Esse fundo de investimento imobiliário (REIT) que concede empréstimos sêniores e subordinados em imóveis comerciais nas principais cidades dos Estados Unidos registrou receita líquida total de US$ 29,71 milhões neste trimestre, somando receitas de juros e relacionadas de US$ 46,25 milhões com receitas de ativos imobiliários recebidos por inadimplência (imóveis transferidos por ativos problemáticos) de US$ 30,07 milhões, menos despesas com juros. O resultado ficou em linha com o trimestre anterior (US$ 29,52 milhões) e um pouco acima da expectativa do mercado.

A perda distribuível antes de ganhos/perdas realizados — métrica mais próxima da atividade principal — foi de US$ 10,53 milhões (US$ 0,07 por ação), melhor que o prejuízo de US$ 0,20 por ação esperado. Os ativos imobiliários recebidos por inadimplência também geraram lucro distribuível de US$ 0,01 por ação após custos financeiros, revertendo o prejuízo de US$ 0,04 por ação do trimestre anterior.

Após o fim do trimestre, a empresa resolveu quatro empréstimos sob observação (US$ 409,5 milhões de saldo devedor não pago) e reduziu o saldo líquido de empréstimos em US$ 299,0 milhões. Em 24 de julho, a liquidez total era de US$ 168,0 milhões (US$ 155,0 milhões em caixa), mais folga do que no fim do trimestre (US$ 103,0 milhões), e o índice de endividamento líquido sobre patrimônio caiu de 2,0x no fim do trimestre para 1,7x após essas ações.

O maior peso veio do custo de crédito. A provisão para perdas de crédito esperadas alcançou US$ 208,8 milhões (US$ 1,45 por ação), alta forte frente ao trimestre anterior (cerca de US$ 31,37 milhões), e a empresa explicou que se trata de um provisionamento para alinhar ao nível de liquidação de ativos no curto prazo. O saldo da provisão no fim do trimestre equivale a cerca de 16,9% do saldo devedor não pago (US$ 3,93 por ação).

A perda distribuível incluindo ganhos/perdas realizados foi de US$ 90,82 milhões (US$ 0,63 por ação), maior que o prejuízo de US$ 0,52 por ação do trimestre anterior, e o prejuízo líquido pelos princípios contábeis geralmente aceitos chegou a US$ 255,4 milhões (US$ 1,81 por ação). Houve US$ 29,6 milhões (US$ 0,21 por ação) de perdas por impairment em ativos imobiliários de uso misto e multifamiliares reclassificados como mantidos para venda, e perdas realizadas, incluindo amortização de principal, também ampliaram a perda distribuível.

Quatro empréstimos da carteira de investimentos, totalizando US$ 447,0 milhões de saldo devedor não pago, foram rebaixados para grau de risco 5, com provisão específica de US$ 114,0 milhões (US$ 0,79 por ação), e mais US$ 74,0 milhões (US$ 0,51 por ação) foram provisionados adicionalmente nos três empréstimos já classificados em grau de risco 5. O empréstimo de escritório sob observação vendido após o trimestre teve taxa de recuperação de apenas 63% do saldo devedor não pago, mostrando que a incerteza na recuperação de ativos de escritório persiste mesmo dentro do mercado de imóveis comerciais. O valor contábil é de US$ 8,58 por ação, mas o descolamento em relação ao preço de mercado continua grande.

A gestão priorizou a resolução da carteira e a desalavancagem em vez de Guidance numérico. Richard Mack, CEO e Presidente do Conselho, explicou que houve progresso significativo na liquidação de ativos sob observação, na rotação da carteira e no alívio da estrutura financeira, e que a empresa está mais próxima de tomar decisões de alocação de capital que aumentem a receita nos próximos trimestres. O release de resultados do trimestre não trouxe projeções de receita ou lucro por ação para o próximo trimestre ou para o ano, de modo que o mercado só poderá confirmar pelos resultados a evolução das provisões adicionais, o ritmo de liquidação de empréstimos e a tendência de liquidez.

A fraqueza no after-hours reflete mais o salto nas provisões, os downgrades de risco e a ampliação da perda distribuível incluindo perdas realizadas do que o leve Beat de receita e da perda operacional. A resolução de ativos e a redução do endividamento são positivas, mas a exposição a empréstimos de alto risco e a ativos imobiliários recebidos por inadimplência ainda é elevada, e a incerteza sobre quando os custos de crédito atingirão o pico funcionou como fator de desconto no preço da ação.