실적분석 2026년 8월 11일

アデコアグロ($AGRO) 2026年第2四半期業績分析 — 売上は予想未達・調整後利益は急拡大、時間外で小幅安

実績一覧表

売上高: 5.35億ドル（前年同期プロフォルマ比 -2.1%、予想 6.02億ドル）❌ Miss

EPS（1株当たり利益）: 調整後 0.20ドル（前年同期プロフォルマ 0.11ドル比 +92%、市場予想の集計なし）

ガイダンス: 上半期の実績を反映し、2026年通年の調整後EBITDAは前年を上回る見通し、サトウキビの圧搾量は従来の年間目標レンジを維持し、二桁前半の伸びを予想

株価反応: 時間外 -0.48%（$9.37） — 韓国時間 08-12 05:40 時点

好材料

肥料部門の急成長: 第2四半期 調整後EBITDA 1.21億ドル、前年同期比 109.7% 増

連結調整後利益の堅調さ: 調整後EBITDA 1.73億ドル（+52.4%）、マージン 32.8%

尿素の生産・販売価格上昇: 生産量 21.6% 増、販売価格は1トン当たり699ドル

南米の持続可能な農業・エネルギー企業であるアデコアグロは、2025年末のプロフェルティル買収により肥料事業が業績の柱となりました。稼働日数の増加で尿素生産が伸び、中東情勢の混乱を受けて国際価格も上昇したことでマージンが拡大しました。サトウキビの原料確保改善やエタノールの構成比拡大（上半期78%）も運営面でのプラス材料です。

弱材料

売上が予想未達: 総売上高5.35億ドルで市場予想の6.02億ドルを下回る

サトウキビ・エタノールの不振: 同部門の調整後EBITDAは5,320万ドル、前年同期比 21.8% 減

負債・価格動向の悪化: 純負債16.9億ドル、尿素相場は高値後から中期サイクル水準へ低下

売上は製品ごとの価格・販売数量がまちまちで前年並みの水準にとどまり、市場予想には及びませんでした。サトウキビ・エタノール・エネルギー部門は砂糖価格・販売数量の弱さとエタノール在庫の積み上がり、生物資産評価損などが重なりマイナスとなりました。純負債は運転資本の季節性から前四半期比で小幅に増加し、尿素の国際相場も4月のピーク後は下落しているため、下期バリューのマージン持続が焦点となります。

会社側のコメント

会社は上半期の尿素価格が期待を上回ったことを踏まえ、2026年通年の調整後EBITDAが前年を上回るとの見解を示しました。サトウキビの圧搾は年間目標のレンジを維持しつつ、平年並みの天候を想定した場合の前年比での伸びは二桁前半になると見込んでいます。

市場の反応と今後のポイント

調整後利益は大きく伸びたものの、売上が市場予想を下回り、サトウキビ・エタノール部門も弱かったため、時間外取引は小幅安で反応しました。

尿素の国際相場が高値後から中期サイクル水準へ下落した後、肥料マージンがどの程度維持されるか

積み上がったエタノール在庫を、下半期にどの水準で販売できるか

カアラポ製糖所の買収完了と、純負債比率（純負債／調整後EBITDA）が3.0倍以下へさらに改善するかどうか