실적분석 2026년 8월 4일

SpaceX($SPCX) 2026年第二季財報分析 — 營收暴增92%優於預期，盤後走弱

財報成績單

營收： 78.14億美元 (較去年同期 +92%，預期 68.19億美元) ✅ Beat

EPS(每股盈餘)： 一般會計準則(GAAP) -$0.09 (預期調整基準 -$0.23，公司未公布，無法直接比較)

財測： 未提供 — 下一季及全年度營收、每股盈餘數字預測未見於新聞稿中

股價反應： 盤後 -6.46% ($117.23) — 韓國時間 08-05 06:00 基準

正面看點

營收暴增： 第二季營收78.14億美元，較去年同期成長92%，超出預期

星鏈成長： 用戶1,200萬名(較去年同期翻倍)，連線部門營業利益 +79%

人工智慧回升： 調整後EBITDA 11.5億美元由虧轉盈，雲端合約 141億美元

SpaceX($SPCX)的2026年第二季(截至6月30日)營收為78.14億美元，較去年同期40.71億美元成長92%。此數字大幅超越市場預期的68.19億美元。太空、連線、人工智慧三大部門皆呈現成長，調整後EBITDA(息稅折舊攤銷前盈餘)為35.38億美元，較去年同期的12.14億美元成長191%。淨損也改善至5.41億美元，較去年同期10.08億美元縮窄4.67億美元(與歸屬於普通股股東之淨損相同)。

連線(衛星通訊)部門營收為42.91億美元，較去年同期成長66%，營業利益為16.56億美元，增加79%。星鏈用戶於季末達1,200萬名，較一年前的600萬名翻倍，季內淨增170萬名。企業及政府營收較去年同期成長108%，星盾(Starshield)相關美國政府多年期合約亦取得超過60億美元訂單。

人工智慧部門營收為25.61億美元，較去年同期成長247%，較前一季成長213%。雲端服務合約累計達141億美元，推升基礎設施營收大幅成長，調整後EBITDA為11.46億美元，自前一季虧損(-6.09億美元)轉為獲利。名義運算容量擴張至1.4吉瓦(GW)，季末現金及約當現金約1,000億美元，訂單積壓達475億美元，為成長投資提供後盾。

負面看點

仍處虧損： 第二季淨損5.41億美元，營業損失1.43億美元持續

資本支出暴增： 人工智慧部門單季資本支出158億美元，整體184億美元

每用戶營收下滑： 星鏈每月每用戶平均營收(ARPU) 66美元(去年85美元)

成長速度雖快，但損益仍未轉盈。2026年第二季營業損失為1.43億美元，淨損(歸屬於普通股股東)為5.41億美元。每股淨損在一般會計準則下為0.09美元，較去年同期的0.34美元有所收窄，但市場慣用的調整基準預期(-0.23美元)與衡量基準不同，僅憑數字直接斷定為「盈餘驚喜」並不恰當。調整後每股盈餘公司並未單獨揭露。

燒錢速度亦不容忽視。第二季資本支出達183.69億美元，其中人工智慧部門即佔158.28億美元。Colossus 2等運算基礎設施擴張為主因，光是上半年人工智慧資本支出即達235.51億美元。加上以600億美元收購編碼工具企業Cursor(交易預計第三季完成)，未來稀釋與整合負擔將成為觀察重點。

星鏈用戶數雖增加，但每月每用戶平均營收(ARPU)降至66美元，低於去年同期的85美元。太空部門營收9.62億美元(+29%)，但因Starship研發加速而產生營業損失5.42億美元；人工智慧部門營業損失亦達12.57億美元。調整後EBITDA雖改善，但在還原折舊攤銷、股票酬勞等項目前，以營業利益及淨利基準衡量，仍處於投資階段。

公司怎麼說

財務長(CFO)的評論著重於成長與營運槓桿。說明三大事業營收成長皆加速，新的人工智慧運算合約帶動利潤率擴張。於上市後歡迎新股東及債權人加入，並強調季末現金及約當現金約1,000億美元、訂單積壓475億美元，將支持Starship、星鏈及人工智慧平台的投資。未提供下一季及全年度營收或每股盈餘的具體數字財測，整體基調傾向維持長期資本配置的紀律。市場雖確認了「成長故事」，但並未獲得何時正式轉盈的具體數字。

市場反應與後續觀察重點

盤中已大致反映財報預期與成長動能，盤後市場焦點轉向「未解難題」。營收雖大幅超越預期，公司仍處虧損，且人工智慧資本支出單季超過150億美元，現金消耗速度加快。加上600億美元規模的Cursor收購案，短期內賣方優先反映估值、稀釋及整合風險。星鏈每用戶營收下滑，以及太空與人工智慧部門的營業虧損，亦強化了「成長已驗證，獲利時程未定」的解讀。

需關注第三季Cursor收購案是否如期完成，以及收購後實際貢獻於人工智慧企業營收及利潤的情況。

需觀察人工智慧資本支出速度與雲端合約營收認列能否匹配，營業損失能否進一步縮窄。

星鏈用戶淨增能否延續，同時每用戶平均營收回穩，企業及政府業務比重能否支撐利潤率，將是關鍵所在。