Vertiv es una compañía que suministra infraestructura eléctrica, de refrigeración y de tecnologías de la información a centros de datos y redes de telecomunicaciones. Los ingresos del 2.º trimestre ascendieron a 3.274 millones de USD, un 24 % más que en el mismo periodo del año anterior, y el crecimiento orgánico, excluyendo el efecto de adquisiciones y el tipo de cambio, fue del 18 %. El beneficio operativo ajustado fue de 738 millones de USD, un 51 % más, y el margen operativo ajustado se situó en 22,6 %, 4,1 puntos porcentuales por encima del año anterior. La compañía atribuye la mejora del margen a la disciplina operativa, la productividad y unas condiciones favorables de precio y coste, incluyendo el impacto arancelario y las medidas adoptadas para responder a él. El flujo de caja también destaca. El flujo de caja de actividades de operación fue de 1.100 millones de USD y el flujo de caja libre ajustado alcanzó 925 millones de USD, con incrementos del 241 % y 234 % respectivamente frente al mismo periodo del año anterior, situándose en una posición de caja neta al cierre del 2.º trimestre. La liquidez ronda los 5.600 millones de USD, lo que amplía el margen financiero. Por regiones, los ingresos en América crecieron un 29,2 % (orgánico 21,1 %) y Asia-Pacífico un 28,5 % (orgánico 25,7 %), liderando los resultados. El aumento significativo de los ingresos diferidos (de naturaleza anticipada) frente al cierre del año también se interpreta como una señal de una sólida cartera de ingresos futura. ## Lo que dejó la semana

Los beneficios superaron las expectativas, pero los ingresos —la métrica a la que el mercado es más sensible— quedaron por debajo de lo previsto. La compañía explicó que la congestión puntual de la cadena de suministro y la creciente complejidad de las instalaciones, que divide los proyectos en varias fases, retrasaron en cierta medida el momento del reconocimiento de ingresos. El matiz es que no se trata de un debilitamiento de la demanda, sino más bien de un “problema de momento” sobre cuándo se contabilizan los ingresos. El desequilibrio regional también supone un reto. Los ingresos de Europa, Oriente Medio y África apenas crecieron un 1,7 % frente al año anterior, y en términos orgánicos cayeron un 2,4 %. El fuerte aumento de inventarios y gasto de capital puede interpretarse como una inversión para sostener el crecimiento, pero si los retrasos en la demanda se prolongan, podrían traducirse en presión sobre el capital de trabajo. Al tratarse de un valor ligado al tema de los centros de datos de inteligencia artificial, las expectativas sobre los resultados ya son muy elevadas, por lo que un solo incumplimiento en ingresos basta para generar ventas decepcionantes. ## ¿Qué dijo la compañía? > "Este trimestre es el resultado de los efectos acumulados de inversiones deliberadas durante años en tecnología, capacidad productiva y asociaciones con clientes." — Giordano Albertazzi, consejero delegado de Vertiv

El tono de la dirección se acerca a la confianza. El consejero delegado describió el trimestre como el resultado de los efectos acumulados de años de inversiones en tecnología, capacidad productiva y relaciones con clientes, y explicó que, a medida que se intensifican las necesidades de inteligencia artificial y de computación general, crece la importancia de la infraestructura eléctrica y de gestión térmica. También dejó clara su confianza en que la cartera de proyectos se está engrosando a nivel global, lo que permite elevar la guía anual. El presidente del consejo también valoró que la empresa demuestra su capacidad de ejecución en el centro de la transición estructural y a largo plazo de la infraestructura tecnológica. La demanda sigue creciendo, por lo que se está invirtiendo de forma anticipada, y estas semillas se irán acumulando de forma compuesta durante los próximos años. El mercado, más que la propia subida de la guía, se inclinó por comprobar hasta qué punto los ingresos del 2.º trimestre quedaron por debajo de lo esperado y en qué medida el "diferimiento puntual" se recupera en el 3.º trimestre. ## Reacción del mercado y claves a seguir

Atendiendo únicamente a las cifras, el beneficio ajustado superó las previsiones y la guía anual se elevó, pero la operativa a futuro fue fría. Con unas elevadas expectativas de crecimiento ya descontadas en el precio, lo primero que se reflejó en la cotización fue el incumplimiento de los ingresos frente al consenso. Para que la explicación de la compañía sobre el "problema de momento" por la cadena de suministro y la ejecución por fases de los proyectos resulte convincente, la aceleración de ingresos del próximo trimestre y la recuperación de los importes diferidos deben verse en los números. Dado que el margen y el flujo de caja son sólidos, la clave está en que la historia de crecimiento vuelva a vincularse a la visibilidad de los ingresos. - Habrá que comprobar en qué medida los ingresos del 3.º trimestre se acercan al extremo superior del rango orientativo indicado por la compañía (aproximadamente entre 3.650 y 3.850 millones de USD). - Conviene observar si la congestión de la cadena de suministro y el diferimiento por proyectos en varias fases mencionados en el 2.º trimestre se resuelven realmente y el reconocimiento de ingresos los acompaña. - Otro punto a vigilar es si el crecimiento orgánico en Europa, Oriente Medio y África vuelve a terreno positivo y si se reduce la concentración en América y Asia.