실적분석 2026년 7월 31일

Silvercrest Asset Management Group($SAMG) 2026年第2季業績分析——調整後每股盈餘優於預期、營收持平於去年同期、盤後小幅反彈

業績成績單

營收： 3,078萬美元 (較去年同期 +0.4%，略低於部分媒體彙整預期約3,090萬美元) ❌ Miss

EPS(每股盈餘)： 調整後基礎 0.10美元 (預期 0.08美元) ✅ Beat · 一般會計每股盈餘 0.02美元(基礎不同，無法直接比較)

指引： 未提供 — 未公開下季及全年的營收與獲利數字預測。僅提及第3季主動管理資產收費基礎高於第2季

股價反應： 盤後 +1.11% ($10.01) — 韓國時間 07-31 20:31 為基準

正面因素

調整後獲利驚喜： 調整後每股盈餘 0.10美元，高於預期(0.08美元)

主動管理資產回升： 截至6月底為247億美元，較上季 +6.9%

機構資金動能： 全球價值策略獲約 3.51億美元 新增配置

第2季調整後每股盈餘為0.10美元，高於發布前掌握的市場分析師預期 0.08美元。一般會計每股盈餘為0.02美元，較去年 0.21美元大幅下滑，但就市場主要關注的調整後基礎而言，仍為優於預期的成績。

營收的核心動能——主動管理資產，受惠於市場估值上揚(約24億美元)，升至247億美元，較去年同期也增加 4.2%。有機新增客戶帳戶流入為1.11億美元，較第1季及去年同期改善。

機構部門管理資產為98億美元，自第1季底的87億美元增加，反映了澳幣5億美元(約3.51億美元)規模的全球價值策略配置。公司將全球與國際股票策略的績效以及機構案源管線擴大，列為成長動能。

負面因素

利潤率急縮： 調整後 EBITDA 利潤率 11.2% (去年 18.7%)

淨客戶資金流出： 主動管理基礎，季內約8億美元淨流出

高成本結構持續： 人事費用占營收 66.6%，預期短期內維持高檔

在營收幾乎持平的情況下，總費用較去年同期增加 12.0%，使合併淨利潤降至 50萬美元(利潤率 1.5%)，較去年 310萬美元(10.3%)大幅縮水。調整後 EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)亦降至 340萬美元，低於去年 570萬美元。

主動管理資產增幅中，相當大部分來自市場上漲，客戶資金則呈淨流出。公司以高資產客戶繳稅用提款等季節性因素以及機構流出為由，並說明其中超過2億美元對營收沒有影響。但未能轉為淨流入，仍是遺憾之處。

人事與福利費用為 2,050萬美元，達營收的 66.6%，背後是愛爾蘭、新加坡等海外基礎建設與人才投資。公司表示，薪酬比率短期內將維持在高檔。

公司怎麼說

公司表示，過去兩年說明的成長計畫正按設計推進，並強調主動管理資產回升、機構案源管線，以及歐洲、澳洲等全球銷售基礎建設的建置。公司說明，第3季是以高於帶動第2季收費水準的主動管理資產水位進入，展現對短期營收基礎的信心。但未提供下季或全年的營收與每股盈餘數字指引。

基調方面，公司傾向將「投資區間內的有意成本」擺在前面。訊息是：史上最大規模投資專案的結果壓低了當期與調整後利潤，一旦核可與基金結構整備完成，相關行政與法律費用將下降，銷售通路也將開始貢獻。市場同時以調整後每股盈餘優於預期、管理資產與機構動能視為利多，並以利潤率壓力與缺乏數字指引視為警戒因素。

市場反應與後續觀察重點

調整後每股盈餘優於預期，以及主動管理資產較上季 meaningfully 回升，提供了防禦性論點。反觀營收停滯、費用增加使獲利體質削弱的一面，多半已反映在股價中，因此盤後走勢與其說是失望性賣壓，不如解讀為「考量投資週期下的有限紓解」。股利(A類普通股每股 0.21美元)的維持，也是支撐小型資產管理公司股價底部的一項因素。

須關注第3季主動管理資產的增加能否實際轉化為管理費營收成長。

須檢視淨客戶資金能否轉為淨流入，機構與高資產客戶的流出是否緩解。

歐洲未回饋式核可完成與海外通路營收貢獻，何時能抵銷成本負擔，將是觀察重點。