실적분석 2026년 8월 26일

Zhihu ($ZH) 2026年第2四半期決算分析 — 売上高がコンセンサス下振れ・赤字転落で時間外下落

業績サマリー

売上高: 6億9,010万人民元(1億170万米ドル、2026年第2四半期) (前年同期比 -3.7%、予想は7.14億米ドル) ❌ Miss

EPS(ADS当たり): 希薄化後ADS当たり純損失0.49人民元(0.07米ドル、2026年第2四半期) — 前年同期ADS当たり純利益0.88人民元から赤字転落 ❌ Miss

業績見通し: 未発表 — プレスリリースに翌四半期・通期の売上高や利益見通しは記載なし

株価反応: 時間外 -3.48% ($3.05) — 韓国時間08-26 20:46時点

好材料

有料コンテンツ・知的財産 +4.3%: 4億2,590万人民元(2026年第2四半期)で、前年同期の4億820万人民元から増加

営業損失 16.6%縮小: 7,590万人民元(2026年第2四半期)、1年前の9,100万人民元から減少

売上高 前四半期比 +5.9%: 研究開発費25.4%、管理費22.7%の削減が下支え

主力事業のうち唯一成長したのは知的財産事業で、これは会社が強調してきた転換の方向性と合致します。コスト抑制は数字で確認され、平均月間購読会員数は1,310万人と第1四半期と同水準を維持しました。自社株買いも第2四半期だけで650万株、720万米ドル分を実施しました。

懸念材料

売上マイナス成長が継続: 6億9,010万人民元(2026年第2四半期)、前年同期比 -3.7%

粗利益率 57.0%: 1年前の62.5%から5.5ポイント低下、コンテンツ原価の増加が要因

純損失3,740万人民元への転落: 1年前は7,250万人民元の純利益

利益率低下はコンテンツを拡充するために原価を増やした結果であり、当面続く可能性があります。黒字から赤字への転落幅は大きいものの、その大部分は昨年第2四半期に計上された未上場投資の再評価益1億4,080万人民円が消失したためであり、調整後ベースでも1,030万人民元の損失であるため、本業自体がまだ利益を生み出せていない状況です。

経営陣の発言

経営陣は新規事業がまだ商業化の検証段階にあると明言し、需要と投資回収を見極めながら資源を配分するという慎重な姿勢を示しました。具体的な業績見通しを提示しなかったため、市場は回復のタイミングを自ら推し量る必要のある状況と受け止められました。

市場の反応と今後のポイント

予想を下回る売上高に加え、翌四半期の方向性を示す業績見通しがなかったため、前四半期比での改善という好材料は株価に反映されませんでした。

有料コンテンツ・知的財産の売上高が翌四半期も前年比成長を維持できるか

粗利益率が57.0%から再び60%台へ回復するか

調整後損益が黒字へ転換するか、そして人工知能関連の新事業が売上に計上され始めるか