業績分析 2026年7月29日

Vertiv($VRT) 2026年第二季財報分析——調整後EPS與展望雙雙上調，營收仍不如預期致盤後下挫

實績成績單

營收： 32.74億美元（年增+24%，預期33.83億美元）❌ Miss

EPS（每股盈餘）： 調整後 $1.52（預期 $1.43）✅ Beat

展望： 上調——2026年全年營收138億~142億美元，調整後EPS $6.65~$6.75

股價反應： 盤後 -12.82%（$235）——以韓國時間 07-29 20:49 為準

亮點

調整後EPS優於預期： 調整後EPS $1.52，優於預期 $1.43（年增+60%）

利潤率與現金流大增： 調整後營業利益率22.6%，調整後自由現金流9.25億美元

全年展望上調： 全年營收中位數140億、調整後EPS $6.65~$6.75

Vertiv是一家為資料中心、通訊網路提供電力、冷卻及資訊科技基礎設施的公司。第二季營收32.74億美元，較去年同期成長24%，剔除併購與匯率影響的有機成長為18%。調整後營業利益7.38億美元，成長51%；調整後營業利益率22.6%，較去年同期上升4.1個百分點。公司表示，營運執行力、生產效率以及價格與成本條件（含關稅影響及因應措施）共同推升了利潤率。

現金流表現同樣亮眼。營業活動現金流11億美元，調整後自由現金流9.25億美元，分別較去年同期成長241%與234%，並於第二季末達到淨現金部位。流動性約56億美元，財務餘裕大幅擴大。以地區而言，美洲營收成長29.2%（有機成長21.1%），亞太區成長28.5%（有機成長25.7%），雙雙引領整體表現。遞延營收（屬預收性質）較年底大幅增加，亦被視為未來營收能見度深厚的訊號。

不足之處

營收未達預期： 32.74億美元，較市場共識33.83億美元短少約3%

營收認列遞延： 因供應鏈壅塞與多階段專案，部分營收時點延後

歐洲有機衰退： 歐洲、中東及非洲地區有機營收年減2.4%

獲利雖然超出預期，但市場最為關注的營收數字卻低於預期。公司說明，主要是暫時性的供應鏈壅塞，加上隨著設備建置規模擴大且複雜度提升，專案分為多個階段執行，使得部分營收認列時點延後。整體基調偏向「何時認列營收」的時點問題，而非需求本身走弱。

地區差異也是隱憂。歐洲、中東與非洲地區營收僅年增1.7%，以有機基礎計算更下滑2.4%。存貨與資本支出大幅增加雖可視為因應成長的投資，但若需求遞延時間拉長，恐將轉化為營運資金壓力。身為AI資料中心題材股，市場對其業績的期待值已高，只要營收出現一絲未達標，便容易引發失望性賣壓。

公司怎麼說

管理層語氣近乎自信。執行長表示，本季是多年來在技術、產能及客戶關係上投資的成果相互疊加的季度，並指出隨著AI與一般運算需求進一步增強，電力與熱管理基礎設施的重要性正在提升。公司亦明確表示，看好全球管線持續增厚，因而得以調升全年展望。

董事會主席同樣肯定公司正處於技術基礎設施結構性、長期轉型的核心，並持續展現執行力。傳遞的訊息是：需求持續成長，公司正加速投資，而這些種子將以複利方式在未來數年累積成果。市場的關注焦點並非展望上調本身，而是第二季營收略低於預期，以及「暫時性遞延」能否於第三季迎來明顯回溫。

市場反應與後續觀察重點

單就數字來看，調整後獲利優於預期、全年展望亦上調，但盤後反應卻偏冷。在股價已提前反映高度成長期待的情況下，營收低於市場共識率先反映於價格。公司將其歸因於供應鏈與專案分階段所造成的「時點問題」，若要取得市場認同，下一季營收加速與遞延營收回補必須以實際數字兌現。在利潤率與現金流依舊強勁的前提下，成長故事能否重新連結到營收能見度，將是關鍵所在。

需觀察第三季營收能否貼近公司所設區間（約36.5億~38.5億美元）的上緣。

第二季提及的供應鏈壅塞與多階段專案遞延是否實際緩解，營收認列能否跟上。

歐洲、中東及非洲地區的有機成長能否轉正，美洲與亞太區的集中度是否有所緩解，亦為觀察重點。