실적분석 2026년 8월 3일

赫斯中游($HESM) 2026年第二季業績分析 — 每股盈餘與營收雙雙超預期，全年展望維持不變

業績成績單

營收： 3.99億美元 (較去年同期 -3.7%，預期 3.96億美元) ✅ Beat

EPS(每股盈餘)： $0.75 (預期 $0.67) ✅ Beat

指引： 維持 — 2026年全年淨利6.5~7.0億美元、調整後息稅折舊攤銷前營業利益12.25~12.75億美元等項目獲重申

股價反應： 盤後 +0.42% ($41) — 台北時間 08-03 20:47 基準

正面看點

每股盈餘驚喜： 2026年第二季A類股每股基本盈餘0.75美元，高於預期(0.67美元)

營收小幅超預期： 營收3.99億美元，略高於預期(3.96億美元)

指引與資本返還維持： 全年展望重申，季度股息調升至每股0.7888美元

赫斯中遊為一家在北達科他州威利斯顿盆地經營原油、天然氣及產出水處理基礎設施的純手續費式中游公司。2026年第二季赫斯中游歸屬淨利為9,640萬美元，A類股每股基本盈餘0.75美元，超越市場共識預期的0.67美元。此為歸屬於赫斯中游的金額，與總淨利(1.737億美元)有所區隔，且相較去年同期的每股0.74美元亦小幅成長。

營收3.99億美元勉強越過預期，調整後息稅折舊攤銷前營業利益3.137億美元、調整後自由現金流2.316億美元，現金創造能力仍得以維持。資本支出降至3,060萬美元(去年同期為7,000萬美元)，第二季股息調升至每股0.7888美元，較第一季增加0.0096美元。公司重申2026年全年財務與處理量指引，凸顯下半年的執行決心。

隱憂

營收年比下滑： 2026年第二季營收3.99億美元，較去年同期的4.142億美元下滑3.7%

處理量放緩： 原油終端 -15%、集水 -12%、天然氣處理 -4%(皆為年比)

仰賴贊助商產量： 新油井活動與維修排程主導處理量，帶來結構性風險

營收下滑的主因在於處理量。公司表示，原油終端與集水處理量分別較去年同期減少15%與12%，歸因於新油井活動放緩導致產量下降；天然氣處理則因Tioga天然氣處理廠的計畫性停工影響而下滑4%。雖然費率調漲與第三方服務收入部分抵銷了量縮衝擊，但未能完全掩蓋處理量下滑的影響。

總淨利1.737億美元亦低於去年同期的1.797億美元，惟歸屬淨利與每股盈餘因持股結構變動等因素可能與總額走勢不一致，僅看總額容易產生誤判。中長期來看，贊助商(雪佛龍)鑽探與開發時程、以及合約量履行進度，將是業績的核心變數。在處理量放緩之際，公司選擇維持而非調升指引，亦可能強化市場對下半年回升速度的確認需求。

公司怎麼說

管理層將第二季定調為安全高效維修與財務策略並行推進的一季。下半年聚焦執行力與調整後自由現金流創造、藉此維繫股東回報與財務穩健的語氣十分鮮明，整體基調偏向信守既定的全年路徑，而非採取積極上修的姿態。

對市場而言，雖然每股盈餘與營收雙雙超預期、且全年指引獲重申，提供了下行風險的緩衝，但公司在承認處理量下滑的同時仍維持不變的展望，可能被解讀為「額外上修的利多尚未到位」。股息調升與強調自由現金流，則為中游類股投資人重視的現金回饋敘事再添一筆。

市場反應與後續觀察重點

每股盈餘與營收雙雙超預期、全年指引獲重申，降低了下行風險；而年比營收與處理量下滑、以及「非上修而維持」的展望，則抑制了過度樂觀的想像。純手續費商業模式與股息調升扮演了緩衝角色，使股價仍維持小幅偏多的方向，整體走勢偏向實績確認後的觀望，而非大幅重估。

觀察下半年原油、天然氣及產出水處理量是否回升至全年指引區間。

留意2026年全年淨利、調整後息稅折舊攤銷前營業利益、調整後自由現金流指引是否維持或有調整空間。

追蹤贊助商新油井活動與Tioga等設施運轉恢復正常化的進度，何時能在處理量與營收上反映出來。