Segmen produk yang dapat dibakar (rokok & cerutu) mempertahankan laba melalui kenaikan harga dan pengembalian pajak/bea terkait rokok impor, meskipun volume pengiriman menurun dan porsi diskon meningkat. Laba operasi perusahaan disesuaikan naik 2,4% YoY menjadi $3,018 miliar, dengan margin disesuaikan naik 0,3 poin persentase menjadi 64,8%. Dengan total penjualan bersih $6,111 miliar (+0,1%), segmen yang dapat dibakar memberikan kontribusi proporsi yang sangat dominan, sehingga pertahanan laba segmen ini menjadi pusat dari angka-angka perusahaan secara keseluruhan.

Pada basis paruh pertama, EPS terdilusi disesuaikan mencapai $2,80, tumbuh 4,9%, dan sekitar $3,9 miliar dikembalikan kepada pemegang saham melalui dividen sekitar $3,6 miliar ditambah pembelian saham kembali sebesar $335 juta. Di sisi produk tanpa asap, heliox memperluas jangkauan on! PLUS ke 120 ribu gerai ritel secara nasional, dengan ekspansi nasional pada kuartal III dan peluncuran tambahan rasa serta kekuatan nikotin pada kuartal IV, menjaga cerita transisi jangka menengah.

EPS terdilusi disesuaikan, sebagai indikator utama yang diamati pasar, tercatat $1,48 — naik 2,8% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya ($1,44) — tetapi kurang 2 sen dari ekspektasi analis sebesar $1,50. EPS terdilusi berdasarkan laporan mencapai $1,37, yang mencerminkan biaya terkait litigasi rokok & kesehatan, biaya konsolidasi pabrik rokok tanpa asap AS (integrasi fasilitas USTC), serta pos-pos non-recurring terkait ABI.

Pengiriman rokok domestik turun 3,2%, atau sekitar 4,5% setelah memperhitungkan penyesuaian inventaris. Pangsa pasar ritel Marlboro mencapai 39,5%, turun 1,5 poin persentase YoY, sementara porsi rokok diskon di industri naik menjadi 33,8%, mengungkap tren di kalangan konsumen nikotin dewasa di mana tekanan pendapatan disposable menggeser pilihan dari premium ke diskon. Segmen tembakau oral mengalami penurunan penjualan bersih sebesar 5,3% dan penurunan laba operasi disesuaikan sebesar 8,0%, sementara pangsa pasar kategori pouch nikotin on! juga lebih rendah dari tahun sebelumnya, menunjukkan bahwa tekanan persaingan tetap tinggi.

Manajemen menilai bahwa mereka telah mengeksekusi prioritas awal tahun — memperluas portofolio tanpa asap, memperkuat bisnis rokok tradisional, dan imbal hasil ke pemegang saham — pada kuartal II juga. Dengan bertumpu pada pertumbuhan laba paruh pertama dan pengembalian kas dalam skala besar, mereka menunjukkan keyakinan terhadap rencana tahunan dan hanya menaikkan batas bawah panduan EPS terdilusi disesuaikan tahunan, sehingga mempersempit kisaran. Dari sudut pandang pasar, hal ini sangat mungkin dibaca sebagai kenaikan kecil yang memantapkan sisi bawah, bukan kenaikan agresif yang juga mengangkat batas atas.

Panduan tersebut telah mencerminkan perlambatan pertumbuhan industri rokok elektrik, ketidakpastian makro bagi konsumen nikotin dewasa, investasi produksi kontrak, tidak adanya kembalinya NJOY ACE ke pasar sepanjang 2026, reinvestasi penghematan biaya, serta investasi terkait visi, sebagaimana diungkapkan. Pada paruh kedua, manfaat terkait ekspor-impor rokok diperkirakan akan lebih besar daripada paruh pertama, namun sebagian merupakan efek yang dimajukan dari kuartal II, sehingga akan terdistribusi lebih merata pada kuartal III dan IV. Prospek belanja modal juga direvisi naik karena investasi integrasi pabrik USTC, sehingga menambah beban pengeluaran kas jangka pendek.

EPS disesuaikan lebih rendah dari ekspektasi, dan kombinasi penurunan volume rokok, penurunan pangsa pasar Marlboro, serta lemahnya laba segmen oral membuat kekhawatiran tentang pelemahan permintaan dan memburuknya mix tampak lebih dominan dibanding cerita stabilitas sebagai saham pertumbuhan dividen. Kenaikan batas bawah panduan memang positif dari sisi arah, tetapi tanpa perluasan batas atas, ditambah dengan tetap kosongnya NJOY ACE dan peningkatan belanja modal yang mengingatkan pada kesenjangan biaya & pertumbuhan, sehingga memicu tekanan jual di sesi luar jam perdagangan.