業績分析 2026年11月6日

Novo Nordisk ($NVO) 2026年第3季財報分析：調整後利潤超預期 · 上調全年展望

財報成績單

營收： 791.95億丹麥克朗（以2026年第3季報告/調整基準為準，年增 +6%，因與預期的737.92億美元幣種不同，暫不進行比較）

EPS（每股盈餘）： $5.79（較預期 $4.62 +25.3%） ✅ 優於預期

財測： 上調 · 以2026年年度固定匯率基準計算，調整後營收成長率與調整後營業利益成長率均上調至 -2%~+2%（原先分別為 -6%~0%）

股價反應： +5.0%（以BMO當日收盤價為準）

優點

肥胖治療藥物成長： 2026年第3季營收以固定匯率基準較去年同期增長 22%。

調整後營業利益改善： 2026年第3季以固定匯率基準較去年同期增長 27%。

口服治療藥物擴張： Wegovy口服錠已於2026年第3季末在四個國家上市。

公司解釋，調整後營業利益增長的背景在於肥胖治療藥物銷量擴大，以及去年結構重組成本帶來的比較效應。口服治療藥物的海外上市也正在持續進行中。公司公告

缺點

報告利潤減少： 2026年第3季報告營業利益以固定匯率基準較去年同期減少 9%。

資產價值下跌： 2026年第3季反映了87億丹麥克朗的非現金減損損失。

糖尿病治療藥物疲軟： 2026年第3季糖尿病治療藥物調整後營收以固定匯率基準減少 5%。

減損損失發生於開發中的治療藥物及生產設施的調整。僅憑調整後利潤的改善，很難判斷是否已抵銷開發資產與生產設備所產生的損失。季度報告

公司表示

執行長 Mike Doustdar 解釋，肥胖治療藥物帶動了成長，美國與海外業務的營收均有所增加。公司表示將專注於擴大治療藥物的可及性與銷售執行。公司新聞稿

市場反應與未來關注重點

財報公布當日股價呈現上漲。公司提出的積極變化包括肥胖症治療藥物銷售擴大以及上調年度展望，目前尚無法確認個別因素對股價產生的具體影響。

下一季需確認口服肥胖症治療藥物的海外銷售是否持續擴大。

需觀察糖尿病治療藥物營收減少的情況是否有所緩解。

需檢視調整後營業利益與報告營業利益之間的差距是否縮小。

法說會核心摘要

整理了 Novo Nordisk ADR 法說會的核心內容。

[利空] 明年價格效應將轉弱： 據表示，在反映折扣與退款後的實際銷售金額中，今年出現了有利因素。這是一個警告，意指明年可能難以期待同樣的助力。UST 視其為利空的原因：今年對營收有利的效應可能會減弱。「最後補充一點，反映折扣與退款後的實際銷售金額在今年有有利的效應，但明年可能不應期待達到同樣的程度。」 (Novo Nordisk CEO)

[利多] 擴大產能加速上市： 口服版 Wegovy 能提前在海外上市，背景在於產量高於預期。這讓公司能更早獲得在更多國家開發患者的機會。UST 視其為利多的原因：產能增加可加速海外上市。「加速上市的背景是產能擴大，生產線產出的數量高於預期水準。」 (Novo Nordisk 管理層)

[利多] 口服藥物的追加需求： 在英國，公司解釋口服版 Wegovy 並不會蠶食現有的注射劑業務。這顯示了不僅是轉化既有客戶，更有擴大業務規模的可能性。UST 視其為利多的原因：在不蠶食既有注射劑業務的情況下實現成長。「各位需要關注、我們也特別關注的一點是，口服藥物並不會蠶食既有的注射劑業務。」 (Novo Nordisk 管理層)