실적분석 2026년 8월 11일

On Holding($ONON) 2026年第二季業績分析——獲利率穩健，惟成長指引下修，盤後股價重挫

業績成績單

營收： 8.503億瑞士法郎（年增13.5%，市場預期8.81億美元）✅ 優於預期

EPS（每股盈餘）： 稀釋每股0.31瑞士法郎（普通股基礎）（市場預期$0.34）✅ 優於預期

指引： 表現分歧——全年恆定匯率營收成長下修至20%低段（先前至少23%，小幅下調）·毛利率上調至65.0%以上·調整後EBITDA利潤率維持19.5~20.0%

股價反應： 盤後 -16.09%（$32.54）—— 截至韓國時間 08-11 20:47

表現亮眼之處

毛利率 65.4%： 較去年同期61.5%上升3.9個百分點，即便吸收美國關稅後仍見改善

DTC高速成長： 3.884億瑞士法郎（+26.0%，恆定匯率+34.3%），占營收比重45.7%

亞太地區表現強勁： 營收+43.1%（恆定匯率+54.7%），區域占比達20%

隨著DTC占比提升及維持全價銷售原則，獲利結構更加穩固。服飾（+47.7%）與配件（+88.3%）亦快速成長，顯示品牌正從鞋類核心向外擴展品類。

表現不佳之處

全年營收指引下修： 恆定匯率成長降至20%低段，相較先前「至少23%」下調

批發與美洲地區放緩： 批發+4.8%，美洲+4.5%（報告基準），拖累整體成長

銷管費用壓力上升： 銷售管理費占營收51.3%（去年同期49.1%），行銷與門市成本增加

公司說明，在促銷激烈的環境中，為維護品牌價值，刻意壓抑批發出貨。雖是捨短期營收速度而選擇獲利與品牌的決策，但對期待高成長的成長股投資人而言仍形成壓力。

公司怎麼說

管理層強調在全球擴大規模的同時堅守頂級品牌定位的原則。藉由減少批發出貨以維持全價銷售，並為下半年的新品上市保留空間，因此下調全年營收成長目標，同時上調毛利率展望。

市場反應與後續觀察重點

獲利與毛利率表現穩健，但全年成長指引下修與批發、美洲地區放緩疊加，使市場率先對「成長減速」作出反應。

需觀察下半年批發出貨調節對實際營收成長率的影響程度。

留意第三季將認列的美國關稅退稅（約2,790萬瑞士法郎）對毛利率的挹注效果。

須檢視全年恆定匯率營收成長「20%低段」與調整後EBITDA利潤率19.5~20.0%目標能否達成。