A Agnico Eagle Mines (AEM), grande produtora canadense de ouro, teve como ponto central do 2º trimestre a tradução direta dos preços elevados do ouro nos resultados. O preço médio realizado do ouro foi de US$ 4.483 por onça, 36,3% acima dos US$ 3.288 do mesmo período do ano anterior, e, mesmo com leve queda nos volumes vendidos, a receita de mineração e a margem operacional (receita de mineração menos custo de produção) se expandiram significativamente. O lucro líquido pelo IFRS foi de US$ 1,60 bilhão (US$ 3,19 por ação), e o lucro líquido ajustado foi de US$ 1,54 bilhão (US$ 3,07 por ação), ambos com forte alta em relação ao ano anterior.

O fluxo de caixa também foi robusto. O caixa de atividades operacionais somou US$ 2,14 bilhões e o fluxo de caixa livre, US$ 1,33 bilhão, ambos acima do ano anterior; o fluxo de caixa livre, excluindo variações de capital de giro, foi de US$ 1,30 bilhão, mostrando que a melhora do lucro se converteu em caixa. O EPS ajustado acima do consenso sugere que a expansão de margem decorrente da força do ouro foi um pouco mais intensa do que o mercado esperava.

A receita ficou ligeiramente abaixo do consenso por conta da redução nos volumes vendidos. As vendas diminuíram em Malartic, LaRonde e Macassa, no Canadá, e o aumento em Detour Lake não compensou totalmente essa queda. A produção física também recuou para 856 mil onças, ante 866 mil no mesmo período do ano anterior. Graças ao preço elevado do ouro, o faturamento total cresceu, mas, em termos de "volume", o trimestre ficou aquém.

Os custos e a carga de investimento também subiram. O custo caixa total por subprodutos foi de US$ 1.054 por onça, acima dos US$ 925 do ano anterior, e os royalties, indexados ao preço do ouro, pressionaram o custo de produção. Com o deslocamento de rocha na cava de Malartic Barnat, no Canadá, em 1º de julho, a produção do segundo semestre pode cair ainda mais, e, com a decisão de desenvolvimento de Hope Bay, a projeção de capex de 2026 passou para US$ 2,6 a 2,8 bilhões (ante US$ 2,2 a 2,4 bilhões). O lucro de curto prazo é forte, mas os transtornos na produção e a expansão do gasto de capital podem pressionar o caixa no segundo semestre.

A empresa afirmou que mantém a produção pagável de ouro para 2026 no piso da faixa de 3,3 a 3,5 milhões de onças, refletindo a queda de produção decorrente do redesenho da cava de Malartic Barnat, no Canadá. As faixas anuais de custo caixa total (US$ 1.020 a US$ 1.120 por onça) e de custo total sustentado (US$ 1.400 a US$ 1.550 por onça) ficaram inalteradas. Por outro lado, a projeção de capex (excluindo exploração capitalizada) foi elevada após a aprovação da construção de Hope Bay. O tom é mais cauteloso: os resultados fortes são atribuídos ao preço do ouro e à margem, enquanto os incidentes operacionais e os investimentos de crescimento são reconhecidos de forma transparente. O mercado precificou simultaneamente a questão já conhecida de Malartic e o resultado forte, interpretando o comunicado como uma mensagem equilibrada de "lucro bom, mas produção e investimento exigem atenção".

O lucro ajustado superou as expectativas e o fluxo de caixa livre foi sólido, mas a leve frustração de receita, a queda na produção e a alta do capex fizeram a reação no after-hours se limitar a uma alta moderada. Como o deslocamento de rocha em Malartic, no Canadá, já divulgado no início de julho, e a força do preço do ouro estavam em grande parte precificados, a interpretação natural é a de que o relatório se aproximou mais de uma "confirmação" do que de uma "reviravolta". A qualidade do lucro é boa, mas a magnitude do impacto na produção do segundo semestre e o ritmo de execução dos investimentos serão as variáveis-chave para definir o próximo rumo do preço da ação.