊薄后每股收益为3.24美元。不过市场一致预期基于调整后口径，因此应以调整后数据为准。调整后净利润为1.072亿美元，调整后每股收益为2.52美元，较去年同期的调整后0.27美元大幅改善。调整时剔除了船舶出售收益3010万美元及衍生品未实现收益约90万美元。

现金流方面表现同样亮眼。调整后折旧前营业利润（EBITDA）为1.654亿美元，公司在2015年建造的"Cobra号"出售（扣除手续费后收到约8190万美元，出售收益3010万美元）、债务提前偿还以及连续19个季度派发每股1美元（约4280万美元）的非定期股息等方面同时推进，兼顾了股东回报与财务结构优化。

不足之处

运费持续性存疑： 创纪录业绩在很大程度上依赖地缘政治及航程扰动

租船成本激增： 外部租船费用为2260万美元，同比增长约111%

运力供给风险： 截至2030年将有大量新船交付，长期存在供给过剩隐忧

管理层也说明本季度高波动性和异常高运费仍将延续，但这也意味着一旦地缘政治紧张局势缓解，运费可能快速回落。本次业绩中"暂时性供需失衡"所占比重大于"结构性需求扩张"的解读具有一定合理性。

成本方面，公司外部租船天数从370天增至546天，租船费用从1070万美元升至2260万美元，平均租船单价亦有所上涨。燃油价格也从每吨均价511美元升至863美元，部分抵消了运费上涨带来的收益。

中长期来看，全球超大型液化气运输船的订单存量已达到现有船队约35.7%的规模，构成一定压力。本季度共有9艘新船交付，预计到2030年还将有约155艘运力陆续投入运营。当运费回归正常水平时叠加供给增加，盈利能力可能受到较大冲击。此外，季度业绩中包含船舶出售收益，且季度之后仍有Corsair号及Constellation号的出售，船队规模变化需另行观察。

公司表态

John Hadjipateras 董事会主席兼总裁、首席执行官评价称，地缘政治动荡推升了运输需求，使截至2026年6月30日的季度业绩创下历史新高。他同时说明，本季度因供需失衡及不确定性，运费仍将延续高波动性和异常高位的状态。

公司列举的本季度主要经营决策包括：连续19个季度派发非定期股息、出售多艘船舶、向HD现代重工订造1艘9万立方米级双燃料新船（预计2029年第三季度交付）。公司未就下一季度及全年的营收或每股收益给出具体数值指引，并明确股息仍属董事会裁量下的非定期性质。

市场反应与后续关注点

尽管营收及调整后每股收益双双超出预期，叠加股息和船舶出售利好，盘后市场反应仍较为有限。解读来看，一方面运费飙升或已提前反映在股价中，另一方面业绩中相当部分依赖地缘政治变量，难以被视为"可持续利润"，市场仍持谨慎态度。船舶出售虽带来短期现金流入，但未来可用营运天数可能减少，加之公司未提供数值指引，也抑制了股价进一步上行。

关注中东地缘政治紧张是否缓和，以及现货运费及波罗的海液化石油气指数能否维持高位。

关注船舶出售后船队规模及可用天数的变化，以及租船成本走势。

在2025年前新船集中交付的背景下，审视运费能维持多久。