실적분석 2026년 8월 11일

騰訊音樂娛樂($TME) 2026年第2季業績分析——調整後每股盈餘與營收雙雙超預期，但盤後股價急跌

業績成績單

營收： 89.33億人民幣（約13.17億美元，2026年第2季，年增 +5.8%）— 預期87.78億 ✅ 優於預期

EPS（每股盈餘）： 調整後（非IFRS）攤薄每股美國存託股（ADS）盈餘1.70人民幣（2026年第2季）— 預期 $1.63 ✅ 優於預期（一般會計（IFRS）準則下為1.57人民幣，計算基礎不同）

指引： 未提供 — 新聞稿未涵蓋下一季或全年的營收與獲利展望

股價反應： 盤後 -6.06%（$9.3）— 截至韓國時間 08-11 20:52

亮點

音樂核心業務成長： 音樂相關服務營收76.05億人民幣（2026年第2季），年增11.0%

線下演出與周邊商品： 行銷與消費服務營收28.13億人民幣，較前年的24.20億人民幣大幅擴張

現金與庫藏股： 現金等價資產達442.2億人民幣，第2季即以約4億美元買回4,350萬股存託股

演唱會與藝人周邊商品等將音樂智慧財產延伸至串流之外的策略，已在實際營收中獲得驗證。5月收購的音頻平台「喜馬拉雅」本季貢獻4.07億人民幣，亦帶動付費會員營收成長。

隱憂

社交娛樂崩塌： 社交娛樂及其他營收13.28億人民幣，年減16.4%

獲利動能停滯： 毛利率44.2%，自前一年的44.4%小幅下滑；營業費用增加12.0%

借款激增： 截至6月底，長短期借款合計達131.39億人民幣，而去年底並無相關借款

整體營收年增率僅5.8%，原因在於音樂部門的雙位數成長被卡拉OK與直播業務的雙位數衰退所抵銷。因收購產生的無形資產�銷與內容成本同步增加，導致獲利增幅不及營收增幅。

公司怎麼說

管理層將內容與平台雙軌並進的持續奏效，以及藉由喜馬拉雅併入將生態系拓展至音頻領域，列為本季主要成果。然而公司並未釋出下一季或全年的業績展望，市場必須自行判斷成長放緩與社交娛樂下滑的後續走向。

市場反應與後續觀察重點

雖然業績本身優於預期，但整體營收成長率滑落至5%區間，加上社交娛樂營收出現雙位數萎縮，成為市場焦點，盤後股價隨之走低。

社交娛樂營收的下滑幅度是否在下一季仍維持雙位數

喜馬拉雅併入效應對會員營收與利潤率的後續貢獻程度

演唱會與周邊商品等線下營收的成長動能是否可延續，不受季節性因素影響