실적분석 2026년 7월 28일

曼哈頓聯合公司($MANH)2026年第二季財報解析——營收與EPS雙雙超標、全年指引上修帶動盤後飆漲10%

實績成績單

營收： 2億9,780萬美元 (較去年同期2億7,240萬美元成長+9.3%，較預期2億8,775萬美元高出+3.5%) ✅ 擊敗預期

EPS(每股盈餘)： 調整後基礎1.39美元 (較預期1.32美元高出+5.3%) ✅ 擊敗預期

展望指引： 上修——2026年全年營收11億6,000萬~11億6,600萬美元(成長7~8%)，調整後EPS 5.44~5.50美元(成長8~9%)

股價反應： 盤後約+10.5% (約186.05美元，財報發布後)

表現亮點

雲端業務成長26%： 雲端訂閱營收1億2,670萬美元，較去年1億40萬美元成長26%

訂單存量24.7億美元： 剩餘履約義務較去年同期增加23%，為未來營收提供安全墊

現金創造能力： 營運活動現金流9,070萬美元，較去年7,400萬美元大幅改善

曼哈頓聯合公司是一家供應鏈軟體供應商，產品涵蓋倉儲管理、存貨配置與訂單處理等系統。簡而言之，該公司將協助零售與流通企業決定貨物存放地點、數量與配送方式的系統賣給客戶。近年來，公司正逐步從一次性買斷授權模式，轉型為按月收費的雲端訂閱模式。本季雲端訂閱營收成長26%，顯示這項轉型進展順利。

特別值得關注的數字是剩餘履約義務(RPO，指已簽訂合約但尚未認列為營收的金額)。該金額達24億7,000萬美元，較去年同期成長23%，規模超過全年營收的兩倍。管理層在財報會議中表示，憑藉這筆訂單存量，公司有信心維持雲端訂閱營收20%以上的成長目標。服務營收也成長3%至1億3,300萬美元，顯示新客戶開發工作持續推進。

現金流改善同為助力。營運活動現金流達9,070萬美元，較去年同期增加逾20%；本季公司亦以1億2,500萬美元買回87萬4,029股股票，繼續執行庫藏股計畫。

令人遺憾之處

GAAP獲利下滑： GAAP每股盈餘0.85美元，較去年0.93美元下滑

裁員6%： 6月組織調整認列830萬美元費用，與需求強勁的訊號形成對比

獲利能力承壓： GAAP營業利益率自去年27.1%下滑至22.2%

最值得注意的一點，在於GAAP獲利與調整後獲利走勢出現分歧。調整後EPS自1.31美元增至1.39美元，但若包含一次性費用的GAAP EPS則自0.93美元降至0.85美元。主因在於6月所執行約6%裁員相關的830萬美元結構調整費用。僅看調整後數字容易忽略這一層，因此初階投資人宜養成兩項數字並看的習慣。

對於這次結構調整的解讀也出現分歧。公司將其定位為提升營運效率的措施，但在創下歷史新高接單量的當季進行裁員，凸顯管理層對未來成本結構仍存有警慎態度。費用節省的效益能否在下半年轉化為獲利能力的回升，將是關鍵觀察點。

成長的品質同樣需要檢視。雲端業務成長26%之際，服務營收僅成長3%，整體營收成長率為9.3%。在訂閱轉型期間，舊有授權與維護營收會出現下滑的空窗期，因此整體成長率不易追上雲端業務的成長步伐。公司提出的全年營收成長率7~8%正反映了這樣的結構特性。

公司怎麼說

管理層本季整體語氣偏向自信。「連續3個季度創紀錄接單」的措辭，旨在傳達並非曇花一現的優異表現，而是持續延伸的趨勢。公司同步上修全年營收與調整後EPS展望，亦呼應相同基調；尤其是上修獲利展望，意味著公司認為除營收外，邊際管理亦仍有餘裕。

不過，公司亦同時提及全球經濟波動性仍存。管理層在財報會議中以剩餘履約義務規模為依據，說明可維持雲端訂閱營收20%以上的成長目標，這是一種將重心放在已掌握合約存量，而非眼前新訂單的保守而務實的說法。

市場反應與後續觀察重點

市場大幅反應的關鍵並非單純的財報超標，而是「展望指引上修」。軟體企業股價往往由未來展望而非當季實績主導，曼哈頓聯合公司此次同時上修營收與調整後獲利展望。加上剩餘履約義務成長23%的數據加持，近期市場對供應鏈軟體需求是否降溫的疑慮，已大致消散。

雖然GAAP獲利下滑，股價仍舊上揚，反映市場將該下滑視為一次性結構調整費用所致。反過來說，若下季該費用消失後邊際仍未回升，則本波反應可能遭到回吐。財報發布前正常交易時段的走勢與財報無關，應予以區隔看待。

雲端訂閱營收能否延續20%以上的成長率

裁員6%後，營業利益率是否實際回升

剩餘履約義務成長率(本季23%)能否於下季延續

服務營收成長率(本季3%)能否反彈