실적분석 2026년 8월 4일

Análise dos Resultados da Paramount Skydance ($PSKY) no 2º Trimestre de 2026 — Receita Ligeiramente Acima das Estimativas, EBITDA Anual Ajustado Revisado para Cima, Leve Queda no Pregão Pós-Mercado

Boletim de Resultados

Receita: US$ 6,913 bilhões (+1% em relação ao ano anterior, estimativa de US$ 6,866 bilhões) ✅ Acima

LPA (Lucro por Ação): US$ 0,04 diluído em GAAP (atribuível à controladora) · LPA ajustado não divulgado. A estimativa de mercado (ajustada) de US$ 0,18 usa base diferente, impedindo comparação direta

Orientação (Guidance): Revisada para cima — EBITDA ajustado anual de 2026 entre US$ 3,8 bilhões e US$ 3,9 bilhões (anteriormente US$ 3,8 bilhões), taxa de conversão de fluxo de caixa livre de no mínimo 10%

Reação das Ações: -0,84% no pós-mercado (US$ 8,31) — com base no horário 06:09 (KST) de 05/08

Pontos Positivos

Assinaturas do Paramount+: Adições líquidas de cerca de 2 milhões no trimestre, totalizando 81,6 milhões globalmente

Melhora da Rentabilidade: EBITDA ajustado de aproximadamente US$ 1,10 bilhão (+27%), com aumento do lucro em todos os segmentos

Projeção Anual Revisada para Cima: EBITDA ajustado entre US$ 3,8 bilhões e US$ 3,9 bilhões, taxa de conversão de fluxo de caixa livre de no mínimo 10%

A distribuição direta (DTC) foi o centro das atenções neste trimestre. A receita do Paramount+ cresceu 16% em relação ao ano anterior, e a base de assinantes adicionou cerca de 2 milhões no período, alcançando 81,6 milhões. A empresa destacou que, com a combinação de títulos como Yellowstone (Dutton Ranch), UFC e a transmissão não exclusiva da Copa do Mundo da FIFA em seis países da América do Sul, o serviço registrou o trimestre com a menor taxa de cancelamento (maior taxa de retenção) de sua história. Também no lado da publicidade, a receita de anúncios do Paramount+ cresceu mais de 30%, confirmando o momentum digital.

Os segmentos de Estúdios e TV Media também mostraram melhora qualitativa. A receita dos Estúdios atingiu US$ 1,31 bilhão, alta de 16%, e o EBITDA ajustado saiu do prejuízo do ano anterior para um lucro de US$ 36 milhões. Na TV Media, a receita caiu 9%, mas a margem do EBITDA ajustado se expandiu de 26,4% para 34,0% devido à redução de custos. A empresa afirmou que elevará o volume anualizado de eficiências até o fim do ano de US$ 2,5 bilhões para mais de US$ 2,7 bilhões, e subiu a projeção de EBITDA ajustado anual para US$ 3,8 bilhões a US$ 3,9 bilhões.

Pontos Negativos

Queda na Receita da TV Media: US$ 3,128 bilhões, retração de 9% em relação ao ano anterior

Desempenho Fraco do Lucro em GAAP: Lucro líquido atribuível à controladora de US$ 41 milhões, LPA diluído de US$ 0,04

Custos de Transição e Investimento: Custos de transição no 3º trimestre de cerca de US$ 200 milhões, totalizando cerca de US$ 800 milhões no ano

Além da narrativa de crescimento, os encargos estruturais continuam presentes. A receita de publicidade da TV Media caiu 14% em relação ao ano anterior, o que inclui o desaparecimento do efeito da publicidade da Final Four do basquete universitário do ano passado e o impacto de algumas alienações de ativos no exterior. A queda de 6% na receita de afiliados, devido à redução de assinantes de TV paga, também persistiu. Como a dependência de broadcast linear e cabo ainda é alta, mesmo com a preservação do lucro via eficiências, a pressão sobre a receita pode continuar no curto prazo.

A solidez do lucro em bases GAAP também está distante das expectativas de lucro ajustado comumente utilizadas pelo mercado. Dentro do lucro operacional de US$ 475 milhões estão incluídos US$ 153 milhões em custos relacionados à transação. O lucro líquido atribuível à controladora ficou em US$ 41 milhões, com LPA diluído de apenas US$ 0,04. Com US$ 1,6 bilhão em caixa contra US$ 15,2 bilhões em dívidas totais, e considerando os adiantamentos, litígios e custos de transição ligados à fusão com a Warner Bros. Discovery, o ritmo do fluxo de caixa e da execução de custos no segundo semestre deve seguir como variável sensível para as ações.

O que a Empresa Disse

O Presidente e CEO David Ellison, ao revisar o primeiro ano da gestão da Skydance, avaliou que as três prioridades — investimento nos negócios de crescimento, expansão da distribuição direta e eficiências em toda a empresa — estão se refletindo nos números. A explicação é que, ao mesmo tempo em que aumenta o número de lançamentos nos cinemas e reforça o portfólio de originais e direitos esportivos, a TV Media está em transição para uma estrutura em que, mesmo com queda de receita, gera mais lucro. A empresa também enfatizou a unificação do Paramount+ e do Pluto TV em uma única base tecnológica e a construção de sistemas internos com inteligência artificial como ganhos de eficiência operacional.

O tom das perspectivas é de confiança. Mantendo a diretriz de receita anual de cerca de US$ 30 bilhões, a empresa elevou o EBITDA ajustado e afirmou ter alcançado um crescimento de dois dígitos nos compromissos no upfront de vendas em relação ao ano anterior. Quanto à fusão com a Warner Bros. Discovery, a empresa manteve a confiança na conclusão com base nas aprovações e na ausência de objeções em múltiplas jurisdições, mas também traçou uma linha clara: a execução da estratégia independente e a entrega de resultados definirão o sucesso ou o fracasso pós-fusão. Por outro lado, a empresa também apontou que a margem DTC do 3º trimestre pode ficar na faixa intermediária de um dígito devido à defasagem na amortização de conteúdo, e que os custos de transição seguirão pressionando o fluxo de caixa livre.

Reação do Mercado e Próximos Pontos de Atenção

A receita ligeiramente acima do consenso e a revisão para cima do guidance anual de lucro foram fatores positivos, mas, como o lucro em GAAP foi magro e o LPA ajustado não foi divulgado, o mercado teve dificuldade em ler os resultados pela régua de comparação à qual está acostumado. Com a queda estrutural de receita da TV Media, a concentração de investimentos em conteúdo e transição no segundo semestre e a incerteza no cronograma da grande fusão acontecendo simultaneamente, a interpretação é de que, em vez de o otimismo ser plenamente refletido no preço, houve um leve ajuste em meio à espera cautelosa. Se o cenário já tinha precificado a transição para a gestão Skydance e a narrativa de investimentos em esportes e originais, é possível que a magnitude do aumento adicional e a velocidade de conversão de caixa tenham ficado abaixo das expectativas.

Verificar se as assinaturas do Paramount+ no 3º trimestre ficarão estáveis em relação ao trimestre anterior, conforme a perspectiva da empresa, e se a melhora na taxa de cancelamento se sustentará.

Acompanhar se a aceleração da publicidade digital no segundo semestre e os compromissos do upfront se traduzirão efetivamente em receita e margem.

Avaliar o cronograma regulatório e jurídico restante da fusão com a Warner Bros. Discovery, e o impacto dos custos de transição sobre o fluxo de caixa livre.