米国債20年超指数の日次パフォーマンスの3倍を目標とするレバレッジETFです。デリバティブ契約を主な手段として活用し、毎日リバランスを行うことでレバレッジ比率を維持します。

金利低下や債券高に短期的に集中して賭けたい投資家、ポートフォリオのヘッジを目的とした戦術的な活用を求める投資家に適しています。

ディレクシオン(Rafferty Asset Management)が2009年に上場させた、パッシブ(指数連動)運用方式のETFです。

満期20年超の米国債で構成される指数を基礎に、デリバティブ契約を活用して3倍のレバレッジエクスポージャーを実現します。毎日リバランスを行って目標レバレッジを維持しますが、日次の複利効果により、長期保有では指数の単純3倍と実際の収益率との間に乖離が生じることがあります。

• 日次3倍のレバレッジにより、短期の金利低下に賭ける効率を最大化
• デリバティブ契約の活用により、現物の国債を直接保有せずに高いレバレッジを実現

運用資産総額は$1.9Bの規模で、総経費率は年0.90%です。

比較対象のUBT(2倍)、TYD(10年国債3倍)、UST(2倍の中期債)と比べると、TMFはデュレーションが長くレバレッジ倍率も高いため、金利変動に対する感応度はカテゴリー内で上位水準にあります。

利上げサイクルが進行する局面では、長期債価格への下落圧力と3倍レバレッジの特性から大幅な損失を記録する一方、金利低下への転換期待が高まる局面では、素早く反発する傾向があります。

米連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策の方向性が資金フローに直接影響を与え、景気後退懸念や安全資産需要が拡大する局面では、短期資金の流入が増えるパターンが観察されます。

金利低下局面では収益拡大効果が顕著ですが、金利上昇や日次複利による損失の累積リスクが大きい商品です。

同じ長期国債レバレッジのカテゴリーで比較対象となるのは、UBT(2倍の長期国債)、TYD(10年国債3倍)、UST(2倍の中期国債)、UJBで、これらはレバレッジ倍率または連動する満期区間に違いがあります。UBTは同じ長期国債に2倍で連動するため変動性が比較的低く、TYDは満期の短い10年国債に3倍で連動するため、デュレーションリスクが相対的に低くなっています。非レバレッジの長期国債の代替としてはTLT、超長期債へのエクスポージャーを持つEDVやZROZも比較検討できます。

TMFは短期の戦術的運用を目的とした高リスク商品です。投資前にレバレッジ構造と日次複利効果を理解しておく必要があり、保有期間、金利の方向性、リスク許容度をあらかじめ点検しなければなりません。

金利上昇局面では、3倍レバレッジの特性から短期間で大きな損失が発生する可能性があります。日次複利効果によるパフォーマンスの歪みも、長期保有時の主なリスクとして作用し、変動の大きい局面では方向性にかかわらず損失が累積することがあります。

TMFは、金利低下への賭けや短期的なポートフォリオのヘッジ用途に特化した、高リスクのレバレッジ商品です。非レバレッジの長期国債エクスポージャーならTLTやEDV、レバレッジを抑えた代替ならUBTを検討するのが適切です。