실적분석 2026년 8월 5일

CVS Health($CVS) 2026年第二季財報分析——調整後每股盈餘大幅超出預期、全年指引上調

業績成績單

營收： 1060.96億美元 (較去年同期 +7.3%，預期 1000.87億美元) ✅ Beat

EPS(每股盈餘)： 調整後 2.58美元 (預期 1.85美元) ✅ Beat · 一般會計稀釋 2.31美元

指引： 上調 — 2026年全年調整後每股盈餘 7.90~8.10美元(原為 7.30~7.50美元)，一般會計稀釋每股盈餘 6.84~7.04美元(原為 6.24~6.44美元)

股價反應： 盤後 +2.98% ($107.53) — 韓國時間 08-05 20:47 基準

亮點

調整後每股盈餘大幅超預期： 2026年第二季調整後每股盈餘 2.58美元，遠高於預期 1.85美元。

健康保險利潤率回升： 醫療費用比率為 87.4%，較去年同期的 89.9% 有所改善。

全年指引上調： 2026年全年調整後及一般會計每股盈餘預測均上修。

各事業部門營收全面成長，合併營收達 1060.96億美元，較去年同期(989.15億美元)成長 7.3%。調整後營業利益為 51.57億美元，增加 35.4%，歸屬於普通股股東淨利為 29.79億美元(一般會計稀釋每股盈餘 2.31美元)。與總淨利 29.95億美元的差異，反映了非控制權益等因素的歸屬金額不同。

核心在於健康保險(醫療福利)部門。調整後營業利益達 24.26億美元，較去年同期激增 85.5%，主要受惠於政府保險業務改善，以及去年並無與團體Medicare Advantage相關的保費不足提存金 4.71億美元。藥品福利管理與醫療服務(健康服務)及零售藥局(藥局消費健康)的調整後營業利潤也分別成長 10.0% 與 10.2%，所有部門均有所改善。

不足之處

投保人數下滑： 醫療投保人數為 2,600萬人，較去年同期的 2,670萬人減少。

零售藥局價格與報銷壓力： 因監管藥價下調、學名藥轉換及藥局報銷壓力，營收成長幅度受限。

下半年成本與宏觀風險： 公司以成本趨勢偏高及可能面臨宏觀逆風為由，維持審慎看法。

投保人數下滑主要因 2026年個人保險交易所(個別市場)業務退場所致，部分由政府保險業務的成長所抵銷。零售藥局部門營收 338.16億美元，僅較去年小幅成長，儘管收購Rite Aid處方籤資料庫及處方箋件數增加(4.3%)，仍受到監管藥價下調與報銷壓力的抵銷。

一般會計營業利益激增(97.5%)，其中亦包含去年同期並無 8.33億美元遺產訴訟一次性提存的影響。即便以調整後基礎來看業績強勁，但若扣除相對去年同期的「基期效應」，仍須另行檢視可持續的改善幅度。

公司怎麼說

董事長兼執行長 David Joyner 強調，公司在以科技為後盾的照護整合體驗下持續交出強勁業績。公司說明，健康保險部門利潤率回升計畫的執行，是調整後每股盈餘成長的關鍵。

全年指引上調反映了健康保險及零售藥局部門的上修。同時，公司亦指出下半年醫療與業務成本趨勢偏高及可能面臨宏觀逆風，因此維持「審慎看法」，傳達的訊息是：與其過度樂觀看待上調幅度，不如持續觀察成本管理成效。營運方面，公司強調擴大對減重與糖尿病藥物(GLP-1)的可近性，以及人工智慧驅動的客服中心與申報支援等數位投資。