실적분석 2026년 8월 14일

悅刻科技($RLX) 2026年第二季財報解析 — 營收與每股盈餘雙雙不如預期，盤後股價走弱

業績成績單

營收： 1.49億美元 (年增 +14.8%，市場預期 11.82億美元) ❌ 未達標

EPS(每股盈餘)： 調整後攤薄 0.026美元 (市場預期 0.63美元，調整後基準) ❌ 未達標

財務指引： 未提供 (未公布下一季及全年度營收、每股盈餘預估)

股價反應： 盤後 -7.50% ($1.85) — 以韓國時間 08-14 20:44 為準

正面亮點

營收年增： 2026年第二季淨營收 10.105億人民幣(1.49億美元)，較去年同期成長 14.8%

毛利率改善： 達 35.4%，較去年同期 27.5% 大幅提升，毛利年增 47.8%

海外與通路擴張： 國際業務營收占比 68.5%，並於 7月以多數股權收購西歐無煙消費品通路商 51% 股權

電子霧化器(悅刻)本業的海外擴張與 2025年5月完成的併購案推升營收，加上產品結構優化與供應鏈效率提升，毛利率顯著改善。現金、約當現金及投資性資產約達 20.5億美元，財務體質仍屬充裕。

令人失望之處

營收與每股盈餘皆低於預期： 營收 1.49億美元(預期 11.82億美元)，調整後攤薄每股盈餘 0.026美元(預期 0.63美元)

調整後淨利年減： 調整後淨利 2.388億人民幣(0.352億美元)，較去年同期 2.912億人民幣縮水

季對季業績放緩： 較第一季營收與毛利下滑，營運活動現金流為 0.632億人民幣淨流出

雖然營收年增，但與市場的高預期落差甚大，且調整後盈餘反而縮減。財務長說明，第一季因出口監管變動而認列一次性利益，進入第二季後此基期因素消失，造成業績放緩。

公司說了什麼

執行長汪瑩(凱特)評估，公司聚焦品質、穩定性與長期韌性，強化全球業務，並繳出扎實的第二季表現。財務長曹路補充，第一季一次性效果消退後，營收與毛利呈現季對季放緩，此屬預期範圍之內，並強調歐洲通路股權併購與股東回饋、成長投資之間的平衡。

市場反應與後續觀察重點

儘管營收呈現年增且毛利率改善，但因大幅低於市場預期，加上調整後盈餘下滑與季對季放緩，使盤後交易呈現賣方主導格局。在缺乏數字指引下，對下一季展望的不確定性亦為股價壓力來源。

需關注自第三季起併入的西歐通路商合併效益，以及其對營收與毛利率的貢獻度。

觀察尼古丁菸包等無煙新事業的營收占比與成長動能能否補足本業放緩。

重點留意營運現金流是否持續呈現淨流出，以及龐大現金資產在股東回饋與併購配置上的平衡是否得以維持。