业绩分析 2026年7月29日

博士健康($BHC)2026年第二季度业绩分析——调整后每股收益与营收双双超出预期，全年指引上调

业绩成绩单

营收: 28.52亿美元(同比+13%,预期26.59亿美元) ✅ 超预期

EPS(每股收益): 调整后 $1.26(预期 $1.01) ✅ 超预期

指引: 上调——2026年全年合并营收107.9~110.4亿美元,调整后EBITDA 40.5~41.75亿美元

股价反应: 盘后 +3.94%($4.86)——韩国时间 07-30 06:23

亮点

营收与盈利双双超预期: 合并营收28.52亿美元(+13%),调整后每股收益 $1.26,均超出预期

全年指引上调: 营收、调整后EBITDA及核心业务调整后经营现金流展望均上调

核心业务连续13个季度增长: 剔除博士伦后营收+16%,由沙利度胺(沙利度胺相关产品)与Zenpep(zen胰腺酶替代疗法)驱动

多元化制药企业博士健康涵盖消化、肝脏、皮肤及眼科等领域,第二季度合并营收达28.52亿美元,同比增长13%(上年同期25.30亿美元),剔除汇率、并购与剥离影响的有机基础上亦增长11%。营收超出市场预期26.59亿美元;调整后每股收益(非通用会计准则)1.26美元,大幅超出预期1.01美元。通用会计准则下摊薄每股收益为0.68美元(上年同期0.40美元)。

剔除博士伦后的核心业务营收为14.58亿美元,同比增长16%(有机增长+13%),实现连续13个季度增长。其中沙利度胺相关产品(沙利度胺)板块表现最为突出,达7.58亿美元(+21%);核心消化领域治疗药物Zenpep营收增长26%,引领整体增长。合并调整后EBITDA为10.75亿美元,同比增长28%;经营活动现金流入为6.71亿美元,同比增长超过一倍。公司基于这一势头,上调了2026年全年营收与调整后EBITDA指引。

不足之处

多元化业务停滞: 营收2.19亿美元,与上年同期持平,皮肤、仿制药与牙科业务表现疲软

Solta增长的并购贡献: 报告口径+38%,但有机增长仅+12%

对Zenpep的依赖及药品定价风险: 增长高度集中,2027年Medicare(美国联邦医疗保险)药品价格谈判结果影响引发担忧

并非全无隐忧。多元化业务营收为2.19亿美元,与上年同期持平,神经科学业务的良好表现仅勉强抵消了皮肤科、仿制药及牙科领域的疲软。增长引擎过度集中于沙利度胺相关产品(沙利度胺)与Zenpep,产品集中度较高这一风险即便是初级投资者也应予以关注。

Solta Medical报告口径营收增长38%,但其中中国总经销商并购效应贡献较大,剔除并购与汇率影响的有机增长仅为12%。仅看报告增长率容易被高估。此外,公司在Zenpep知识产权防御的同时,将2027年即将实施的美国Medicare药品价格谈判结果影响列为前瞻性风险。关税与报复性关税的不确定性也已纳入指引的前提假设,下半年外部变量在数据上将如何兑现,成为关键观察点。

公司怎么说

管理层强调,剔除博士伦后的核心业务实现连续13个季度营收与调整后EBITDA同比增长,本季度核心成果包括近三年最高增长率、自2024年第四季度以来最强的调整后经营现金流,以及自2022年债务重组以来较大幅度的净负债下降。公司释放出明确信号:将凭借增强的财务实力持续推进业务、研发管线及业务拓展投资,并表示将继续评估最大化博士健康与博士伦资产价值的方案,以提升股东价值。

全年指引无论是合并口径还是剔除博士伦后的核心业务,均上调了营收与调整后EBITDA等指标,公司说明在发布日已计入估计的关税影响。但同时附加了保留意见,指出关税与贸易环境变化迅速,可能产生不利影响。公司未给出下一季度自身的每股收益指引,信息重点放在上调全年整体框架(营收、调整后EBITDA及核心业务现金流)。